电气设备行业：锂电新技术大圆柱虽迟但到产业链或乘风起-230110（28页）.pdf

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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电气设备电气设备强于大市强于大市维持2023年1月10日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009锂电新技术：大圆柱虽迟但到，产业链或乘风起锂电新技术：大圆柱虽迟但到，产业链或乘风起行业投资策略摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明大圆柱产业趋势明确：特斯拉率先提出，宝马跟进，电池厂宁德、亿纬、大圆柱产业趋势明确：特斯拉率先提出，宝马跟进，电池厂宁德、亿纬、LG、松下等全面响应、松下等全面响应从当前时间点看，动力电池形状技术路线方形是主流。从当前时间点看，动力电池形状技术

2、路线方形是主流。18-19年全球方形电池占比达57%，20年略有下降，21、22年未有全球数据，我们根据头部电池厂市占率预计方形占比超60%（宁德+比亚迪+三星+中航等)。从性能看，方形成组效率最高，软包单体能量密度最高，圆柱生产效率和一致性最高。往未来看，我们认为大圆柱是大势所趋：往未来看，我们认为大圆柱是大势所趋：提出：特斯拉在提出：特斯拉在20年电池日首次提出年电池日首次提出4680电池，并规划自产电池。电池，并规划自产电池。特斯拉2008年开始采用18650电池，后升级为2170，到2020年发布了4680电池。4680 与 2170 电池相比，单体带电量提升 5 倍，减少结构件等非活

3、性物质占用体积，整体续航里程提升 16%，无极耳（全极耳）设计大幅提升了电池功率，带来更快充电速度。跟进：车企和电池厂全面布局、响应。跟进：车企和电池厂全面布局、响应。车企方面宝马、保时捷宝马、保时捷、江淮、东风岚图等多家主流车企积极布局，电池厂方面宁德时代、亿纬宁德时代、亿纬锂能、锂能、LG新能源、松下电池、三星新能源、松下电池、三星SDI、远景动力、比克电池、国轩高科、蜂巢能源、远景动力、比克电池、国轩高科、蜂巢能源等多家头部企业积极响应。大圆柱火热的背后是高安全性和高经济性驱动，我们预计大圆柱火热的背后是高安全性和高经济性驱动，我们预计23/25年全球大圆柱电池出货年全球大圆柱电池出货3

4、3/280GWh，在动力电池渗透率，在动力电池渗透率4.0%/19%。高安全性：高安全性：圆柱的形状热扩散性能较好，因此可以搭配高镍、硅负极等高性能材料。高经济性：高经济性：生产效率可以做到非常高，制造成本会大幅下降。亿纬锂能董事长表示大圆柱电池（46系列圆柱电池）制造效率可提升30%，宝马基于当前市场环境的预判，第六代电池相较于第五代产品，成本可降低多达50%。大圆柱产业链变化：大圆柱电池有望带动锂电主材体系升级，圆柱辅材国产替代加速大圆柱产业链变化：大圆柱电池有望带动锂电主材体系升级，圆柱辅材国产替代加速主材升级包括正极高镍化，负极硅基化，碳管三代化主材升级包括正极高镍化，负极硅基化，碳管

5、三代化+单壁化，结构件等强度要求提升。单壁化，结构件等强度要求提升。高镍化：高镍化：大圆柱的优势是不易热失控，高镍三元优势是能量密度高，劣势是成本高+热稳定性差，大圆柱搭配高镍三元是优劣势互补，故大圆柱的应用加速会促进正极高镍化。硅基化：硅基化：圆柱天生更适合用硅负极，其各向同性的特点使得圆柱电池更耐膨胀（硅负极最大问题是膨胀），此外特斯拉4680电池明确表示使用硅，我们预计25年全球硅基负极市场空间有望达300亿，21-25年复合增速136%。VUkXoMtRUUnUqUWVtV6MbP6MtRmMtRsRjMrRoPiNmNrQ8OpPzQwMpMrQMYsQnR摘要3请务必阅读正文之后的

6、信息披露和免责申明 电解液电解液LiFSi使用加速：使用加速：大圆柱电池体系一般匹配高电压、高镍材料，而高倍率电池对电池材料有较高要求。LiFSi具有较好的热稳定性、电化学稳定性、更高电导率，能更好的配合高电压、高镍、高倍率电池。碳管三代化碳管三代化+单壁化：单壁化：在大圆柱体系中，正极高镍化将加速三代碳管的应用，负极硅基化将加速单壁碳管的应用。结构件强度升级：结构件强度升级：相较于2170 圆柱电池，大圆柱4680电池的容量及输出功率更高，对安全以及电流输出装置要求更为严格，需要的零件也更多，其产品结构更为复杂，对制造工艺要求也更高，对生产设备的要求也不一样，我们预计单GWh价值量有望提升（