【研报】食品饮料行业：茅台批价持续上涨带动高端价盘上扬板块中报行情仍可期-20200706[32页].pdf

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1、 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 7 月模拟组合：月模拟组合：五粮液五粮液（25%）、）、洋河股份洋河股份（25%）、）、燕京啤酒燕京啤酒（25%）、）、伊利股伊利股 份份 （25%） 。） 。 本周民生食饮模拟组合收益+8.78%， 跑赢中信食品饮料指数 （+6.39%） 、 上证综指（+5.81%）及沪深 300 指数（+6.78%）。 白酒：白酒：6 月白酒板块月白酒板块再现必跑赢大盘的铁律再现必跑赢大盘的铁律，7-8 月重点关注中报确定性品种月重点关注中报确定性品种。前期 我们一直在强调，伴随头部公司估值水平恢复正常化，后续基本面恢复相对较慢或 者估值较低的企业也有望受益于头部

2、企业的估值带动，存在补涨机会。板块实际走 势也完全符合我们前期的判断。与此同时，我们也持续强调 6 月是配置白酒板块的 最确定时机，而就实际表现来看，申万白酒指数 6 月实现+9.80%的正收益，跑赢上 证综指（+4.64%）及沪深 300 指数（+7.78%）。基本面方面，餐饮情况环比改善也 较为明显，5 月餐饮收入降幅环比 4 月进一步收窄至 20%以内，预计 6 月下滑将进 一步收窄，基本面也在持续环比改善。在流动性宽松的大背景下，茅台批价持续上 扬，已逼近 2500 元大关，带动整个高端白酒价盘整体上扬。投资建议：投资建议：目前板块估目前板块估 值已来到近十年高位，板块估值修复已基本到

3、位。值已来到近十年高位，板块估值修复已基本到位。7-8 月月我们我们将重点推荐中报增长将重点推荐中报增长 确定性组合，核心推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒，同时重点关注泸州老窖、洋确定性组合，核心推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒，同时重点关注泸州老窖、洋 河股份、今世缘、古井贡酒河股份、今世缘、古井贡酒组合组合。 调味品：调味品：整体板块整体板块中报展望向好，维持乐观判断中报展望向好，维持乐观判断。海天味业海天味业：20H1 收入端预计顺利收入端预计顺利 实现双位数增长。实现双位数增长。渠道网络层面，公司加大新网络开发力度，未来 3 个月实施增量 比拼；同时，针对面对客观困难、复工较慢的经销商，实

4、施“弱化责任田、加大双 供模式”等方式，力保渠道不断货。具体渠道措施层面，以“抢占先机、主动作为” 作为指导思想，先期针对 KA/BC 渠道，开展大规模“货折+渠道尾随费用+返点” 组合拳。按照公司规划，公司将在 3-5 月开展阶段性的销售攻坚战，新网络开拓、 任务返点、渠道跟随费用均聚焦 3-5 月，一切销售任务前提，以确保今年上半年至 少实现双位数增长。中炬中炬高新：高新：20Q2 收入大幅提速收入大幅提速，20H1 中高个位数增长无虞中高个位数增长无虞。 渠道端 Q1 未主动给经销商大幅压货，目前厨邦渠道库存水平明显低于海天，因此 20Q2 公司正在加快追赶销售进度。而最近跟踪来看，4-

5、5 月渠道如预期开启补库存 动作，推动公司出货口径开始大幅提速，4-5 月收入增速上看 25%+，判断 20Q2 收 入有望实现 20%左右增长，推动 20H1 公司调味品业务收入端增长有望落于 7%-8% 的高个位数水平（中性预期，乐观预期不排除上看双位数增速）。涪陵榨菜涪陵榨菜：主力主力 流通产品流通产品 80g 改改 70g 动作顺利完成动作顺利完成，20Q2 收入收入、利润弹性将是全年最高、利润弹性将是全年最高。最新跟踪 渠道库存回升至 4 周左右，公司于二季度正式进入补库存阶段。尽管终端动销环比 降速明显，但补库存动作将推动公司出货口径开始显著提速。因此公司 20H1 迎来 基本面拐

6、点完全确认。不过近期渠道显示二批及终端动销速度显著下降，一批商补 库存速度正在放缓，因此 6 月大概率增速环比降速。近期跟踪主力流通产品 80g 换 装 70g 的动作已顺利完成。总体来看，20Q2 将是公司收入、利润弹性年内最佳的一 季。恒顺醋业恒顺醋业：2020 年年上半年销售任务圆满收官，如预期取得双位数增长上半年销售任务圆满收官，如预期取得双位数增长，20Q2 销售口径增速有望上看销售口径增速有望上看 15%一线一线。近期跟踪显示，公司 Q2 仍维持积极营销策略， 预计将在同比低基数基础上显著推升销售增长，因此预计 20Q2 收入端增速也将实 现环比显著提速，预计实现双位数以上收入增长