秦安股份-公司研究报告-深度布局增程混动路线新能源业务打造第二增长极-230120（20页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 秦安股份秦安股份（603758）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 01 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 10.68 元 目标目标价格价格 15.66 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)438.80 流通A 股股本(百万股)438.80 A 股总市值(百万元)4,686.35 流通A 股市值(百万元)4,686.35 每股净资产(元)5.91 资产负债率(%)14.33 一年内最高/最低(元)14.25

2、/6.28 作者作者 于特于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 深度布局增程混动路线深度布局增程混动路线，新能源业务新能源业务打造第二增长极打造第二增长极 公司公司立足立足发动机核心零部件，自研发动机核心零部件，自研增程增程混合混合动力电驱动动力电驱动总成，总成，零部件零部件顺利顺利导入导入理想汽车理想汽车供应链体系。供应链体系。公司成立于 1995 年，主要从事汽车发动机 3C 核心零部件气缸体、气缸盖、曲轴；变速器关键零部件箱体、壳体及混合动力变速器箱体、增程式发动机缸体缸盖、纯电动车电机壳体等产品的研发、

3、生产与销售。2018 年公司推出“再造升级”战略，设立子公司美沣秦安涉足新能源领域，从事混合动力驱动系统的研发工作，已于 2022 年三季度末研发完成，目前正在国内进行五合一的实验、台架测试以及软件开发等工作，后续有望实现整车搭载。2021 年公司获得理想新晨增程式发动机缸盖、缸体定点项目，随着理想新晨缸盖项目于 2022 年 8 月份量产交付，公司又于 2022 年 10月获得了理想新晨缸盖、缸体项目的扩产通知。随着扩产完成，订单交付能力能够得到进一步提升。拥有拥有铸造和机加一体化集成生产能力铸造和机加一体化集成生产能力，各产线工艺齐全各产线工艺齐全，注重研发投入。，注重研发投入。公司在黑色

4、和有色铸造方面拥有全流程高度自动化的工艺技术，并拥有与之匹配的自主知识产权、产线。公司具有铸造和机加一体化集成生产能力，设备覆盖从原材料、重要辅料的制备、铸造、粗加工、精加工的全过程，在市场开拓和新产品开发方面具有多层面优势。公司拥有一支经验丰富、能支持多种类产品开发的技术团队，为公司后续新能源项目的研发提供人才基础。公司公司传统业务稳中向好。传统业务稳中向好。近年来，公司营业收入与利润稳中向好，2022 年Q1-Q3 公司营收为 8.55 亿，同比下降 16.10%，净利润 1.03 亿，同比增加13.63%。2022 年营收下滑主要系 3 月长春疫情、4 月上海疫情、8 月重庆高温限电、1

5、1 月重庆疫情的影响，进入 12 月之后，公司的生产经营已经重回正常轨道。公司前瞻性强，开拓公司前瞻性强，开拓布局增程混动路线布局增程混动路线。近年来国内新能源汽车销量快速提升，但混动渗透率较纯电仍处于低位。2022 年 1-11 月，国内乘用车市场纯电渗透率为 20.9%，插混渗透率为 6.2%，随着国补退坡，混动车型无里程焦虑的优势有望带动混动车型销量及渗透率进一步提升。布局增程混动的车企从理想汽车扩展到问界、长安新能源、零跑、哪吒、岚图等，预计未来将有更多车企采用增程混动路线。公司已成功导入理想汽车的供应链体系，并自研混合动力驱动系统，有望成为公司业绩第二增长极。投资建议投资建议：公司深

6、耕汽车核心零部件铸造和机加工领域多年，行业经验丰富、制造能力深厚、产品和服务质量高，业绩整体稳健。布局新能源领域，目前已成功导入理想汽车的供应链体系。参考可比公司，考虑到公司新能源业务有望实现快速增长，给予公司 2023 年 25 倍 PE 估值，目标价 15.66元，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：汽车行业景气度下行、原材料价格波动、行业竞争加剧、配套客户车型销量不及预期、新业务拓展不及预期、测算具有一定主观性存在偏差风险、主要客户集中风险、产品价格下降风险、供应链波动及其他不确定性风险、公司流通市值较小存在股价波动较大风险等。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2