汇丰控股-公司首次覆盖报告：世界的本土银行-230109（23页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 22 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 世界世界的本土的本土银行银行 汇丰控股（00005.HK）首次覆盖报告2023.1.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博彭博 银行业联席首席 分析师 S1010519060001 联系人：林楠联系人：林楠 汇丰控股作为一家具有汇丰控股作为一家具有 150 余年历史的全球商业银行，具备发达的全球布局和余年历史的全球商业银行，具备发达的全球布局和庞大的客户基础，公司目前通过财富管理及个人银行、工商金融

2、、环球银庞大的客户基础，公司目前通过财富管理及个人银行、工商金融、环球银行及行及资本市场三大环球业务为客户提供多元化金融服务。近年来，公司资本市场三大环球业务为客户提供多元化金融服务。近年来，公司积极推动增积极推动增长优先引导的策略转型，长优先引导的策略转型，在在聚焦优势区域、优化业务布局、提高运营效率聚焦优势区域、优化业务布局、提高运营效率方面方面有望为公司发展注入新动能有望为公司发展注入新动能。首次覆盖给予“增持首次覆盖给予“增持”评级”评级。汇丰：环球金融，世界银行汇丰：环球金融，世界银行。汇丰（HSBC）的历史，即是资本全球化的历史。成立于英国资本向亚洲输出时期，二战后开启全球并购扩张

3、之路、享受经济与贸易全球化红利，2008 年金融危机后受冲击不得不转向收缩战略。区域分散化和业务多元化是汇丰最大的经营特色，2022H1 情况看：1）区域分布上）区域分布上：经营网络遍及六大洲，其中亚洲地区贡献了最高的资产规模（46.7%）和税前利润（68.7%）；2）业务结构上）业务结构上，商行、投行、保险等构成了混业经营的金融集团，其中 2022 上半年公司财富管理与个人银行、工商金融、环球银行及资本市场三大业务分别贡献了 42.5%/28.1%/30.5%的收入端贡献。资产负债表分析：扩表逻辑与全球经济资产负债表分析：扩表逻辑与全球经济与货币与货币格局紧密相关，近年来战略重心格局紧密相关

4、，近年来战略重心持续持续调整调整与优化与优化。1）长周期来看）长周期来看，金融危机之后公司的资产增速中枢放缓，2000-2008 年汇丰控股集团资产平均值增速 18.4%，2009-2021 年资产平均增速回落至 1.34%。2）短期来看）短期来看，全球新冠疫情发生以来，公司资产增速与全球货币松紧高度相关，2020-2022Q3 公司资产增速分别为 9.9%/-0.9%/0.8%。3）近年来公司亦主动强化了资本与资产配置，近年来公司亦主动强化了资本与资产配置，一方面风险加权资产增长紧盯地区经济与盈利状况，另一方面主动退出并调整部分存量业务，2021 年公司逐步退出美国大众市场零售银行业务，同时

5、持续收购拓展亚洲财富管理业务。利润表分析：长期盈利模式利润表分析：长期盈利模式调整与修复进调整与修复进程中程中，短期受益，短期受益于美元加息进程于美元加息进程。1）收入端相对偏弱，收入端相对偏弱，2008 年金融危机以来，公司营收增速一直处于 10%以下水平，早年资产扩张速度下滑，以及近年来息差受制于美元、港元降息为主要原因。2022 年以来，受益于美联储加息进程，公司利息净收入增速呈现显著修复态势。2）盈利端阶段）盈利端阶段性性修复修复，2022 年上半年公司归属净利润增速 13.92%，除营收端利息净收入增长驱动外，拨备计提保持稳定亦有所贡献。展望而言，2023-24年在海外经济体货币政策

6、回归常态后，公司盈利增长有望步入稳定阶段。2022 年积极变化：息差向上，重点发展。年积极变化：息差向上，重点发展。1）息差驱动利息净收入改善）息差驱动利息净收入改善。2022Q1-Q3，利息净收入同比+7.4%/+10.3%/+16.9%，主要是美元加息过程中息差改善（三个季度为 1.26%/1.30%/1.39%），基数效应下未来 3-4 个季度息差或仍同比上升。2）三大业务板块收入与盈利呈现改善趋势）三大业务板块收入与盈利呈现改善趋势。工商金融业务表现较好，前三季度经调整后收入及税前利润+22.1%/+13.2%，主要是利率中枢上行过程中环球支付业务增长较好；个人银行业务弥补财富管理增长