机械行业光伏设备系列报告1：电镀铜技术有望逐渐产业化开启无银时代-230109（26页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.01.09 电镀铜技术有望逐渐产业化，开启无银时代电镀铜技术有望逐渐产业化，开启无银时代 光伏设备系列报告光伏设备系列报告 1 徐乔威徐乔威(分析师分析师)曾大鹏曾大鹏(研究助理研究助理)021-38676779 0755-23976738 证书编号 S0880521020003 S0880121120056 本报告导读：本报告导读：电镀铜技术是对传统丝网印刷环节的替代，有望实现电镀铜技术是对传统丝网印刷环节的替代，有望实现HJT的降本（去银化）和提效的降本（去银化）和提效（约（约 0.3%），伴随其产业化进程加速或助

2、力），伴随其产业化进程加速或助力 HJT 渗透率提升。渗透率提升。摘要：摘要：投资建议：铜电镀技术有望逐渐产业化，预计投资建议：铜电镀技术有望逐渐产业化，预计23年完成中试线验证，年完成中试线验证，24 年量产。年量产。图形化设备推荐迈为股份、帝尔激光等，受益标的芯碁微装、苏大维格等；电镀设备受益标的东威科技、罗博特科等。电镀铜技术路线是对传统丝网印刷环节的替代，可以分为电镀铜技术路线是对传统丝网印刷环节的替代，可以分为“种子层制种子层制备备+图形化图形化+金属化金属化+后处理后处理”四大环节。四大环节。1）种子层制备：PVD 和CVD主要区别体现在工艺温度上，PVD 对工艺温度要求较低（50

3、0或更低），为目前主流方案；2）图形化：光刻路线和激光路线并行，主流工艺仍在探索，其中湿膜+直写光刻有望突出重围；3）金属化：垂直镀技术成熟但产量受限，水平镀有望助力产能放量；4）后处理：包括刻蚀和去膜，整体工艺难度不大。电镀铜技术蓄势待发，产业化推进有望打开市场空间电镀铜技术蓄势待发，产业化推进有望打开市场空间。估计目前设备单 GW 价值量在 1.5-2 亿（PVD 约 4000 万元，曝光机约 4000 万元，电镀机约 5000 万元，其他设备约 4000 万元），量产情况下预计单 GW设备价值量下降至 1.1 亿元左右。至 2025 年保守/乐观情况下，我们预计电镀铜路线设备整体市场空间

4、分别为 17.8/43.6 亿元，对应当年新增市场空间为 12.6/31.0 亿元。从经济性角度看电镀铜技术从经济性角度看电镀铜技术：仅考虑折旧+银浆成本，1）短期短期：在考虑新增设备对应折旧与电镀铜本身工艺成本的情况下，根据我们测算，现阶段电镀铜路线预计较传统 HJT 丝网印刷路线节约 0.044 元/W（不考虑良率）；考虑良率的情况下，预计电镀铜工艺良率约提升至 80%和丝网印刷成本打平；不考虑良率的情况下，现阶段电镀铜路线成本（0.182 元/W）略低于激光转印路线成本（0.189 元/W），具备经济性优势；2）长期长期：我们认为电镀铜技术较传统丝网印刷方案仍具备经济性，在假定银浆售价（

5、8500 元/kg）以及电镀铜工艺成本（0.08元/kg）不变的情况下，据我们测算，即使银浆耗量下降 30%（约 95mg/片），现阶段电镀铜方案仍能与传统方案成本打平；而当银浆耗量下降 40%（约 81mg/片）时，电镀铜新增设备投资额下降 30%（约 1.2亿元/GW）时，电镀铜方案与传统方案成本依旧可以基本打平。风险提示：风险提示：技术产业化进度不及预期、市场竞争加剧、宏观经济和行业波动 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 机械行业 硅料降价有望刺激光伏需求，自动化逐渐复苏 2022.12.31 机械行业 内需带动制造业复苏，风电装机需求延续 2022.12.2

6、4 机械行业 风电 2023年装机量有望大增，通用自动化逐渐复苏 2022.12.03 机械行业 自动化和工程机械有望复苏，国产替代赛道长坡厚雪 2022.11.27 机械行业 风电长期需求旺盛，工业母机板块发力走高 2022.11.26 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 机械行业机械行业 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目目 录录 1.N 型电池加速渗透，电镀铜技术或助力“去银“降本.3 1.1.长期看好 HJT，降低银耗迫在眉睫.3 1.2.电镀铜技术有望助力 HJT 电池降本增