常铝股份-公司研究报告-刀片电池出鞘新能源齐放量-230112（38页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 刀片电池出鞘，新能源齐放量 Table_StockNameRptType 常铝股份（常铝股份（002160002160）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-01-12 收盘价（元）4.084.08 近 12 个月最高/最低（元）6.40/3.8 6.40/3.8 总股本（百万股）796796 流通股本（百万股）753753 流通股比例（%）94.6994.69 总市值（亿元）3232 流通市值（亿元）3131 44.08 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Au

2、thor 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱： Table_Author 分析师：许勇其分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002 邮箱： 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：Table_Summary 具有深厚底蕴的铝加工企业。具有深厚底蕴的铝加工企业。公司为新型材料、精密机械制造为一体的先进制造与热传输系统综合解决方案提供商，主要产品为汽车与其他工业热传输用新型铝合金材料、家用空调亲水涂层/光铝箔、动力电池壳、电池包及冷却系统用新型铝合金材料，2021 年公司实现营业收入 62 亿元，位居行业前列。三路并举，切入新能源赛道。三路并举

3、，切入新能源赛道。公司以现有铝加工业务为基础，在新能源方向开辟三大业务领域，分别为刀片电池壳、液冷板用铝热传输材料以及电池铝箔，目前三块业务均处于放量的前夜，未来新能源业务将成为公司重要的增长点。强势切入刀片电池壳体。强势切入刀片电池壳体。公司刀片电池壳体生产工序延续了在高频焊管方面的工艺积累，从设备到工艺均实现了自主研发，目前公司为刀片电池壳外部独家供应商，亦是比亚迪短刀、蜂巢、中航等电池企业刀片电池壳的外部唯一供应商，预计 24 年刀片电池壳体总需求为 138 亿元，潜力巨大。液冷板用铝热传输材料。液冷板用铝热传输材料。随着电动车、储能对液冷需求的提升，液冷版材料供应预计未来 1-2 年年

4、内持续紧张。公司是国内少数几家拥有铝热传输材料的企业，公司铝热传输材料总计产能为 12 万吨/年，目前也是国内铝热传输材料弹性最大的企业之一。绑定优质客户，进入锂电铝箔行业绑定优质客户，进入锂电铝箔行业。锂电铝箔绑定比亚迪等优质头部客户，预计 2024 年公司锂电铝箔可达年产 3 万吨，成为公司新能源板块重要业务之一。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 我们认为，新能源业务将成为公司重要的增长点，刀片电池壳、液冷板用铝热传输材料以及电池铝箔在 2022 年逐渐开始放量，公司业绩有望在 2023 年和 2024 年实现高增长，盈利能力得到快速修复。预计公司2022-2024 年 EPS 分为别

5、-0.05 元、0.46 元、0.73 元，公司对应当前市值的 PE 分别为-82X、9X、6X。首次覆盖（电新和金属联合覆盖），给予“买入”评级。风险提示风险提示 动力电池行业发展不及预期；储能行业发展不及预期；下游电池厂客户出货量不及预期。-39%-19%0%20%40%1/224/227/2210/221/23常铝股份沪深300Table_CompanyRptType1 常铝股份（常铝股份（002160）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/38 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A2021A 202

6、2E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入 6233 6985 9151 11736 收入同比（%）42.4%12.1%31.0%28.2%归属母公司净利润 104-43 368 581 净利润同比（%）369.2%-141.4%953.2%58.1%毛利率（%）11.9%11.2%14.9%15.5%ROE（%）3.3%-1.4%10.6%14.3%每股收益（元）0.13-0.05 0.46 0.73 P/E 37.37-81.6 8.83 5.59 P/B 1.23 1.05 0.93 0.80 EV/EBITDA 15.42 28.16 11.20 7.99 资