创科实业-港股研究报告-产品渠道构筑核心竞争优势动力工具龙头长期稳健增长-230121（33页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 01 月 21 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）产品渠道构筑核心竞争优势，动力工具龙头长期稳健增产品渠道构筑核心竞争优势，动力工具龙头长期稳健增长长 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：96.25 港元 公司是全球领先的电动工具及公司是全球领先的电动工具及 OPE 制造商，产品矩阵完善，品牌认可度高，渠制造商，产品矩阵完善，品牌认可度高，渠道粘性明显，历史业绩增长稳健。公司长期布局锂电，围绕三项核心技术打造道粘性明显，历史业绩增长稳健。公司长期布局锂电，围绕三项核心技术打造生态电池系统，产品竞争力不断提升，持续迭代

2、新品并把握专业级生态电池系统，产品竞争力不断提升，持续迭代新品并把握专业级/工业级赛道工业级赛道的增长空间，高盈利产品拉动盈利能力稳步增长，有望实现收入利润双增。我的增长空间，高盈利产品拉动盈利能力稳步增长，有望实现收入利润双增。我们预计公司们预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润年分别实现归母净利润 11.4/12.8/15.1 亿美元，同比增亿美元，同比增长长 4.1%/12.0%/17.9%，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。创科实业：全球领先的电动工具及创科实业：全球领先的电动工具及 OPE 制造商。制造商。公司自电动工具代工业务起家，通过多次并

3、购实现业务 OEM-ODM-OBM 的转型，1999 年-2007 年 OBM占比从不足 28%提升至 86%。同时搭建完善的品牌矩阵，引领锂电发展。目前已经构筑具备两大业务线、13 大自主品牌的全方位产品矩阵。产能布局遍布全球，管理层与员工构成多元，OPEX 精益管理叠加技术革新促进新品毛利率稳步提升，实现连续 14 年营收稳健增长。据华经产业研究院统计，2020年创科实业市场份额约为 12.6%，居全球第二位。截至 2021 年，公司实现总营收 132.03 亿美元，同比增长 34.6%，归母净利润 10.99 亿美元，同比增长37.25%，毛利率 38.8%，同比增长 0.54pct。电

4、动工具市场稳步增长，电动工具市场稳步增长，专业级专业级/工业级赛道前景可期工业级赛道前景可期，公司乘势而起。，公司乘势而起。2020年电动工具市场规模约为 291 亿美元，其中专业级/工业级 2022-2025 年CAGR 达 6.1%（消费级 5.3%），电动工具市场下游应用场景众多，专业级/工业级赛道前景广阔。公司立足专业级拳头品牌（Milwaukee），产品优势明显，品牌认可度高，同时与家得宝渠道双向赋能，预计仍可保持较高增速，为公司贡献持续增长驱动力。立足两大核心品牌立足两大核心品牌，品牌，品牌+产品产品+渠道构筑核心竞争力。渠道构筑核心竞争力。品牌端：公司拥有全球第一专业工具品牌 M

5、ilwaukee 与全球第一 DIY 工具品牌 Ryobi，品牌认可度高，立足核心品牌完善品牌矩阵，全面覆盖全球消费级/专业级/工业级市场；产品端：POWERSTATE 无刷马达、REDLINK PLUS智能红联接系统、REDLITHIUM-ION 红锂电池技术三大技术打造产品护城河，围绕锂电技术打造两大品牌 12 大电池生态系统，技术革新推动产品更新迭代，提升品牌价值；渠道端：深度绑定家得宝（营收占比 47.5%），提升 Pro 产品份额，上游下游积极合作其他经销商，搭建完善渠道网络。三项综合体现核心竞争力，构筑坚实壁垒。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司为电动工具及电动 OPE

6、龙头，产品矩阵完善，核心品牌效能突出，线下渠道优势明显，同时凭借锂电产品的研发更新及渠道拓展进一步巩固龙头地位。我们预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润11.4/12.8/15.1 亿美元，同比增长 4.1%/12.0%/17.9%，1 月 20 日股价对应2022-2024 年 PE 分别为 20.1/17.9/15.2X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：海外需求不及预期，海外需求不及预期，新品研发销售不及预期新品研发销售不及预期，市场竞争加剧，市场竞争加剧。基础数据基础数据 总股本（万股）183470 香港股（万股）183470 总市值（亿港元）1766 香