永泰运-公司研究报告-始于宁波布局全国成长中的跨境化工物流服务企业-230117（27页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0101月月1717日日增持增持永泰运（永泰运（001228.SZ001228.SZ）始于宁波，布局全国，成长中的跨境化工物流服务企业始于宁波，布局全国，成长中的跨境化工物流服务企业核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告交通运输交通运输物流物流证券分析师：黄盈证券分析师：黄盈证券分析师：姜明证券分析师：姜明021-60893313021-S0980521010003S0980521010004基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值67.30-74.00 元收盘价55.23 元总市值/流通市值5

2、736/1434 百万元52 周最高价/最低价73.05/36.55 元近 3 个月日均成交额95.62 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告立足宁波立足宁波，辐射全国辐射全国，专注跨境化工物流供应链服务专注跨境化工物流供应链服务。公司发源于宁波，属于第三方物流服务企业，主要提供跨境综合化工供应链服务。后在上海、青岛、天津、嘉兴建立分支机构、搭建线下国际物流服务团队，服务范围辐射国内主要化工产业集群和化学品进出港口。公司在中国香港、美国也设有物流服务公司，计划布局全球化国际物流服务网络。基于20 年的业务积累，公司搭建了“运化工”物流电商服务平台，实现了对各基础

3、物流资源的垂直整合，提供信息化、集成式服务。目前公司的主营业务包括跨境化工物流供应链服务、仓储堆存、道路运输三大板块，毛利率分别约为15%、60%、20%。全国布局整合同产业链企业，扩大自有仓储物流资产规模全国布局整合同产业链企业，扩大自有仓储物流资产规模。公司2018 年至今完成了对永港物流、喜达储运、百世万邦、宁波凯密克、天津瀚诺威 5次并购。目前拥有投入生产经营的危险品堆场10000余平米、化工品仓库近40000 平米、危化品运输车181辆、岸线150 米的宁波危化品散杂货内贸码头等仓储物流资产。通过并购扩充了危化品运输车队与仓储资源，完善了供应链物流一体化服务，实现全国布局。募投项目立

4、体化增强综合服务募投项目立体化增强综合服务，盈利能力再提升盈利能力再提升。公司的募投方向包括升级改造现有的仓储堆场与码头、扩大运输车队规模、以及引进智能化设备，将提升公司宁波地区自有仓库、堆场容量、周转能力与码头装卸能力。进一步降本增收的同时，将扩大公司在宁波港乃至整个华东地区化工物流行业的影响力。首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级：评级：预计公司 2022-2024 年净利润分别为3.21/3.7/4.4 亿，对应当前市值 PE 分别 17.5x/15.3x/12.8x，公司 22-24年归母净利润复合增速38%，我们认为公司合理市值对应2023 年19-21x，市值在70-77 亿元

5、之间，相对于公司目前股价有22-34%溢价空间。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：外延并购项目经营不确定性；客户拓展不及预期；海运运价超预期波动的风险；安全事故风险；收并购商誉风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)9522,1453,3283,8024,679(+/-%)15.2%125.2%55.2%14.2%23.1%净利润(百万元)74168321.29366.41440.12(+/-%)16.8%125.8%91.8%14.0%20.1%每股收益（元）0.952

6、.153.093.534.24EBITMargin11.4%11.8%11.9%12.9%12.9%净资产收益率（ROE）13.7%23.6%34.3%30.7%29.3%市盈率（PE）56.825.117.515.312.8EV/EBITDA34.717.214.912.210.2市净率（PB）7.765.936.004.713.74资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录公司概览：跨境化工物流的全链条、一体化集成服务供应商公司概览：跨境化工物流的全链条、一体化集成服务供应