互联网电商行业：腾讯市值重回世界前十京东科技架构重大调整-230110（21页）.pdf

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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告海外海外行业动态行业动态 腾讯市值腾讯市值重回世界前十，京东科技架构重重回世界前十，京东科技架构重大调整大调整 市场回顾市场回顾 市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化-1.87%、-4.53%、-0.29%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化 0.41%、-2.95%、-0.06%。行业层面：本周港股万得一级行业多数下跌，其中

2、电信服务（5.6%）与能源（4.99%）表现较好，公用事业（-5.76%）以及医疗保健（-7.31%）表现较差。本周美股一级行业多数上涨，其中能源（10.61%）与金融（5.36%）表现较好，信息技术（-4.69%）以及房地产（-4.94%）表现较差。本周观点：本周观点：京东：京东：一季度将迎来本轮收入增速下行的终点，一季度将迎来本轮收入增速下行的终点，2323 年利润率提升趋年利润率提升趋势有望延续势有望延续 中观景气疲弱拖累四季度收入表现，一季度有望迎来本轮收入增速中观景气疲弱拖累四季度收入表现，一季度有望迎来本轮收入增速下行的终点。下行的终点。按月来看，受疫情影响，22 年双 11 表现

3、差强人意，11 月收入同比增速较为平坦，10 月收入增速强于 11 月，因为今年春节较早年货节开始的较早，对 Q4 的贡献比往年更多，对应 12 月的增速要强于 10 月。分品类来看，家电受地产后周期影响四季度线上销售表现疲弱，电脑数码和手机更为稳健，但 12 月也受苹果手机供应链的扰动。非带电品类中，四季度大商超的增速进一步放缓，服装美妆等时尚类表现相对疲弱。展望一季度，因为中低线城市疫情达峰的滞后性，我们预计京东集团收入增速较四季度可能进一步下行，但从二季度开始将逐季改善。预计四季度预计四季度 NonNon-GAAPGAAP 净利润率同比提升净利润率同比提升 0.55pct0.55pct，

4、2323 年利润率提年利润率提升趋势仍有望延续。升趋势仍有望延续。预计京东四季度 Non-GAAP 净利润率为 1.84%，前一年同期为 1.29%，同比提升 0.55%，同比改善幅度略低于二季度 0.6%。展望 2023 年，即使公司可能在下半年进行更积极的投放，但考虑到 3P 卖家的进一步回流（3P GMV 的增速将快于 1P），以及自营业务效率的继续改善，我们预计京东零售的利润率仍将提升，虽然幅度可能没有 2022 年大，23 年京东集团整体的经调整净利率也将呈现稳中有升的态势。维持维持 强于大市强于大市 孙晓磊孙晓磊 18811432273 SAC 执证编号：S144051908000

5、5 SFC 中央编号：BOS358 崔世峰崔世峰 15000106325 SAC 执证编号：S1440521100004 于伯韬于伯韬 18627096223 SAC 执证编号：S1440520110001 刘京昭刘京昭 18801173793 SAC 执证编号：S1440522010001 发布日期：2023 年 01 月 10 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/28202

6、2/3/312022/4/30互联网电商恒生指数海外研究海外研究 1 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 市场表现：.3 行业新闻:.4 应用排行：.7 应用下载：.10 公司观点：.13 腾讯控股（0700.HK）.13 网易-S（9999.HK）.13 快手（1024.HK）.13 心动公司(2400.HK).13 阅文集团（0772.HK）.14 爱奇艺（IQ）.14 美团（3690.HK）.14 京东集团（9618.HK）.15 拼多多（PDD.O）.15 阿里巴巴（9988.HK）.15 唯品会（VIPS.N）.15 叮咚买菜（DDL.N）

7、.15 达达集团（DADA.O）.16 小米集团（1810.HK）.16 百度集团（9888.HK）.16 SEA（SE）.17 汇通达（9878.HK）.17 风险分析.18 图表目录图表目录 图表 1：本周全球指数涨跌幅（单位：%）.3 图表 2：本周港股指数涨跌幅（单位：%）.3 图表 3：本周港股一级行业涨跌幅（单位：%）.3 图表 4：本周美股一级行业涨跌幅（单位：%）.3 图表 5：2022 年 12 月全球软件下载量绝对值 top10（单位：次）.7 图表 6：2022 年 12 月全球软件下载量增长值 top10（单位：次）.7 图表 7：2022 年 12 全球软件 MAU

8、绝对值 top10（单位：次）.7 图表 8：2022 年 12 月全球软件 MAU 增长值 top10（单位：次）.7 图表 9：2022 年 12 月中国区软件下载量绝对值 top10（单位：次）.8 图表 10：2022 年 12 月中国区软件下载量增长值 top10（单位：次）.8 图表 11：2022 年 12 月东南亚下载量电商排行榜 top10（单位：次）.8 图表 12：2022 年 12 月东南亚下载量金融排行榜 top10（单位：次）.8 RYjYtRoMVViZoWZWoY7NaO7NtRoOoMnOjMrRmNkPqRrR6MnMrRNZtQmQxNsQoQ 2 互联网

9、电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 13：2022 年 12 月东南亚下载量出行排行榜 top10（单位：次）.9 图表 14：2022 年 12 月东南亚下载量社交排行榜 top10（单位：次）.9 图表 15：2022 年 12 月东南亚下载量视频排行榜 top10（单位：次）.9 图表 16：2022 年 12 月东南亚下载量游戏排行榜 top10（单位：次）.9 图表 17：近一月海外视频应用日下载量（单位：次）.10 图表 18：近一月国内视频应用日下载量（单位：次）.10 图表 19：近一月海外游戏应用日下载量（单位：次）.10 图表 20：近一月

10、国内游戏应用日下载量（单位：次）.10 图表 21：近一月海外社交应用日下载量（单位：次）.11 图表 22：近一月国内社交日应用下载量（单位：次）.11 图表 23：近一月海外电商应用日下载量（单位：次）.11 图表 24：近一月国内电商应用日下载量（单位：次）.11 图表 25：近一月海外出行应用日下载量（单位：次）.12 图表 26：近一月国内出行应用日下载量（单位：次）.12 图表 27：近一月海外金融应用日下载量（单位：次）.12 图表 28：近一月国内金融应用日下载量（单位：次）.12 3 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 市场表现：市场表现：市

11、场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化-1.87%、-4.53%、-0.29%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化 0.41%、-2.95%、-0.06%。行业层面：本周港股万得一级行业多数下跌，其中电信服务（5.6%）与能源（4.99%）表现较好，公用事业（-5.76%）以及医疗保健（-7.31%）表现较差。本周美股一级行业多数上涨，其中能源（10.61%）与金融（5.36%）表现较好，信息技术（-4.69%）以及房地产（-4.94%）表现较差。图表图表1：本周全球指数涨跌幅（单位：本周全球指数涨跌幅（单位：%）图表图表2：本周港股指数涨跌幅（单位：本周港股

12、指数涨跌幅（单位：%）资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 图表图表3：本周港股一级行业涨跌幅（单位：本周港股一级行业涨跌幅（单位：%）图表图表4：本周美股一级行业涨跌幅（单位：本周美股一级行业涨跌幅（单位：%）资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 4 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 行业新闻行业新闻:海外新闻：海外新闻：【MetaMeta】MetaMeta 在欧洲收到在欧洲收到 3.93.9 亿欧元罚单，个性化广告服务违规。亿欧元罚单，个性化广告服务违规。1 月 5 日消息，新年伊始，Meta 就收到了坏消息。

13、因个性化广告服务违规，欧洲监管机构对 Meta 处以 3.9 亿欧元（约 4.14 亿美元）的罚款。数据保护委员会（Data Protection Commission）于 1 月 4 日宣布因 Facebook 和 Instagram 服务违背通用数据保护条例（General Data Protection Regulation，GDPR），将对 Meta 分别处以 2.1 亿欧元和 1.8 亿欧元的罚款，同时 Meta 须在 3 个月内使其数据处理业务符合规定。Meta 方面则发表声明称将就裁决内容和罚款提出上诉，并且这项决定并不妨碍平台上的个性化广告。但如果 Meta 最终执行相关整改，

14、其个性化广告业务可能遭受打击。【微软】微软必应被曝将纳入【微软】微软必应被曝将纳入 ChatGPTChatGPT，20232023 年第一季度推出。年第一季度推出。1 月 5 日消息，微软已经对 ChatGPT 进行了数月的尝试，可能会在未来几个月内推出这一功能，但仍在权衡聊天机器人的准确性。必应仍然将依靠自己的技术来生成大多数搜索结果，因为 ChatGPT 并不会“像搜索引擎那样不断搜寻网络或提供实时信息”。一位熟悉计划的人士透露，微软公司正准备在其必应（Bing）搜索引擎中加入 OpenAI 的人工智能语言模型 ChatGPT，以吸引竞争对手谷歌的用户。目前必应的市场份额远远小于谷歌。（独

15、角兽早知道）【苹果】苹果旗下首款【苹果】苹果旗下首款 XRXR 头显预计第一季度末量产。头显预计第一季度末量产。1 月 5 日消息，供应链透露，苹果旗下首款 XR 头戴装置由和硕独家组装，预计 2023 年第 1 季末量产。另据四位知情人士说法，苹果公司已经讨论头盔设备的定价，根据不同配置，定价约 3000 美元或以上。（Metaverse 元宇宙）【三星】三星子公司【三星】三星子公司 HARMAN HARMAN 将推出将推出 AR AR 辅助驾驶辅助驾驶工具。工具。1 月 5 日消息，三星电子旗下的汽车技术公司兼子公司 HARMAN 专注于设计汽车级消费者体验，其在 CES 2023 上推出

16、了 HARMAN Ready Vision，这是一套 AR 抬头显示器（HUD）硬件和软件产品，旨在增强驾驶员的安全和意识。（Metaverse 元宇宙）【沃尔玛】沃尔玛因将【沃尔玛】沃尔玛因将 PhonePe 转移到印度而收到转移到印度而收到 10 亿美元的税单。亿美元的税单。1 月 5 日消息，PhonePe 将总部从新加坡迁至印度后，沃尔玛公司和其他 PhonePe 股东将不得不缴纳近 10 亿美元的税款。该法案源于 PhonePe 公司的搬迁和升值，沃尔玛在收购母公司 Flipkart Online Services Pvt 后获得了该公司的多数股权。（亿恩）【亚马逊】亚马逊提供免费无

17、箱退货服务，无需包装盒或标签。【亚马逊】亚马逊提供免费无箱退货服务，无需包装盒或标签。1 月 2 日消息，亚马逊官网宣布，其为数百万件商品提供数千种免费退货服务，亚马逊致力于让简化在线购买和退货行为。据了解，现在大多数亚马逊退货与以往相比更容易，不需要盒子。顾客从亚马逊退货中心获得二维码后，无需包装盒或标签，只需将商品交给店员，他们就会免费打包和运送。此外，亚马逊配送的大多数商品都有资格享受免费退货选项，对于喜欢选择打包送货选项的客户，除其他选项外，该选项将保留，其中一些选项可能需要付费。（亿恩）【亚马逊】【亚马逊】亚马逊在亚马逊在 2023 年对卖家的贷款金额将翻一番。年对卖家的贷款金额将翻

18、一番。1 月 5 日消息，根据 Insider 获得的内部文件，亚马逊预计其在 2023 年对卖家的贷款金额将翻一番。但由于预计还款率下降，亚马逊卖家贷款核销程序或将变得更加严格。内部文件显示，亚马逊的经济学家预测，其第三方卖家在 2023 年的未偿贷款预计将增加到 20 亿美元，这比 2022 年第一季度的 11 亿美元未偿贷款增加了 80%以上。贷款的增加也表明亚马逊对经济前景持谨慎乐观的态度，亚马逊的经济学家预测美国经济在 2023 年出现经济衰退的可能性很小。（亿恩）5 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 国内新闻：国内新闻：【腾讯】微信视频号向商家开

19、收技术服务费，每笔订单抽成【腾讯】微信视频号向商家开收技术服务费，每笔订单抽成 1%-5%。1 月 4 日消息，微信官方近日发布关于 视频号商家技术服务费管理规则 的公告，视频号将于 2023 年 1 月 1 日起，面向商家收取技术服务费。凡在视频号签约开店的新商家，可在签约开店生效之日起 30 天内享受 交易额人民币 100 万元以内技术服务费率减至 1%的专项优惠。技术服务费是因平台向商家提供包括商品信息展示、商品交易能力、流量支持等功能所收取的费用，根据视频号技术服务费一览表的数据，按照商品类目不同，费率标准在 1%-5%之间。（IT之家）【网易云】网易云音乐推出“声域”【网易云】网易云

20、音乐推出“声域”APP，加码声音社交。，加码声音社交。1 月 4 日消息，Tech 星球独家获悉，网易云音乐近期上线了一款名为“声域”的 APP。据悉，“声域”是一款声音交友产品，Slogan 是“声声入耳，倾落心域”。Tech 星球体验发现，声域这款产品有点类似于网易云音乐 APP 中的“歌房”功能，在声域中，用户可以看到网易云音乐众所关注对象的直播动态。（Tech 星球）【快手】快手【快手】快手 2023 春节红包分春节红包分 20 亿。亿。1 月 4 日消息，2023 年春节将至，每年春节的互联网平台“红包大战”都是公众关注的焦点。1 月 4 日，Tech 星球发现最新版本的快手 App

21、 图标底部已经新增了分 20 亿字样，成为今年春节前官宣红包金额的第一家互联网厂商。（Tech 星球）【盒马】盒马【盒马】盒马 CEO 侯毅发布全员信：新零售进入成熟期，盒马鲜生实现盈利。侯毅发布全员信：新零售进入成熟期，盒马鲜生实现盈利。1 月 5 日消息，盒马 CEO侯毅日前发布全员内部信，表示 2022 年是盒马新零售的成熟期，盒马业绩保持高速增长，其中主力业态盒马鲜生实现盈利，“盒马作为一个新零售业态完成了第一阶段的目标”。侯毅表示，“商品力是盒马唯一的核心竞争力”，2023 年将持续打造好商品，并加大 App 的经营职能，实现更加全面的互联网化。（独角兽早知道）【百度】抖音推出聊天软

22、件，抖音社交又迈出了一大步。【百度】抖音推出聊天软件，抖音社交又迈出了一大步。1 月 4 日消息，近日，抖音在官网上线了一款桌面端聊天软件，名为“抖音聊天”，支持 Windows 和 Mac 客户端。官网显示，“抖音聊天”的更新时间为 2022年 12 月 30 日，最新版本为 1.0.0。首次进入抖音聊天需先使用抖音 App 扫码登录，其界面与微信电脑版有异曲同工之妙，左侧为 “聊天”和“朋友列表”，中间是好友栏，右侧是聊天框。目前看来，该软件仅提供聊天功能，功能较为单一。（电商头条）【京东】京东科技架构重大调整，刘强东要以云计算为核心。【京东】京东科技架构重大调整，刘强东要以云计算为核心。

23、1 月 4 日消息，京东科技内部公告显示，集团正进行新一轮架构调整，把目前几大部门整合成销售、解决方案、交付、研发四大中心。同时，成立京东云事业部。具体来说，现任京东科技京东云事业群云产品研发部负责人曹鹏，任京东云事业部负责人；原京东云事业群负责人高礼强，上任京东科技解决方案中心负责人。原数字城市群负责人徐丰任京东科技销售中心负责人，上述三人均向京东科技 CEO 李娅汇报。在整个组织结构大调整的过程中，京东云和云计算的重要性越来越高。根据此前消息，京东科技将以“京东云”作为集团主要突出品牌。（电商头条）【腾讯】【腾讯】腾讯市值重回世界前十腾讯市值重回世界前十，但仍不及巅峰时一半。，但仍不及巅峰

24、时一半。1 月 6 日消息，腾讯股价周三在香港交易所一度大涨 4.6%，超越了埃克森美孚成为世界市值第十高的公司。截至周三港股收盘，腾讯市值约为 4420 亿美元，高于埃克森美孚的 4399 亿美元，但仍不及巅峰时的一半。2021 年 1 月，腾讯市值曾触及 9490 亿美元。去年 12月初，腾讯超越台积电成为亚洲最具价值公司，在那之后两家公司的差距一直在拉大。(i 黑马)6 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 出海新闻：出海新闻：【TikTok Shop】TikTok Shop 跨境电商跨境电商 2022 年累计直播超过年累计直播超过 286 万场。万场。1

25、 月 2 日消息，TikTokShop 跨境电商官方账号发布 2022 年度数据。2022 年，TikTokShop 跨境电商业务覆盖六大市场，包括英国、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、越南，为商家提供了全球生意机会。TikTokShop 跨境电商 2022 年 1 月 2 日-2022 年 12月 13 日内部统计数据显示，截止至 2022 年 12 月，#TikTokMadeMeBuylt、#我在 TikTok 上买了好东西话题挑战吸引了全球消费者自发帖，播放量累计超 337 亿次。（亿恩）【TikTok Shop】TikTok Shop 越南收入赶超越南收入赶超 Lazada。1 月 7

26、 日消息，数据显示，11 月 TikTokShop 越南站的收入为 16860 亿越南盾，从 32 万卖家处售出了 1300 万件产品。不难看出，TikTokShop 正以前所未有的速度在越南电商市场攻城略地。超高的人气带动了 TikTokShop 的发展，根据 Reputa 近日公布的 11 月越南电商行业报告，Shopee 和 Lazada 两大平台继续领跑，分别在越南电商平台排行榜位列第一和第二，而 TikTokShop 超越Tiki 和 Sendo，成为电子商务平台的第三名。（亿恩）【字节跳动】传字节跳动与摩根大通合作，进军支付领域。【字节跳动】传字节跳动与摩根大通合作，进军支付领域。

27、1 月 7 日消息，据美国福布斯1 月 5 日报道，摩根大通正在与字节跳动合作，帮助字节跳动开发支付技术。报道指出，字节跳动聘请摩根大通来简化这些交易，改善支付的发送和接收方式，并为字节跳动的十几种产品建立一个集中的银行账户。除此之外，字节跳动还聘请了几位摩根大通高管，领导其全球支付团队。截至目前，两家公司都没有回应何时开始的合作伙伴关系。不过值得注意的是，摩根大通网站信息显示，其已为字节跳动建立了 实时支付基础设施，现在允许其用户 在任何时间即时直接支付到他们的银行账户，这项摩根大通技术在美国和欧洲启用，现在 覆盖了 TikTok 全球 10 亿活跃用户中的大约五分之一。（出海记）【海运】中

28、国【海运】中国-伊朗开通海运新直航路线。伊朗开通海运新直航路线。1 月 5 日消息，恰巴哈尔港自由贸易工业区的总经理 Amir Moghadam 表示，“随着中国和恰巴哈尔之间的直达航线的建立，货物可以提前 10 天送达，而每个集装箱的装卸成本降低了 400 美元。”此外，上述航线的建立对恰巴哈尔港过境的发展发挥了重要作用。恰巴哈尔港作为伊朗在阿曼湾唯一的海洋港口，无论在政治上还是经济上都对伊朗具有重要意义。该国已采取认真措施发展这个港口，以改善该国的海上贸易。（亿恩）【速卖通】速卖通调整菜鸟欧美官方海外仓服务费率。【速卖通】速卖通调整菜鸟欧美官方海外仓服务费率。1 月 5 日消息，速卖通平台

29、发布“关于菜鸟欧洲&美国官方海外仓商家报价及线路调整公告”，菜鸟欧洲及美国官方海外仓服务费率即将进行调整，其中提到自2023 年 01 月 16 日 0 点起，菜鸟欧洲及美国官方海外仓将进行调整并将按照新报价结算运费。仓储费方面，菜鸟官方海外仓继续沿用以库龄计费的仓租计费（即，海外仓储费）方案。欧洲、美国仓储费报价方案均保持不变。（亿恩）【LazadaLazada】LazadaLazada 发布发布 20222022 年跨境趋势类目，女性化类目订单同比增长超年跨境趋势类目，女性化类目订单同比增长超 80%80%。1 月 7 日消息，东南亚旗舰电商平台 Lazada 近日发布 2022 年平台跨

30、境趋势类目榜单。数据显示，来自中国的跨境商家中，女性化类目订单整体同比增长超 80%；其中，中国供应链优势明显的风格化女装订单与彩妆品牌销售额同比增长均超过 60%。同时，受东南亚疫情放缓，各国逐步取消社交旅行限制，和户外活动有关的跨境商品增速也极为明显。Lazada的数据显示，来自中国的户外露营品牌销售额同比增长超 200%，汽摩配订单增速同比也超过 100%。（亿恩）7 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 应用排行：应用排行：全球全球&中国软件下载排行：中国软件下载排行：12月全球软件下载量绝对值TOP5分别为Instagram、TikTok、CapCut

31、、Facebook、WhatsApp，增长值 TOP5 分别为 Lensa AI、Bike Racing、CapCut、Dawn、Soccer Super Star；12 月全球软件MAU 绝对值 TOP5 分别为 YouTube、Facebook、Google、WhatsApp、Instagram，增长值 TOP5 分别为 Snapchat、Soccer Super Star、FIFA Mobile、JioCinema、Brawl Stars；12 月中国软件下载量绝对值 TOP5 分别为腾讯会议、蛋仔派对、TikTok、快手、夸克，增长值 TOP5 分别为蛋仔派对、WiFi 万能钥匙、腾讯

32、会议、韩剧 TV、镇魂街。图表图表5：2022 年年 12 月全球软件下载量绝对值月全球软件下载量绝对值 top10（单位：（单位：次）次）图表图表6：2022 年年 12 月全球软件下载量增长值月全球软件下载量增长值 top10（单位：（单位：次）次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 图表图表7：2022 年年 12 月全球软件月全球软件 MAU 绝对值绝对值 top10（单位：（单位：次）次）图表图表8：2022 年年 11 月月全球全球软件软件 MAU 增长值增长值 top10（单位：（单位：次次）资料来源：SensorTower，中

33、信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 8 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表9：2022 年年 12 月中国区软件下载量绝对值月中国区软件下载量绝对值 top10（单（单位：次）位：次）图表图表10：2022 年年 12 月中国区软件下载量增长值月中国区软件下载量增长值 top10（单（单位：次）位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 东南亚各行业软件下载排行：东南亚各行业软件下载排行：12 月电商软件下载量绝对值 TOP5 分别为 Shopee、Lazada、SHEIN、TikT

34、ok Shop、McDonalds；12 月金融软件下载量绝对值 TOP5 分别为 DANA Dompet、GCash、Livin by Mandiri、BRImo BRI、Mobile JKN；12 月出行软件下载量绝对值 TOP5 分别为 Grab、Gojek、maxim、Google Maps、McDonalds；12 月社交软件下载量绝对值 TOP5 分别为 TikTok、Facebook、Instagram、Messenger、Telegram；12 月视频软件下载量绝对值 TOP5 分别为 TikTok、CapCut、Instagram、WeTV、Vidio；12 月游戏软件下载量

35、绝对值 TOP5分别为 FIFA Mobile、My Hotpot Story、Mobile Legends、Garena Free Fire、Football League 2023。图表图表11：2022 年年 12 月东南亚下载量电商排行榜月东南亚下载量电商排行榜 top10（单（单位：次）位：次）图表图表12：2022 年年 12 月东南亚下载量金融排行榜月东南亚下载量金融排行榜 top10（单（单位：次）位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 9 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表13

36、：2022 年年 12 月东南亚下载量出行排行榜月东南亚下载量出行排行榜 top10（单（单位：次）位：次）图表图表14：2022 年年 12 月东南亚下载量社交排行榜月东南亚下载量社交排行榜 top10（单（单位：次）位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 图表图表15：2022 年年 12 月东南亚下载量视频排行榜月东南亚下载量视频排行榜 top10（单（单位：次）位：次）图表图表16：2022 年年 12 月东南亚下载量游戏排行榜月东南亚下载量游戏排行榜 top10（单（单位：次）位：次）资料来源：SensorTower，中信建投

37、资料来源：SensorTower，中信建投 10 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 应用下载：应用下载：各行业国内外对应应用如下：各行业国内外对应应用如下：(1)视频视频：国外：Youtube、Netflix、Instagram；国内：腾讯视频、哔哩哔哩、优酷视频、爱奇艺、芒果 TV；（2）游戏：）游戏：国外：Freefire、Roblox、SubwaySufers；国内：王者荣耀、和平精英、原神；（3）社交：）社交：Facebook、Twitter；国内：微信、QQ、小红书；（4）电商：）电商：国外：Amazon、Shopee、Lazada、ebay；国内

38、：淘宝、京东、拼多多、Shein；（5）出行：）出行：国外：Uber、Googletranslate、Booking；国内：美团、滴滴、携程；（6）金融：）金融：国外：PayPal、Paytm、Googlepay、PhonePe；国内：Alipay、云闪付、招商银行。图表图表17：近一月海外视频应用日下载量（单位：次）近一月海外视频应用日下载量（单位：次）图表图表18：近一月国内视频应用日下载量（单位：次）近一月国内视频应用日下载量（单位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 图表图表19：近一月海外游戏应用日下载量（单位：次）近一月海外游

39、戏应用日下载量（单位：次）图表图表20：近一月国内游戏应用日下载量（单位：次）近一月国内游戏应用日下载量（单位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 11 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表21：近一月海外社交应用日下载量（单位：次）近一月海外社交应用日下载量（单位：次）图表图表22：近一月国内社交日应用下载量（单位：次）近一月国内社交日应用下载量（单位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 图表图表23：近一月海外电商应用日下载量（单位：次）

40、近一月海外电商应用日下载量（单位：次）图表图表24：近一月国内电商应用日下载量（单位：次）近一月国内电商应用日下载量（单位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 12 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表25：近一月海外出行应用日下载量（单位：次）近一月海外出行应用日下载量（单位：次）图表图表26：近一月国内出行应用日下载量（单位：次）近一月国内出行应用日下载量（单位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 图表图表27：近一月海外金融应用日下载量

41、（单位：次）近一月海外金融应用日下载量（单位：次）图表图表28：近一月国内金融应用日下载量（单位：次）近一月国内金融应用日下载量（单位：次）资料来源：SensorTower，中信建投 资料来源：SensorTower，中信建投 注：本数据来源为 SensorTower，为第三方数据库，该数据库范围为全球 IOS 端及 Googleplay 端，不包括国内安卓渠道和海外 Facebook 渠道，有一定参考意义，但实际以公司口径为准。13 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 公司观点：公司观点：腾讯控股（腾讯控股（0700.HK）11 月 16 日，公司发布 3Q

42、22 业绩，收入端，3Q22 腾讯整体实现收入 1400.93 亿元，yoy-2%，逊于较彭博一致预期 0.9%。利润端，3Q22 腾讯整体实现毛利润 619.83 亿元，yoy-1%，GPM44.2%，优于彭博一致预期 2.2%。3Q22 腾讯整体实现 Non-IFRS 利润 322.54 亿元，yoy+2%，净利率 23.0%，优于彭博一致预期 7.0%。3Q22 公司网络广告业务实现收入 215 亿元，yoy-4%，其中媒体广告收入 26 亿元，yoy-26%，社交及其他收入 189 亿元，yoy-1%。网络广告业务同比下滑环比收窄，主要受益于 FMCG、电商、游戏行业的广告主投放需求回

43、暖。社交及其他收入同比接近持平，主要得益于视频号开启信息流商业化，贡献额外增量，以及微信广告增速回暖。预计 4Q22 视频号商业化收入突破 10 亿元，未来将有望拉动广告业务稳健增长。引自：3Q22 深度点评，接近经营周期拐点，外部环境温和改善 网易网易-S（9999.HK）11 月 17 日，网易发布了截至 9 月 30 日的 2022 年第三季度财报。第三季度公司实现营收 244 亿元人民币，同比增加 10.1%，符合彭博一致预期；营业利润 47 亿元，同比增长 26%，低于彭博一致预期；调整后的归母净利润 75 亿元，高于彭博一致预期；调整后的归母净利率 31%，同比增长 13 pct。

44、营业利润低于预期主要因本季度新游戏研发及销售费用支出相对较高；调整后的归母净利润大幅高于一致预期主要因投资收益、汇兑损益及利息收入的大幅增加。三季度游戏及相关增值服务净收入为人民币 187 亿元，同比增加 9.1%，移动游戏收入约占在线游戏运营净收入的 69%。7 月暗黑破坏神：不朽在大陆市场发布，迅速登顶 iOS 下载榜，海外活跃用户数略微回落；经典旗舰游戏 梦幻西游系列在暑期发布新的扩展包，持续获得新用户并贡献稳定流水；永劫无间三季度保持高热度，8 月游戏进行一周年系列活动，活跃用户数量创新高，copy 销量超千万份，同时游戏已登录 Xbox 系列主机平台；新游戏 Pipeline 有永劫

45、无间手游、逆水寒手游和倩女幽魂隐世录等。引自：网易-S(9999)22Q3 点评：核心业务增长稳健，暴雪终止合作无碍长期发展。快手（快手（1024.HK）11 月 22 日，快手发布 2022 年 Q3 业绩公告，三季度公司实现总营收 231.3 亿元人民币，同比增长 12.9%，高于彭博一致预期的 225.6 亿元。报告期内净亏损为 27.12 亿元，同比减少 61.7%；经调整后亏损 6.719 亿元，大幅优于彭博一致预期的 17.43 亿元，亏损较去年同期 46.16 亿大幅收窄。三季度快手 DAU、MAU、日均使用时长均再创新高，MAU 为 6.26 亿，同比增加 9.3%，环比增加

46、6.7%；DAU 为 3.634 亿，同比增加 13.4%，环比增加 4.6%；单日活用户日均使用时长增长至 129.3 分钟，总流量同比增长 23%。在三季度费用控制的基础上，快手流量仍然维持亮眼表现，主要得益于 1）持续提供优质内容供给，深耕优势垂类，进一步增强了用户粘性（DAU/MAU 比率为 58.1%，稳定在较高水平）；2）Q3 为获客旺季，公司抓住包括暑期在内的用户增长机会，同时通过精细化运营手段实现更好地用户留存；3）通过算法策略优化、拓展更高效的获客渠道等方式实现获客+维系成本双降。引自：快手-W(1024)：流量高质量增长，亏损收窄优于预期。心动公司心动公司(2400.HK)

47、游戏业务收入稳定增长，H2 新游值得期待。2022H1 公司游戏收入为 15.94 亿元，同比增长 15.6%，主要受益于香肠派对收入显著增长、活跃用户及付费人数率屡创新高，游戏于 2022Q2 上线日本、港澳台地区及韩 14 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 国，在以上海外市场初步建立用户基础；其余收入排 2-5 位的游戏依次为仙境传说 M、不休的乌拉拉、蓝颜清梦、神仙道高清重制版。其中来自网络游戏收入同比增长 11%至 10.42 亿元，香肠派对的收入增长被 仙境传说 M、不休的乌拉拉 等老游戏的下降部分抵消；付费游戏收入 0.72 亿元，同比下降 18

48、%，主要由于若干现有付费游戏的收入减少。自研的派对之星、T3Arena已于上半年上线，截至二季度末共有 7 款网络游戏处于研发阶段，其中火炬之光：无限于海外地区完成了第二次封闭测试，预计于 2022H2 开启付费测试。铃兰之剑于上半年完成了中国地区的第二次封闭测试，预计在下半年开启海外测试。引自：心动公司 2022Q2 财报点评：游戏业务增长稳健，TAPTAP 用户超预期 阅文集团（阅文集团（0772.HK）IP 创作稳扎稳打，视觉升维打法爆款频出。截止 2022 年上半年，公司网络文学平台新增约 30 万名作家和60 万本小说，新增字数超过 160 亿。同时，公司专注网络文学业务本质，加速孵

49、化特定优质内容，自有平台产品和自营渠道的平均月活跃用户为 2.65 亿人，同比增长 13.8%，其中平均月付费用户人数为 810 万人，同比减少 12.9%。2022 年 6 月，免费阅读业务的平均日活跃用户约为 1400 万人。IP 可视化方面，电视剧人世间创下 CCTV-1 黄金档电视剧收视率近 8 年的新高，电影这个杀手不太冷收获 26 亿元票房，位列 2022 年春节档票房第 2 名，动画星辰变上线播放量达 40 亿。此外，庆余年、赘婿、大奉打更人等精品 IP剧集也正在筹备开发中，将进一步提高公司的 IP 文化影响力。引自：阅文集团 22Q2 财报点评：上半年业绩承压，公司聚焦核心立足

50、长线，利润稳中向好 爱奇艺（爱奇艺（IQ）11 月 22 日，爱奇艺发布了截至 9 月 30 日的 2022 年三季度业绩公告。2022Q3 公司实现营收 74.71 亿元人民币，同比下降 2%，归母净亏损为 3.96 亿元人民币，上年同期为净亏损 17.30 亿元，non-GAAP 营业利润为5.24 亿元人民币，non-GAAP 营业利润率为 7%，去年同期亏损 10.73 亿元，已连续三个季度实现 non-GAAP 营业利润增长。22Q3 会员服务收入为 42 亿元人民币，同比下降 2%，环比下降 1.7%。22Q3 日均订阅会员数为1.062 亿，2021Q3 为 1.047 亿，同比

51、增加 1.4%，环比增加 1.1%，在高位用户规模上仍取得一定增长，订阅会员数的增加主要是因为暑假档来临，各长视频平台集中放送精品内容，天才基本法苍兰诀罚罪等涵盖不同题材、满足不同受众人群的优质剧集上线，收获热度与口碑，带动付费会员数进一步增加。展望四季度，苍兰诀等爆款作品发挥长尾效应，增加用户留存率。在付费层面，Q3 爱奇艺 ARM 为 13.90 元，较去年同期 13.65 元同比增长 2%，较 Q2 的 14.53 元环比降低 4.3%，ARM 在经历两轮提价后迎来下降。引自：爱奇艺(IQ)：三季度持续保持利润增长，降本增效成果显著 美团（美团（3690.HK）外卖更侧重高质量增长与精细

52、化运营。本季度起分部结构发生变化，新的分部包括：（1）核心本地商业，主要包括原有的餐饮外卖和到店，以及闪购、民宿、交通票务；（2）新业务，主要包括美团优选、美团买菜、快驴、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐饮管理系统及其他新业务。经拆分，二季度美团外卖业务实现收入 271 亿元，同比增长 17%，其中单量增速达到 4.79%。4-5 月一线城市受疫情封控影响单量减少，随着疫情得到控制，6 月单量增速迅速恢复至接近常态，中高频用户的频次、AOV 与订单占比恢复均好于中低频用户。二季度 OPM 同比实现大幅优化，主要由于疫情影响下低效率补贴的减少所致。预计三季度外卖收入增速有望回到 20%以

53、上，其中单量增速有望回到 15%以上。引自：美团 2022Q2 财报点评：业绩大超预期，淡化短期非基本面扰动 15 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 京东集团（京东集团（9618.HK）2022 年 11 月 18 日，京东发布 2022 年第三季度业绩报告。2022Q3 京东实现营收 2435 亿元人民币，同比增长 11.4%，实现 Non-GAAP 净利润 100.40 亿元人民币，同比增长 98.9%，对应净利率 4.12%，去年同期为2.31%，利润端大超市场预期。2022Q3 京东活跃买家数（TTM）达到 5.88 亿，同比增长 6.5%，环比增加

54、 750 万，京东零售用户环比增长超过 1000 万，但被京喜业务调整部分抵消。根据 Quest Mobile 数据，京东 APP 在 2022年 7-9 月的 MAU 分别为 3.93/4.11/4.39 亿，同比增长 17.75%/12.07%/11.75%，京喜 APP 在 2022 年 7-9 月的MAU 分别为 928/900/1016 万，同比增长 1.66%/-7.48%/-10.59%。京东用户增长的天花板依然很高，下沉市场仍有较大发展潜力。未来京东在关注用户数量增长的同时，也将注重提升高质量用户占比和精细化运营。引自：京东集团-SW(9618)：2022Q3 财报点评：立足实

55、体经济实现高质量增长，利润端大超预期 拼多多（拼多多（PDD.O）营收增长保持韧性，期间费用克制推升利润弹性。2022Q2 拼多多实现营收 314.40 亿元，同比增长 36%，高于彭博一致预期。其中 3P 业务收入为 313.89 亿元，同比增长 49%，在线市场服务收入 251.73 亿元，同比增长39%，佣金收入 62.16 亿元，同比增长 106.7%；1P 业务收入 0.5 亿元，同比降低 97%，1P 业务持续收缩导致毛利率同比提升 9pct 至 75%。二季度 Non-GAAP 净利润从去年同期的 41.25 亿元同比增长 161%至 107.76 亿元，对应净利率同比提升 16

56、pct 至 34%，远高于彭博一致预期，GAAP 净利润和 Non-GAAP 净利润连续 5 个季度盈利，商业模式持续得到验证。引自：拼多多 2022Q2 财报点评：增长韧性延续，收入净利润均超预期 阿里巴巴（阿里巴巴（9988.HK）2022 年 11 月 17 日阿里巴巴披露 2023 财年第二季度财报，FY2023Q2 公司实现营收 2071.76 亿元，同比增长 3.2%，Non-GAAP 净利润为 333.09 亿元，同比上升 16.8%。根据 Quest Mobile 数据，2022 年 7-9 月，淘宝DAU 分别为 3.49/3.60/3.82 亿人，同比增长 11.87%/1

57、1.69%/10.57%，淘特 DAU 分别为 0.256/0.262/0.265 亿人，同比增长 1.58%/-5.39%/-3.05%。截至 2022 年 9 月 30 日的 12 个月，共有超 1.24 亿消费者在淘宝、天猫年度消费超过人民币 1 万元，这些消费者跨年活跃率约 98%，连续三个季度保持高留存率。阿里在国内消费领域，高质量消费群体的规模和粘性持续稳固，未来将继续优化现有用户的服务，聚焦不同消费群体消费额的高质量增长。引自：阿里巴巴-SW(9988)：利润端大超预期，加码股份回购计划彰显公司信心 唯品会（唯品会（VIPS.N）唯品会发布 2022 年第三季度业绩。2022Q3

58、 公司实现营收 216.15 亿元人民币，同比下降 13.3%，略低于彭博一致预期 219.0 亿元；实现归属于公司股东净利润 16.87 亿元，同比增长 168.4%，高于彭博一致预期 8.91 亿元，Non-GAAP 净利润为 15.95 亿元，同比增长 55.0%，高于彭博一致预期 11.37 亿元。2022Q3 公司活跃买家数为 4100 万人，同比下降 6.61%，GMV 为 376 亿人民币，同比下降 6.47%，订单数为 1.68 亿，同比下降 2.66%，人均 GMV 为 917 元，与去年同期基本持平，ARPU 为 527 元，同比降低 7.22%，其中人均订单量同比+4.0

59、6%至4.10 单，平均订单金额为 224 元，同比降低 3.86%。引自：唯品会(VIPS)：疫情收入承压，控费成效显著，利润端平稳提升 叮咚买菜叮咚买菜（DDL.N）2022 年月 11 月 11 日，叮咚买菜发布 2022Q3 业绩，三季度公司实现营业收入 59.43 亿元，同比下降 4%，16 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 经调整净亏损 2.9 亿元，去年同期亏损 19.8 亿元，三季度 Non-GAAP 净利率为-4.8%。22Q3 叮咚买菜 GMV 为65.12 亿元，同比下降 7.22%，商品收入为 58.72 亿元，同比下降 4.1%。三

60、季度在产品开发能力和品牌形象的推动下，AOV 同比显著增长，新下单用户的获客成本大幅下降，同时叮咚会员表现了较高的粘性，公司次月留存率维持在高位。公司持续提高产品研发和创新能力，提倡清洁标签，推出低碳水低 GI 食品等健康理念商品，契合现代消费者的健康管理理念，为用户提供高质量生活解决方案。本季度宝妈严选月均交易额超过 8000 万，始发地上海的份额占比约为一半，毛利率小幅领先行业大盘。商品层面新推出数款销量百万的单品，未来将在理解客户需求的基础上推出体系化的儿童科学营养美食方案，满足个性化定制需求。引自：叮咚买菜(DDL)：长期打造供应链及商品力，盈利能力稳步提。达达集团（达达集团（DADA

61、.O）GMV 与活跃用户数稳健增长，人均 GMV 持续提升。2022Q2 京东到家 GMV（TTM）为 546 亿元，同比增长 69.04%，继续保持高速增长；活跃用户数为 7280 万，同比增长 41.91%。二季度人均 GMV 达到 750 元，同比增长 19.12%，环比增长 3.7%。第二季度小时购 GMV 同比增长超 2 倍，作为小时购的重要流量入口之一，京东 App“附近”频道已经覆盖全国所有小时购已开城城市。在曝光量增长、点击率和转化率提升的驱动下，“附近”频道 GMV 环比增长超过 80%。达达快送与京东到家营收均高速增长。二季度公司实现营收 22.81 亿人民币，同比增长 5

62、4.69%。其中，京东到家营收 14.65 亿元，同比增长 66.32%，增长由活跃用户数和客单价共同驱动。引自：达达 2022Q2 财报点评：盈利大幅改善，管理层顺利交接 小米集团（小米集团（1810.HK）11 月 23 日，小米集团发布了 2022Q3 财报，三季度实现营收 704.74 亿，同比下滑 9.7%、环比提高 0.4%，稍高于市场一致预期的 701.62 亿元；经调整净利润 21.17 亿，同比大幅下滑 59.1%、环比提高 1.7%，稍高于市场一致预期的 19.86 亿元。境外市场收入 355.7 亿，同比下滑 13%，占总营收比例为 50.5%。三季度，公司智能手机业务实

63、现营收 425.14 亿元，同比下滑 11.1%，环比小幅增长 0.6%，占总收入的比例为 60.3%。公司智能手机业务营收同比下滑与手机出货量及 ASP 下降均有关。全球经济环境的影响下，公司三季度智能手机全球出货量同比下滑 8.4%至 4020 万台。境外市场增强促销力度的压力下，公司三季度 APS 同比下滑 3.0%至 1058.2 元。尽管市场环境承压，公司仍旧保持了连续两个季度出货量环比增加，据 Canalys 数据，小米在 2022 年第三季度依旧稳居出货量全球第三，市场占有率达 13.6%。三季度，公司发布了首次搭载超清前置双主摄 3200 万镜头的Xiaomi Civi 2 以

64、及适合摄影爱好者的高端产品 Xiaomi 12S Ultra 和适合商务人群的 Xiaomi MIX Fold 2。新发布的两款高端产品均受到消费者的一致好评，在京东平台上的好评率分别为 98.5%以及 99.6%。此外，尽管在海外市场 APS 有小幅下滑，公司在中国大陆地区的 3000 元以上智能手机出货量同比增长了约 14%，高端机型 APS同步增长约 9%。引自：小米集团-W(1810)2022Q3 业绩点评：业务压力放缓，各项业务利润率水平保持稳定健康。百度集团（百度集团（9888.HK）11 月 22 日，百度发布了 2022 年 Q3 财报。根据财报显示，2022 年第三季度百度营

65、收 325.4 亿元，同比增长 2%，环比增长 10%；归属百度的净利润达到 58.89 亿元，同比增长 16%，环比增长 6%，业绩数据增长明显，均超市场预期。据财报显示，2022 年第三季度，百度核心经营利润实现自 2021 年第二季度以来的首次同比增长，核心经营利润同比增长 14%至 66.5 亿元，核心经营利润率达 26.3%。其中，百度核心业务（除爱奇艺外）营收 252 亿元，同比增长 2%；在线营销业务营收 187 亿元，同比下降 4%，环比增长 10%。受智能云和 AI 等 17 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 业务驱动，非在线营销业务营收

66、65 亿元，同比增长 25%。作为百度的第二增长曲线，百度智能云增长趋势保持稳定，营收实现同比增长 24%，推动百度核心非广告收入同比增长 25%。百度智能云通过优化项目利润率，提出标准化解决方案，成功实现经营利润环比、同比双提升。引自：百度(BIDU)：业绩超预期，第二三增长曲线业务继续保持快速增长与落地 SEA（SE）收入稳定增长，亏损持续收窄。营收方面，2022Q3 公司实现 GAAP 营收 31.6 亿美元（yoy+17.4%）。营收结构上，数字娱乐（Garena）/电商（Shopee）/数字金融服务（SeaMoney）营收分别为 8.9/19.2/3.3 亿美元,分别同比变化-19%

67、/32%/148%。利润方面，三季度公司实现毛利润 12 亿美元（yoy+21.7%）；22Q3 公司净亏损 5.7亿美元，经调整 EBITDA 为-3.6 亿美元（21Q3 为-1.7 亿美元）。费用方面，2022Q3 公司销售/管理/研发费用分别是 8.2/5.5/4.2 亿美元，费率分别为 25.9%/17.5%/13.3%。电子商务 GAAP 收入为 19.2 亿美元，同比增长 32%；其中 3P 平台实现收入 16 亿美元，同比增长 39.3%；1P 实现收入 2.9 亿美元，同比增长 2.4%。调整后的 EBITDA为-5.0 亿美元，同比增长 28%。GMV 和总订单保持稳健增长

68、，同比有所上升，环比基本不变。Shopee22Q3 订单总计达 20 亿（YoY+19%），GMV 达 191 亿美元（YoY+14%）。Shopee 的毛利率环比有所增长，主要来源于佣金收入和广告收入的快速增长。相比于产品收入和其他增值服务，佣金收入和广告收入的增长带动毛利率的提升效率更高。从市场表现看，亚洲市场经调整 EBITDA 为-2.2 亿美元，环比提升 31.4%；其他地区经调整EBITDA 为-2.8 亿美元，环比提升 16%。公司电商业务盈利能力不断改善，2023 年有望实现经调整 EBITDA 盈亏平衡。引自：中信建投SEA(SE):电商盈利能力增强，游戏业务端仍旧承压 汇通

69、达（汇通达（9878.HK）2022 年 8 月 23 日，汇通达网络发布了 2022 年中期业绩报告，上半年公司实现营业收入 398.95 亿元，同比增长 33.1%，其中交易业务实现收入 394.85 亿元，同比增长 32.7%，服务业务收入 3.64 亿元，同比增长 117.2%。公司上半年经调整归母净利润为 1.87 亿元，去年同期为 1.19 亿元。合作品牌提档升级，交易业务营收稳定提升。公司上半年交易业务实现营收 394.85 亿元，同比增长 32.7%，占总营收比重达 99%。报告期内公司针对现有六大行业，一方面持续加强与上游品牌资源的联系合作（累计近千家），为会员零售门店提供稳

70、定、有效、高价值的商品交易解决方案；另一方面深耕供应链基础设施建设，开发专业化的线上频道，优化仓储物流、云仓云配等系统布局，帮助客户拓展业务同时，提升其产业链效率。引自：汇通达 2022Q2 财报点评：核心业绩超预期，SaaS+业务表现亮眼 18 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 风风险分析险分析 美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务

71、受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。19 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 孙晓磊：孙晓磊：海外研究首席分析师，北京航空航天大学硕士，游戏产业和金融业 6 年复合从业经历，专注于互联网研究，对腾讯、网易、阿里、美团、阅文等互联网巨头有较为深入的理解。2019 年新财富港股及海外最佳研究团队入围，2020 年、2021 年新财富港股及海外最佳研究团队第五名。崔世峰：崔世峰：海外研究联席首席分析师，南京大学硕士，5 年买方及卖方

72、复合从业经历，专注于互联网龙头公司研究，所在卖方团队获得 2019-2020 年新财富传媒最佳研究团队第二名。于伯韬：于伯韬：FRM，香港大学金融学硕士，武汉大学经济学学士，4 年港股策略及行业从业经历，2021、2020 年新财富港股及海外最佳研究团队第五名成员，2020 年新浪金麒麟港股及海外市场新锐分析师第一名成员，2019 年新浪金麒麟策略研究第六名成员。刘京昭：刘京昭：北京邮电大学信息与通信工程专业硕士，2018 年加入中信建投。专注于互联网科技、数字内容等领域。2018 年 Wind“金牌分析师”传播与文化行业第三名，2019年 Wind“金牌分析师”传播与文化行业第一名，2021

73、 年新财富港股及海外最佳研究团队第五名。20 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上

74、 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国

75、证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因

76、使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何

77、潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告

78、而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路 528 号南塔 2106 室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B 座 22 层 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk