拉卡拉-首次覆盖报告：支付服务夯实公司基本盘资源与技术积累转化科技服务-230111（24页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。拉卡拉 300773.SZ 公司研究|首次报告 拉卡拉是国内领先的第三方支付公司，公司定位于商户数字化经营服务商，以支付拉卡拉是国内领先的第三方支付公司，公司定位于商户数字化经营服务商，以支付为入口，通过为商户提供支付、科技、供应链等赋能服务。为入口，通过为商户提供支付、科技、供应链等赋能服务。（1）支付服务方面，公司致力于为商户提供便捷、安全、一站式的综合支付解决方案，支持刷卡、扫码、数字人民币、NFC、刷脸等各种支付方式，涵盖线上线下 B2C 支付、

2、B2B 支付、跨境支付等各类场景；（2）科技服务方面，公司自主打造了“支付、金融、拓客”等SaaS 科技平台和云超门店数字化经营平台，为商户和金融机构提供金融科技、IT科技服务以及供应链运营服务。第三方支付赛道：费率触底，规模渐增。第三方支付赛道：费率触底，规模渐增。（1）价：收费标准基本确定。“96 费改”后，支付的收费总体原则确定；（2）量：市场空间随交易规模提升。在银行卡收单规模方面，银行非现金支付业务交易量与交易规模、银行卡交易量与交易规模稳健增长，第三方支付市场空间稳健提高。支付业务：以国内收单市场为基本盘，在技术与市场中不断探索。支付业务：以国内收单市场为基本盘，在技术与市场中不断

3、探索。公司在国内市场收单业务长期深耕构筑资源优势，收单规模保持行业前列。在新技术探索方面，拉卡拉作为国内首批与央行数研所签订战略合作协议的支付机构，现已全面支持数字人民币受理；在新市场探索方面，公司拓展跨境收单业务与海外收单业务。科技业务：技术组件成熟，用户转化逐渐发力。科技业务：技术组件成熟，用户转化逐渐发力。（1）金融科技服务：公司构建的开放性金融科技 SaaS 平台，链接各行业客户及金融机构，拥有包括风险管理、融资管理、支付等多个工具模块。（2）IT 科技服务，公司运用自身成熟的系统能力和商户服务经验，开发“支付+”SaaS 产品，并不断丰富数字化经营的功能模块。我们预测行业未来费率稳定

4、，且市场线下机具铺设接近饱和，因此预计行业利润水平保持稳定，预计公司 22-24 年 EPS 分别为 0.79/1.28/1.58 元。由于公司利润率水平预计保持稳定，因此采用 PE 估值方法。按照可比公司估值，给予公司 2023 年 18倍 PE，对应目标价 23.00 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 数字人民币落地不及预期；技术研发风险；收购股权相关的风险；费用率下降不及预期；收单规模与收单费率相关风险。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)5,557 6,596 6,120 7,340 8,332 同比增长(%)13.4%18.7%

5、-7.2%19.9%13.5%营业利润(百万元)1,123 1,247 724 1,172 1,450 同比增长(%)25.2%11.0%-41.9%61.9%23.7%归属母公司净利润(百万元)931 1,083 632 1,023 1,266 同比增长(%)15.4%16.3%-41.6%61.9%23.7%每股收益（元）1.16 1.35 0.79 1.28 1.58 毛利率(%)40.9%33.6%28.1%29.8%30.0%净利率(%)16.7%16.4%10.3%13.9%15.2%净资产收益率(%)18.4%21.8%12.4%18.0%20.5%市盈率 14.4 12.4 2

6、1.3 13.1 10.6 市净率 2.6 2.8 2.5 2.3 2.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年01月11日）16.57 元 目标价格 23.00 元 52 周最高价/最低价 30.76/13.32 元 总股本/流通 A 股（万股）80,002/75,739 A 股市值（百万元）13,256 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2023 年 01 月 11 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现-4.88 10.77 21.86-42.86 相对表现-7.89