【研报】食品饮料行业：龙头个股核心竞争力不变又到战略布局时-20200303[30页].pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 龙头个股核心竞争力不变，又到龙头个股核心竞争力不变，又到战略布局时战略布局时 本周要点：本周要点： 本周全球股市都出现较大波动，本周全球股市都出现较大波动，A 股未能幸免，情绪导致的短期股未能幸免，情绪导致的短期下跌很难把握，但长期对优质公司的核心竞争力影响不大。下跌很难把握，但长期对优质公司的核心竞争力影响不大。行业行业进入到年报及一季报验证期，白酒龙头一季度汇款比例高，一季进入到年报及一季报验证期，白酒龙头一季度汇款比例高，一季报确定性最高，茅台对应报确定性最高，茅台对应 2020 年年 28X，五粮液，五粮液 23X，泸州老窖，泸州老窖21X，

2、安全边际充足，建议重点布局。，安全边际充足，建议重点布局。当下的疫情何时结束我们当下的疫情何时结束我们无法判断，唯一不变的是企业的核心竞争力，安全的现金流和资无法判断，唯一不变的是企业的核心竞争力，安全的现金流和资产负债表。产负债表。 我们认为对于食品饮料各个子行业来说，我们认为对于食品饮料各个子行业来说，20 年都年都可可能能是变革的一年，将会有利于行业出清，加速集中度的提升。是变革的一年，将会有利于行业出清，加速集中度的提升。 我们建议在当下不确定的情况下，我们建议在当下不确定的情况下，两条思路，一是两条思路，一是战略布局确定战略布局确定性的标的性的标的；二是重点关注受疫；二是重点关注受疫

3、影响较小或存在利好的公司。影响较小或存在利好的公司。 重重点推荐：茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、顺鑫农业、伊利股点推荐：茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、顺鑫农业、伊利股份、海天味业、中炬高新、千禾味业、涪陵榨菜、颐海国际、恒份、海天味业、中炬高新、千禾味业、涪陵榨菜、颐海国际、恒顺醋业、洽洽食品、三全食品。顺醋业、洽洽食品、三全食品。 重点公司跟踪：重点公司跟踪： 三全食品：内部优化成效明显，疫情利好公司去库存三全食品：内部优化成效明显，疫情利好公司去库存 优化已见成效，利润端改善明显优化已见成效，利润端改善明显。受益于公司产品、渠道、组织结构持续优化，2019Q4，公司整体净利率水平达到

4、5.28%，较前三季度增加 2.51pct。公司短期受疫情影响，销售明显提升。公司短期受疫情影响，销售明显提升。1）疫情提升家庭备餐尤其是速冻食品需求，公司库存得到消化，经销商补货意愿强；2）公司餐饮业务占比较低，且主要客户为早餐和外卖店，受疫情影响较小。多管齐下，改革红利多管齐下，改革红利推动公司步推动公司步入发展快车道入发展快车道。2019 年公司内部调整，外部与河南省 7-Eleven便利店开展合作。 涪陵榨菜：费用投放力度增长，涪陵榨菜：费用投放力度增长，2020 年迎来低库存红利年迎来低库存红利 2 2019019 年主要去库存，年主要去库存，收入端符合预期收入端符合预期。2019

5、年业绩受出库存影响增速较慢，增长主要依靠提价。2019 年末渠道库存水平同比有下调，利好 2020 年增速恢复。费用投放力度加大，县级区域稳费用投放力度加大，县级区域稳步开发。步开发。全年净利率水平为 30.4%，同去年下降 4.17pct，主要原因是销售费用增加。销售费用主要投入渠道下沉、品类推广和销售人员增加。疫情促进公司降库存疫情促进公司降库存，物流逐渐恢复后业绩有望，物流逐渐恢复后业绩有望反弹。反弹。疫情消化库存水平，经销商补货意愿强。短期物流阻碍发货，预计 3 月后物流恢复，有望受益本次低库存红利。 中炬高新：中炬高新：Q Q4 4 美味鲜业绩超预期，控费提效成果凸显美味鲜业绩超预期

6、，控费提效成果凸显 维持维持 买入买入 安雅泽安雅泽 18600232070 执业证书编号：S1440518060003 吕睿竞吕睿竞 15116991864 执业证书编号：S1440519020001 纪宗亚纪宗亚 18310009081 执业证书编号：S1440518100002 陈语匆：陈语匆： 执业证书编号 S1440518100010 发布日期： 2020 年 03 月 03 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -7%13%33%53%2019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/31201