航发科技-公司研究报告-主力机型放量提速航发类主机厂业绩拐点已现-230111（25页）.pdf

《航发科技-公司研究报告-主力机型放量提速航发类主机厂业绩拐点已现-230111（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《航发科技-公司研究报告-主力机型放量提速航发类主机厂业绩拐点已现-230111（25页）.pdf（25页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：17.4417.44 元元/股股 分析师：陈鼎如分析师：陈鼎如 执业证书编号：执业证书编号：S0740521080001 Email： 联系人：方城林联系人：方城林 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)330 流通股本(百万股)330 市价(元)17.44 市值(百万元)5,757 流通市值(百万元)5,757 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 20

2、23E 2024E 营业收入（百万元）2,721 3,505 4,443 6,061 7,644 增长率 yoy%-20%29%27%36%26%净利润（百万元）-16 21 59 121 207 增长率 yoy%-171%233%178%104%71%每股收益（元）-0.05 0.06 0.18 0.37 0.63 每股现金流量 2.39 -1.67 -4.73 4.29 3.71 净资产收益率-1%1%3%5%7%P/E-359.3 270.5 97.4 47.7 27.8 P/B 3.9 3.9 3.8 3.5 3.2 PEG 2.1 1.2 0.5 0.5 0.4 备注：股价为 1 月

3、 11 日收盘价 报告摘要报告摘要 航空发动机国内需求加速放量，公司业绩增长有望提速航空发动机国内需求加速放量，公司业绩增长有望提速。公司是我国航空发动机制造主要企业，产品涵盖燃气轮机整机和机匣、热表工艺处理、叶片、钣金、轴类等航空零部件产品，国内同行业中产品品种最多、规格系类最全的生产厂家之一。子公司航发哈轴是以航空轴承为主要产品，集研发、制造、销售、服务为一体的轴承企业。2021年航发科技实现营收 35.05 亿元（YOY28.81%），实现净利润 0.46 亿元（YOY379.23%），净利润率为 1.33%（同比+0.97pct），航发科技业务经营业绩显著提升。受益于军品列装加速，以及

4、民用航空需求的增长，公司内贸航空产品业务比重逐年增长。当前随着国内疫情形势的稳定和国内需求加速放量，公司有望迎来业绩拐点。军民品市场前景广阔，国际转包市场或将迎来复苏军民品市场前景广阔，国际转包市场或将迎来复苏。公司继承了其控股股东（成发集团）航空发动机相关业务资产，在某型号大涵道比发动机方面具有技术优势，在国内处于完全垄断地位。军用航发方面，公司产品主要应用于轰炸机、运输机、加油机和特种作战飞机，由于我国军用大型飞机与美国相比存在较大差距，鉴于国防建设的迫切需求，未来将加速释放国产航空发动机需求，潜在市场空间广阔。在民用航发方面，国产大飞机 C919 成功首飞标志着我国民用航空将进入发展快车

5、道，公司利用多年来先进航发零部件制造优势，积极参与我国民用航空产业的部署，受益于国内居民消费升级、旅游业快速发展等因素，未来民航产业将迎来发展大机遇。在国际转包业务方面，公司作为中国航发旗下子公司，主要承接国际知名航空发动机公司的委托加工业务。经过多年经营，在行业内建立了良好的口碑，与 GR、RR 和 HON 均达成长期合作关系，未来随着疫情局势的好转，国际转包市场将迎来复苏。子公司航发哈轴研发实力强劲，下游需求旺盛子公司航发哈轴研发实力强劲，下游需求旺盛。公司积极拓展航空轴承领域，于 2010年成立子公司航发哈轴，该公司继承了哈轴制造航空航天轴承、铁路轴承相关业务，作为中国航空发动机集团旗下

6、唯一轴承研制企业，同时为航天、航海、兵器等行业提供轴承应用及解决方案。公司目标高端轴承市场，致力于打破国际技术壁垒，是我国航空轴承的主力研制企业。航发哈轴 2021 年实现营业收入 6.2 亿元（YOY30.6%），业绩增长迅速。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。受益于主力航发型号快速放量，后疫情时代民航复苏，我们预计公司 2022/23/24 年收入分别为 44.43/60.61/76.44 亿元，归母净利润分别为0.59/1.21/2.07 亿元，对应 EPS 分别为 0.18/0.37/0.63 元，对应 PE 分别为 97/48/28 倍，对应 PS 分别为 1.3/0.9/0.