湖南裕能-公司研究报告-深度绑定优质大客户乘铁锂大势扶摇直上-230112（42页）.pdf

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1、 重要提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告首次公开发行股票投资价值研究证券研究报告首次公开发行股票投资价值研究 电力设备电力设备 深度绑定优质大客户，乘铁锂大势深度绑定优质大客户，乘铁锂大势扶摇直上扶摇直上 投资要点投资要点 1 1、新能源车与储能快速发展，行业新能源车与储能快速发展，行业需求需求增速无虞增速无虞。新能源车销量与磷酸铁锂渗透率提升共振，将催生 2030 年 342 万吨的动力型磷酸铁锂需求，较 21 年增长 10 倍。国内新能源并网需求叠加海外能源危机刺激，预计将带动 2030 年 219 万吨的储能型磷酸铁锂需求，较 21

2、 年增长 14 倍。2 2、2 2020020 年以来年以来市占率市占率保持保持第一，第一，加速扩产领跑行业加速扩产领跑行业。公司通过IPO 募资建设四川裕能三期、四期合计年产 12 万吨磷酸铁锂产能，并拟在湖南、云南、贵州新建/扩建磷酸铁锂产能，并配套建设磷酸铁产能。上述产能全部建成投产后，公司磷酸铁锂总设计年产能将达到 89.30 万吨，未来三年将始终保持产能第一。3 3、公司深度绑定下游头部公司深度绑定下游头部客户客户，销量，销量确定性强确定性强。2020 年，公司引入宁德时代和比亚迪等战略投资者，与下游大客户通过股权深度绑定，对应特斯拉和比亚迪的终端需求，增长速度快且确定性强。宁德时代

3、、比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源等下游大客户，为保障核心材料的稳定供应，向公司支付预付款用于支持产能建设，并与公司签订了保供合作协议，对应 22-24 年每年保底供应量约 20 万吨。4 4、自供磷酸铁、规模效应降本自供磷酸铁、规模效应降本保障成本优势保障成本优势。随着公司产销规模大幅提升，规模效应进一步显现，单位产能固定资产与生产人员呈下降趋势；公司 2020 年投建的四川生产基地区位优势明显，运行效率更高，天然气与用电均价分别降低 29%和 30%；此外，公司的四川、云南、贵州正极基地同时配套磷酸铁产能，保障较高磷酸铁自供率，相比外购磷酸铁公司具备成本优势。5 5、高压实密度产品行业领先，技术

4、积淀深厚高压实密度产品行业领先，技术积淀深厚。依赖公司先进的能量密度与动力学性能一体化提升技术，公司磷酸铁锂相较于同行优势明显，具有高能量密度、高温定性、长循环寿命、低温性优异等优点，在动力电池领域客户认可度高。预计 2022 年产销率和产能利用率将保持较高水平，出货量有望保持行业第一，同比快速增长。6 6、风险提示：风险提示：产业政策变化的风险、盈利预测假设不成立风险、市场竞争加剧及行业未来产能结构性过剩的风险。湖南裕能湖南裕能(301358(301358)朱玥朱玥 18600687712 SAC 执证编号：S1440521100008 马天一马天一 13207689070 SAC 执证编号

5、：S1440521110004 发布日期：2023 年 01 月 12 日 发行数据发行数据 发行规模（万股）18,931.3200 发行后总股本（万股）75,725.3070 发行方式 向战略投资者定向配售、网下向符合条件的网下投资者询价配售与网上向持有深圳市场非限售 A 股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行相结合 发行申购日期 主承销商 中信建投证券股份有限公司 主要股东 湘潭电化集团有限公司 13.48%上海津晟新材料科技有限公司 10.57%宁德时代新能源科技股份有限公司 10.54%可比上市公司可比上市公司 简称 德方纳米 代码 300769.SZ 简称 当升科技 代码

6、 300073.SZ 简称 容百科技 代码 688005.SH 简称 长远锂科 代码 688779.SH 首次公开发行股票投资价值研究报告 湖南裕能湖南裕能 请参阅最后一页的重要声明、目录目录 一、发行人所处行业概况.1 1.1 发行人的行业分类.1 1.2 发行人所处行业的政策分析.1 1.3 发行人与主要竞争者的比较及其在行业中的地位以及行业竞争格局分析.3 1.4 发行人所处行业的发展前景分析.6 二、发行人经营状况及发展前景.14 2.1 发行人商业模式分析.14 2.2 发行人经营状况分析.15 2.3 发行人盈利能力及财务状况分析.17 2.4 发行人发展前景分析.18 2.5 发