兴通股份-公司深度报告：认可度突出优势充分发挥在即-230118（22页）.pdf

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1、证券研究报告|深度报告|航运港口 http:/ 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 兴通股份(603209)报告日期：2023 年 01 月 18 日 投资要点投资要点 兴通股份兴通股份以内贸化学品航运为核心业务，深耕十余年已成以内贸化学品航运为核心业务，深耕十余年已成巨头巨头，客户、监管机，客户、监管机构认可度突出，夯实盈利基础。现阶段上游炼化行业存在集中化趋势，预计公构认可度突出，夯实盈利基础。现阶段上游炼化行业存在集中化趋势，预计公司认可度优势确保需求端稳定性、供给端司认可度优势确保需求端稳定性、供给端优先投产。优先投产。近期公司运力计划密集投近期公司运力计划密集投产，预计充分发

2、挥认可度优势，带动核心业务内贸化学品航运份额上行、产，预计充分发挥认可度优势，带动核心业务内贸化学品航运份额上行、LPG与外贸化学品航运新业务加速成熟与外贸化学品航运新业务加速成熟。内贸化学品航运内贸化学品航运巨头巨头，能力过硬确保业绩稳增能力过硬确保业绩稳增 兴通股份主营液货危险品航运，运输货种以化学品为主。作为我国内贸液体化学品航运巨头之一，公司深耕行业十余年，运力资源、品牌效应领先，盈利能力持续向好。营收、归母净利润在 2021 年分别实现 5.67、1.99 亿元，2018-2021 年CAGR 分别达 28.22%、63.54%；2022 年前三季度，得益于运力持续增长，营收同比增长

3、 33.23%至 5.60 亿元，但由于外租运力占比提高，归母净利润实现 1.57亿元，同比增速仅为 4.26%。行业行业认可度突出，炼化集中趋势下预计优先受益认可度突出，炼化集中趋势下预计优先受益 兴通股份以内贸散装液体化学品航运为核心业务，行业需求刚性稳固，随着化工产品国产替代推进，化学品国内沿海省际运输量在 2021 年达 3650 万吨，2018-2021 年复合增长率高达 10.8%。作为行业巨头，公司已获客户、监管机构高度认可，具备强劲议价权，且船舶取得成本可控，夯实盈利基础。“十四五”规划下，炼化行业存在业务、区域集中化的趋势，化学品航运业现有合作关系以及多样化、专业化服务能力的

4、重要性预计提升，而公司客户认可度、监管认可度预计确保分别从需求端、供给端获益。需求端：客户认可度确保稳定性。需求端：客户认可度确保稳定性。公司客户关系稳固，且服务能力赋予强势议价权，头部客户长期合作意愿强烈，头部客户荣盛控股 2021 年新签期租合同贡献收入 2.20 亿元，期租合作贡献营收占比达 38.84%，并支撑公司期租毛利润同比高增 195.23%至 1.44 亿元。炼化集中趋势下，预计公司加深现有合作关系，并进一步发挥服务能力优势，确保需求稳定性。供给端：监管认可度确保优先承接需求。供给端：监管认可度确保优先承接需求。公司运力评审排名连续多年居首，确保船舶取得成本可控，且可领先行业新

5、增运力。炼化集中趋势下，预计公司供给端运力率先投产匹配需求。核心核心业务运力落地业务运力落地+积极投入转型，认可度优势发挥可期积极投入转型，认可度优势发挥可期 近期公司内贸化学品、LPG、外贸化学品运力计划密集投产，预计充分发挥认可度优势。分业务看，核心业务内贸化学品航运方面，预计 2022 年公司控制船舶数量达 16 艘，运力达 18.12 万载重吨，同比增长 41%，发挥认可度优势优先承接需求，带动市场份额上行；其他业务方面，公司计划向化工供应链综合服务商转型升级，积极建设 LPG、外贸化学品航运业务，预计截至 2023 年末合计新增外贸化学品船舶 12 艘、运力 13.88 万载重吨，有

6、望充分延续现有客户认可度、监管认可度优势，构建业绩新增长点。盈利预测与估值盈利预测与估值 兴通股份作为内贸化学品航运巨头，行业认可度优势突出，且近期预计充分发挥。暂不考虑 LPG、外贸化学品业务，预计公司 2022-2024 年实现营业收入7.33、10.81、14.64 亿元，同比增长 29.27%、47.51%、35.47%，实现归母净利润2.24、3.38、4.63 亿元，同比增长 12.50%、51.12%和 36.81%，对应 EPS 为 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：匡培钦分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 分析师：黄安分析师：黄安 执业证书号