中创物流-公司研究报告-头部民营货代企业迎“一体两翼”新发展格局-230112（22页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中创物流中创物流（603967）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 01 月月 12 日日 投资投资评级评级 行业行业 交通运输/物流 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 9.55 元 目标目标价格价格 15.71 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)346.67 流通A 股股本(百万股)346.67 A 股总市值(百万元)3,310.67 流通A 股市值(百万元)3,310.67 每股净资产(元)6.20 资产负债率(%)38.38 一年内最高/最低(元)15.47/8

2、.66 作者作者 徐君徐君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110001 陈金海陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 头部民营货代头部民营货代企业企业，迎“一体两翼”新发展格局，迎“一体两翼”新发展格局 公司是公司是头部的货代物流民营企业，提出“一体两翼”全新发展格局。头部的货代物流民营企业，提出“一体两翼”全新发展格局。2021 年，公司在中国主要的 50 家货代物流民营企业中排名第三，市场份额 5.6%。2022 年上半年，公司提出“一体两翼”全新发展战略，跨境集装箱物流为“一体”，智慧冷链

3、物流和新能源工程物流为“两翼”。集运景气下行，公司做好传统业务稳定发展集运景气下行，公司做好传统业务稳定发展+积极开拓新业务。积极开拓新业务。公司围绕货代基础业务拓展场站、船代、沿海运输等业务，为客户提供多功能、长链条、一体化物流服务。一方面，综合服务使得公司与船舶运力企业互为客户、供应商，加深合作关系；另一方面，通过一体化跨境物流服务增厚公司业绩，增强客户粘性。同时，公司拟增加网络规划，提高传统业务货量；积极投身新业务进一步对冲传统行业景气下行风险。公司积极布局，领跑智慧冷链物流。公司积极布局，领跑智慧冷链物流。我国冷链物流需求保持高速增长，同时行业供给侧基础设施不足，在政策催化下，冷链物流

4、市场有望持续增长。公司先后在天津、青岛、上海、宁波四个国内主要冻品进口口岸投建共计约 25 万标准货位的智能立体冷库，积极布局冷链业务。公司的冷库可现实无人化的全流程管理，与传统业务联动，实现全程物流链服务，优化客户体验。同时，上海、天津口岸是我国主要的肉类进口口岸，布局地需求可观，有望为公司提供业绩增长点。聚焦新能源工程物流，乘风电东风。聚焦新能源工程物流，乘风电东风。公司深耕项目大件物流行业，现站在双碳政策的大背景下，重点聚焦国际风电运输、国内海上风电运输、核电工程物流及大型石化工程物流四大领域。未来风电行业有望延续高景气，公司凭借其大件物流端的丰富经验、车船码头一体化的优秀运营能力以及头

5、部优质客户，新能源工程物流业务有望实现高速增长，为公司提供又一业绩增长点。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计 2022-2024 年公司收入分别为117.59、93.48、91.82 亿元；归母净利润为 2.52、3.11、3.89 亿元；对应EPS 分别为 0.73、0.90、1.12 元；对应 PE 分别为 13.12、10.64、8.50 x。我们参考可比公司估值、公司过去三年估值中枢，给予公司 23 年目标 PE 15x；同时综合绝对估值法，给予公司目标股价为 15.71 元。风险风险提示提示：市场竞争加剧风险；业务区域集中风险；人工成本上升风险；物流信息

6、技术系统研发、安全运作风险；冷库建设不及预期；新增风电装机量大幅下滑。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)5,153.89 12,413.83 11,759.16 9,348.33 9,182.47 增长率(%)14.19 140.86(5.27)(20.50)(1.77)EBITDA(百万元)287.59 383.83 449.66 539.62 652.11 归属母公司净利润(百万元)176.27 207.89 252.37 311.12 389.48 增长率(%)(11.18)17.94 21.40 23.28 25.1