一心堂-公司研究报告-西南龙头多业态稳步向前-230118（23页）.pdf

《一心堂-公司研究报告-西南龙头多业态稳步向前-230118（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《一心堂-公司研究报告-西南龙头多业态稳步向前-230118（23页）.pdf（23页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 西南龙头，多业态稳步向前 主要观点：主要观点：一心堂：以西南为核心，资本助力高效扩张一心堂：以西南为核心，资本助力高效扩张 一心堂于 2000 年在云南成立，是一家以零售药店连锁经营为核心产业，集药材加工与销售、中西成药批发为一体的大型医药上市公司。目前公司已初步形成了以西南为核心经营区、华南为战略纵深经营区、华北为补充经营区、华中和华东为逐步探索经营区的发展格局。近十年间公司营业收入都保持较为迅猛的增长态势。2012-2021 年公司营业收入 CAGR 为 17.77%。其中 2020 年公司实现营业收入 126.56亿元，同比增长 20.78

2、%。2021 年公司实现营业收入 145.87 亿元，同比增长 21.78%。公司 2022 年前三季度实现营业收入 120.25 亿元，同比增长 14.55%；实现归母净利润 6.77 亿元，同比下降 11.33%；实现扣非归母净利润 6.48 亿元，同比下降 13.42%。单三季度实现营业收入40.60 亿元，同比增长 6.94%；实现归母净利润 2.59 亿元，同比增长7.95%；实现扣非归母净利润 2.50 亿元，同比增长 5.90%。药店行业：长中短期逻辑推动持续发展药店行业：长中短期逻辑推动持续发展 零售药店是不可或缺的医疗终端，近年来零售药店端的销售额在整体医疗终端中的占比不断提

3、升。2021 年药店零售终端市场销售额为 4774 亿元，占整体药品销售额的 26.9%。长期趋势：连锁率提升进行时。国内零售药店经过多年的发展，药店数量从 2006 年的近 32 万家增长为 2021 年的 58.7 万家，连锁率从 38%升至 57.17%。但相较于美日这些医药商业更为成熟的发达国家，中国药店的连锁率仍旧偏低，因此未来中国药店连锁率提升是确定性趋势。中期增量：政策加持，处方外流走上快车道。无论是从政策上还是数据上来看，处方外流都是确定性方向。尤其是在近年来药品“零加成”、带量采购、双通道政策、处方流转平台等重磅政策的推行下，零售端的价值越来越被处方药厂家所重视。随着“双通道

4、”+“两定”等政策的落地，线下渠道的价值将进一步强化，预计在中期的 3-5 年内处方外流会走上快车道。短期催化：2022 年逐步恢复，疫情防控政策变化下未来可期。经历 2021 年疫情反复、20 年高基数等因素影响下的增速下滑，加上2022 年上半年疫情的持续干扰，导致原先预期的恢复有所推迟。但在行业大逻辑支撑下，疫情影响也会持续减弱，随之传统开店增长的行业本质会更加凸显。整体来看，2023 年的内生增长逐步恢复，叠加疫情防控政策变化带来增量，看好 2023 年药店板块。整体而言，日本药店发展经验有借鉴意义，对比医药电商线下优势仍旧不可替代，国内药店行业从地域走向全国，开启集中化、专业化与多元

5、化之路，头部药店充分受益。发挥规模与地区优势，多业态稳步向前发挥规模与地区优势，多业态稳步向前 Table_StockNameRptType 一心堂（一心堂（002727）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-01-18 收盘价（元）32.12 近 12 个月最高/最低（元）37.34/18.61 总股本（百万股）596 流通股本（百万股）398 流通股比例（%）66.83 总市值（亿元）191 流通市值（亿元）128 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮

6、箱： 分析师：李昌幸分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱： -58%-40%-22%-4%14%1/224/227/2210/22一心堂沪深300Table_CompanyRptType1 一心堂（一心堂（002727）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/23 证券研究报告 核心区域密度布局，省外扩张与并购助力。一心堂坚持核心区域门店高密度布局的扩张模式，形成城乡一体化的门店网络布局结构。公司重点发展区域在西南、华南地区，同时兼顾华北地区的门店发展，一心堂门店扩张战略将逐步着眼于全国市场。截至 2022 年三季度，一心堂拥有直营门店数量为 9164 家。顺应处方外流，