互联网电商行业：腾讯市值重回世界前十京东科技架构重大调整-230110（21页）.pdf

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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告海外海外行业动态行业动态 腾讯市值腾讯市值重回世界前十，京东科技架构重重回世界前十，京东科技架构重大调整大调整 市场回顾市场回顾 市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化-1.87%、-4.53%、-0.29%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化 0.41%、-2.95%、-0.06%。行业层面：本周港股万得一级行业多数下跌，其中

2、电信服务（5.6%）与能源（4.99%）表现较好，公用事业（-5.76%）以及医疗保健（-7.31%）表现较差。本周美股一级行业多数上涨，其中能源（10.61%）与金融（5.36%）表现较好，信息技术（-4.69%）以及房地产（-4.94%）表现较差。本周观点：本周观点：京东：京东：一季度将迎来本轮收入增速下行的终点，一季度将迎来本轮收入增速下行的终点，2323 年利润率提升趋年利润率提升趋势有望延续势有望延续 中观景气疲弱拖累四季度收入表现，一季度有望迎来本轮收入增速中观景气疲弱拖累四季度收入表现，一季度有望迎来本轮收入增速下行的终点。下行的终点。按月来看，受疫情影响，22 年双 11 表现

3、差强人意，11 月收入同比增速较为平坦，10 月收入增速强于 11 月，因为今年春节较早年货节开始的较早，对 Q4 的贡献比往年更多，对应 12 月的增速要强于 10 月。分品类来看，家电受地产后周期影响四季度线上销售表现疲弱，电脑数码和手机更为稳健，但 12 月也受苹果手机供应链的扰动。非带电品类中，四季度大商超的增速进一步放缓，服装美妆等时尚类表现相对疲弱。展望一季度，因为中低线城市疫情达峰的滞后性，我们预计京东集团收入增速较四季度可能进一步下行，但从二季度开始将逐季改善。预计四季度预计四季度 NonNon-GAAPGAAP 净利润率同比提升净利润率同比提升 0.55pct0.55pct，

4、2323 年利润率提年利润率提升趋势仍有望延续。升趋势仍有望延续。预计京东四季度 Non-GAAP 净利润率为 1.84%，前一年同期为 1.29%，同比提升 0.55%，同比改善幅度略低于二季度 0.6%。展望 2023 年，即使公司可能在下半年进行更积极的投放，但考虑到 3P 卖家的进一步回流（3P GMV 的增速将快于 1P），以及自营业务效率的继续改善，我们预计京东零售的利润率仍将提升，虽然幅度可能没有 2022 年大，23 年京东集团整体的经调整净利率也将呈现稳中有升的态势。维持维持 强于大市强于大市 孙晓磊孙晓磊 18811432273 SAC 执证编号：S144051908000

5、5 SFC 中央编号：BOS358 崔世峰崔世峰 15000106325 SAC 执证编号：S1440521100004 于伯韬于伯韬 18627096223 SAC 执证编号：S1440520110001 刘京昭刘京昭 18801173793 SAC 执证编号：S1440522010001 发布日期：2023 年 01 月 10 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/28202

6、2/3/312022/4/30互联网电商恒生指数海外研究海外研究 1 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 市场表现：.3 行业新闻:.4 应用排行：.7 应用下载：.10 公司观点：.13 腾讯控股（0700.HK）.13 网易-S（9999.HK）.13 快手（1024.HK）.13 心动公司(2400.HK).13 阅文集团（0772.HK）.14 爱奇艺（IQ）.14 美团（3690.HK）.14 京东集团（9618.HK）.15 拼多多（PDD.O）.15 阿里巴巴（9988.HK）.15 唯品会（VIPS.N）.15 叮咚买菜（DDL.N）