华测检测-公司深度报告：检测龙头持续提质增效布局战略赛道“二次创业”-230117（40页）.pdf

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1、证券研究报告|深度报告|专业服务 http:/ 1/40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华测检测(300012)报告日期：2023 年 01 月 17 日 检测龙头持续提质增效，布局战略赛道“二次创业”检测龙头持续提质增效，布局战略赛道“二次创业”华测检测华测检测深度报告深度报告 投资要点投资要点 过去三年收入与归母净利润复合增速为过去三年收入与归母净利润复合增速为 17%、40%，精细化管理成效卓著，精细化管理成效卓著 公司是我国第三方综合性检测龙头，2018-2021 年收入与归母净利润年均复合增速为17%、40%，利润增速远超营收增速。公司自2018年开始管理改革，以利润为导向，推行

2、精细化管理，毛利率、净利率、ROE 持续提升，2021 年 ROE 达18.2%，毛利率与净利润率为 50.8%、17.6%。检测行业国内市场规模超检测行业国内市场规模超 4000 亿元，预计“十四五”期间行业增速约为亿元，预计“十四五”期间行业增速约为 10%检测行业具有“GDP+”属性，经济发展促覆盖领域增加和检测化率提升，行业增速约为同期 GDP增速的 2倍。2021年，全球市场规模超 1.7万亿元，中国市场规模 4090 亿元，预计“十四五”期间行业增速约为 10%。检测行业商业模式优异，现金流充沛、盈利性强，“实验室+人效”是关键。行业竞争格局高度分散，中国市场内资 CR5 占比仅

3、3%。电子电器、汽车、医药医学等新兴领域占比不断提升，集约化、市场化趋势显著。传统领域龙头优势凸显，加码布局医药医学、新能源、半导体等传统领域龙头优势凸显，加码布局医药医学、新能源、半导体等战略赛道战略赛道 公司五大业务板块生命科学检测、工业品测试、贸易保障、消费品测试和医药医学服务2021年营收占比分别为 48%、19%、13%、11%、9%，其中医药医学板块增长最快。公司在环境、食品、贸易等传统领域的“跑马圈地”已结束，进入精耕细作期，加码投资医药医学、新能源、半导体等新赛道，培育中长期增长点。第三次全国土壤普查将于 2023-2024年全面铺开，预计检测环节市场空间约 70亿元，公司已有

4、 25 地实验室入围公示名单，15 地实验室被授予农业农村部耕地质量标准化验室，有望充分受益。精细化管理夯实发展基础，运营效率持续精细化管理夯实发展基础，运营效率持续提升提升，对标海外龙头成长潜力足，对标海外龙头成长潜力足 精细化管理卓有成效，盈利能力和人均产值大幅提升。公司净利率从 2017 年的6.5%提升至2021年17.6%；公司加强对固定资产的投资管控，资本开支比例回到合理区间，从 2017 年的 31%降至 2021年的 13%；人员增速小于收入增速，人均产值提升至 39万元，对比海外龙头增长空间大。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2022-2024 年归母净利润为 9.0、1

5、1.0、14.1 亿元，同比增长 21%、22%、27%，对应 PE 为 44、36、28 倍。长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升，维持“买入”评级 风险提示风险提示 新建实验室投产进度不及预期、下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 基本数据基本数据 收盘价￥23.56 总市值(百万元)39,630.71 总股本(百万股)1,682.12 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 拟收

6、购蔚思博 100%股权，完善半导体检测领域布局华测检测点评报告 2022.11.09 2 三季报业绩符合预期，检测龙头稳健增长韧性足华测检测点评报告 2022.10.26 3 三季报业绩符合预期，检测龙头稳健向上华测检测点评报告 2022.10.18 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4329 5199 6252 7581 (+/-)(%)21%20%20%21%归母净利润 746 902 1103 1405 (+/-)(%)29%21%22%27%每股收益(元)0.44 0.54 0.66 0.83 P/E 53