同花顺-公司首次覆盖报告：金融信息服务领军业务成长性凸显-230110（18页）.pdf

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1、计算机计算机/软件开发软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 同花顺同花顺（300033.SZ）2023 年 01 月 10 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/1/9 当前股价(元)107.30 一年最高最低(元)137.30/70.13 总市值(亿元)576.84 流通市值(亿元)291.31 总股本(亿股)5.38 流通股本(亿股)2.71 近 3 个月换手率(%)113.94 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 金融信息服务金融信息服务领军领军，业务业务成长性凸显成长性凸显 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师）

2、闫宁（联系人）闫宁（联系人） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790121050038 国内领先的金融信息服务提供商国内领先的金融信息服务提供商，首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内领先的金融信息服务提供商，注册用户超 5.9 亿，日活用户约 1445万。公司流量变现模式清晰，流量基础、平台价值、研发驱动构筑护城河，随着证券市场的发展，公司有望持续受益。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 17.25、21.18、25.93 亿元，对应 EPS 分别为 3.21、3.94、4.82 元/股，对应当前股价 PE 分别为 33.4、27

3、.2、22.2 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。流量基础、平台价值流量基础、平台价值、研发驱动、研发驱动，共同共同构筑护城河构筑护城河（1）流量基础：）流量基础：公司通过“平台免费、增值服务收费”的模式不断积累 C 端流量，截至 2021 年底，金融服务网注册用户达 5.9 亿人，客户端日活用户达 1445万人，为公司增值服务、基金代销、广告业务等业务变现奠定基础。（2）平台价）平台价值：值：金融信息服务软件相比券商类软件，具备高频、高粘性的特点，在客户流量方面优势明显。公司作为独立平台，可以和众多券商合作，流量入口属性价值凸显。（3）研发驱动：）研发驱动：公司持续坚持自主研发，产品在交互性和

4、体验性方面具有较强竞争优势。公司持续在 AI、大数据领域布局，2021 年公司研发投入达 8.28 亿元，单价相对较高 AI 产品持续推出，未来有望增加客户粘性并推动客单价提升。公司公司变现模式清晰，变现模式清晰，成长属性凸显成长属性凸显 公司业务与证券市场活跃度高度相关，2017-2021 年收入和利润复合增速分别为25.6%、27.4%，成长属性凸显。公司采用平台免费、增值服务收费的模式，增值电信服务贡献主要收入；公司平台具有独立性和流量入口属性，通过为券商导流变现，随着市场的活跃，广告业务成为过去几年增长最快的业务；2012 年，公司获得基金代销牌照，随着基金市场的发展和第三方代销平台崛

5、起，收入实现快速增长。公司核心优势显著，流量变现模式清晰，随着证券市场的发展，公司有望持续受益。风险提示：风险提示：市场活跃度下降；研发投入效果不及预期；行业竞争加剧。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2,844 3,510 3,600 4,368 5,261 YOY(%)63.2 23.4 2.6 21.3 20.4 归母净利润(百万元)1,724 1,911 1,725 2,118 2,593 YOY(%)92.0 10.9-9.7 22.8 22.4 毛利率(%)91.7 91.4 88.4 88

6、.6 88.8 净利率(%)60.6 54.5 47.9 48.5 49.3 ROE(%)33.0 29.5 23.8 24.7 25.1 EPS(摊薄/元)3.21 3.56 3.21 3.94 4.82 P/E(倍)33.5 30.2 33.4 27.2 22.2 P/B(倍)11.0 8.9 8.0 6.7 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2022-012022-052022-09同花顺沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信