中药行业报告：乘政策东风传统与创新联结硕果-230112（26页）.pdf

1、 中药行业报告：中药行业报告：乘政策东风，传统与创新联结硕果乘政策东风，传统与创新联结硕果 医药行业首席分析师医药行业首席分析师 余文心余文心 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850513110005 医药行业高级分析师医药行业高级分析师 郑郑 琴琴 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850513080005 联系人联系人 彭娉彭娉 证券证券研究报告研究报告（优于大（优于大市，维持）市，维持）2023年年01月月12日日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中药板块估值较低，具备较强的防守性中药板块估值较低，具备较强的防守性 资料来源：Win

2、d（截止至20221230），海通证券研究所 2 图图 2020-2022年医药年医药子板块市盈率（子板块市盈率（TTM，整体法，整体法，剔除负值剔除负值）变化）变化 自2020年初新冠疫情爆发以来，医药行业经历多轮估值切换。中药板块估值在各子板块中具备性价比，市盈率始终保持较低水平。板块板块 市盈率市盈率(TTM,整体法整体法)交易日期交易日期 2022-12-30 剔除规则剔除规则 剔除剔除负值负值 单位：倍单位：倍 SW医院 82.1 SW医疗设备 41.2 SW血液制品 37.4 SW线下药店 35.9 SW医疗耗材 33.7 SW化学制剂 32.6 SW医疗研发外包 29.8 SW其

3、他生物制品 29.3 SW疫苗 29.1 SW原料药 27.5 SW中药 23.6 SW医药流通 15.2 SW诊断服务 12.0 SW体外诊断 5.9 0501001502002502020-01-032020-05-032020-09-032021-01-032021-05-032021-09-032022-01-032022-05-032022-09-03SW原料药 SW化学制剂 SW中药 SW血液制品 SW疫苗 SW其他生物制品 SW医药流通 SW线下药店 SW医疗设备 SW医疗耗材 SW体外诊断 SW诊断服务 SW医疗研发外包 SW医院 单位：倍单位：倍 1UrV9XlYcXmNuM

4、oMaQ8QbRsQpPpNsReRpPnMiNqRmP8OqRpPuOsQtPvPrQoO请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明-50%0%50%100%150%200%250%2021-09-30 2021-12-02 2022-01-28 2022-04-01 2022-06-06 2022-08-01 2022-09-27 2022-11-29东阿阿胶000423.SZ 云南白药000538.SZ 华润三九000999.SZ 以岭药业002603.SZ 新天药业002873.SZ 同仁堂600085.SH 达仁堂600329.SH 片仔癀60043

5、6.SH 康缘药业600557.SH 济川药业600566.SH 健民集团600976.SH 估值切换估值切换+业绩表现优异，业绩表现优异，21Q4以来中药板块涨幅显著以来中药板块涨幅显著 3 资料来源：Wind（截止至20221230），海通证券研究所 2021Q4以来，中药板块多个标的涨幅显著，我们认为在2022年底估值高切低的行情下，中药板块估值更具性价比。2022Q3，多家中药公司业绩快速增长，我们认为品牌OTC竞争格局好的产品市占率逐步提升，同时费用率的降低以及规模效应使得多家公司利润端增速超过收入端增速，板块迎来新一轮上涨。我们认为，中药板块在后疫情时代有望获益，尤其是呼吸类疫情相

6、关药物需求量有望提升，我们预计相关标的业绩在2023年将会延续高增长态势。证券代码证券代码 证券简称证券简称 21Q1-3净利净利润（亿元）润（亿元）21Q3单季度净单季度净利润（亿元）利润（亿元）22Q1-3净利净利润（亿元）润（亿元）22Q3单季度净单季度净利润（亿元）利润（亿元）22Q3单季度净单季度净利润增速（利润增速（%）000423.SZ 东阿阿胶 3.0 1.5 5.1 2.0 35%000538.SZ 云南白药 24.5 6.5 23.0 8.0 24%000999.SZ 华润三九 17.4 3.8 19.5 5.2 38%002603.SZ 以岭药业 12.2 2.6 14.