京东方A-公司研究报告-周期成长双轮驱动面板龙头反转在即-230109（36页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2023 年年 01 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 买入买入（维持）（维持）当前价：3.62 元 京东方（京东方（000725）电子电子 目标价：5.40 元（6 个月）周期成长双轮驱动，面板周期成长双轮驱动，面板龙头龙头反转在即反转在即 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)381.96 流通 A

2、 股(亿股)364.69 52 周内股价区间(元)3.24-5.18 总市值(亿元)1,382.71 总资产(亿元)4,497.27 每股净资产(元)3.35 相关研究相关研究 1.京东方 A（000725）：周期成长双轮驱动，面板龙头动力强劲 (2022-01-24)推荐逻辑：推荐逻辑：1）全球高通胀影响趋弱、疫情防控政策优化，叠加国内地产政策企稳，自 2022年 9月下旬起，32寸 TV面板价格已经提升至 29美元并保持稳定，面板产业迎来温和复苏信号，周期有望见底。2）韩厂 LCD 产线退出进程加快，台厂产能转 IT决心坚定，行业产能供给和市场竞争改善，京东方作为全球 LCD龙头，2025

3、 年产能与产能面积市占率将分别提升至 18%/25%，收购华灿光电与入股荣耀两项动作将进一步提升公司在 MLED 与手机领域的地位，公司议价能力与盈利能力中枢预计将进一步提升；3）OLED产线稼动率提升至 60%，并预计将在 2024 年成为北美大客户主要供应商之一，有望扭亏。22Q4面板面板价格维稳价格维稳，2023年有望迎来反转。年有望迎来反转。2022年，多重因素叠加导致面板行业持续下行。6月开始，大陆面板厂商开始主动大幅下调稼动率，截至目前，供给端的控产见效明显，供需缓和，TV 面板价格止跌。2022 年底，在传统购物季和体育赛事带动下，渠道端和品牌端的库存得到较好消化；三星供应链亦在

4、 Q3 末恢复正常。2023 年，在全球高通胀影响趋弱、地区冲突停止、中国防控措施缓解等预期带动下，面板行业有望迎来反转机会。受益于行业产能供给和竞争改善，公司盈利中枢和控产控价能力提升受益于行业产能供给和竞争改善，公司盈利中枢和控产控价能力提升，在，在上上行行周期中，盈利能力将优于同行周期中，盈利能力将优于同行。2022 年起，随着韩厂 LCD 面板产线的清退，以及台厂将低世代线产线加速转为 IT产能，全球 LCD面板产能将进一步向陆厂集中，公司作为行业龙头，控产控价能力以及盈利中枢预计将进一步得到提升。同时，由于产线灵活度高，公司可积极进行结构优化，2022H1 TV/IT/手机及其他面板

5、占比分别调至约 20%/45%/35%，未来预计亦将根据下游需求和竞争格局动态调整产能。2023Q1，面板有望进入新一轮上行周期，由于规模与产品结构的优势，叠加公司收购华灿光电与入股荣耀两项动作带来的在 MLED 与手机领域的地位提升，公司盈利能力预计将优于同行。公司公司 OLED产线稼动率提升至六成，产线稼动率提升至六成，在手机大客户在手机大客户出货占比提升，出货占比提升，规模效应下规模效应下有望有望扭亏扭亏。OLED在手机端快速渗透：出货量占比 2021年超 30%，2025年有望超 50%。2021年，公司 OLED实现了在主流手机品牌客户的导入；2022年，随着公司成都、绵阳、重庆 3

6、 条 OLED 产线产能释放，合计月产能预计将达到144K。此外，公司 B12重庆产线第三期也计划将其 OLED应用领域从手机延展至 IT和车载，预计将扩大在 IT和车载 OLED显示屏的市占率。2023年，公司稼动率有望保持在六成以上，出货量有望超 1 亿片，OLED 预计将扭亏。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计公司 23/24 年归母净利润同比增速分别为 184.4%/100.7%。考虑到公司灵活的 LCD产线结构、OLED减亏以及车载等新应用场景的旺盛需求，给予 23 年 20 倍 PE，对应目标价 5.40 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：OLED产能爬坡不及预期；