华旺科技-公司研究报告-装饰原纸为基产能有序扩张品类扩张可期-230106.pdf（30页）

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 造纸造纸行业行业 审慎增持审慎增持 (维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2023-01-03 收盘价（元）24.35 总股本（百万股）332.24 流通股本（百万股）168.51 总市值（百万元）8090.08 流通市值（百万元）4103.29 净资产（百万元）3508.24 总资产（百万元）5557.38 每股净资产（元）10.56 来源：WIND，兴业证券经济与

2、金融 研究院整 理 relatedReport 相关报告相关报告 【兴证轻工】华旺科技 2022 年三季报点评：业绩逐季承压，看好长期品类扩张成长机会2022-10-27 【兴证轻工】华旺科技华旺科技 2022 年半年报点评：产能有序扩张，业绩逆势增长2022-08-29 【兴证轻工】华旺科技 2021 年报和 2022 一季报点评：产能逐步释放+产品提价落地，业绩增长确定性强2022-04-27 emailAuthor 分析师：赵树理 S0190518020001 王凯丽 S0190522070001 主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度会计年度 2021 2022

3、E 2023E 2024E 营业收入营业收入(百万元百万元)2940 3327 3885 4460 同比增长同比增长 82.4%13.2%16.8%14.8%归母净利润归母净利润(百万元百万元)449 433 524 624 同比增长同比增长 72.5%-3.6%21.2%19.1%毛利率毛利率 21.9%17.3%18.7%20.1%净利率净利率 15.2%12.9%13.4%13.9%每股收益每股收益(元元)1.35 1.30 1.58 1.88 每股经营现金流每股经营现金流(元元)1.59 1.36 2.32 2.44 市盈率市盈率 18.0 18.7 15.4 13.0 市净率市净率

4、3.2 2.2 2.0 1.8 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点投资要点 summary 竞争优势：定位中高端市场，强成本把控能力。竞争优势：定位中高端市场，强成本把控能力。公司主营中高端装饰原纸研产销业务，截止 2022 年 6 月 30 日，公司拥有 27 万吨装饰原纸产能，其中杭州基地 15 万吨、马鞍山基地 12 万吨，产能规模位居行业前列。公司持续加大研发费用投入，助力产品推陈出新，带动均价稳步向上。公司通过与海外浆厂签订长协开展纸浆贸易以保证装饰原纸主业用浆需求，并依托马鞍山基地钛白粉采购便利强化成本优势。中高端定位叠加强成本把中高端定位叠加强成本把控能力，公

5、司装饰原纸吨纸盈利表现优异控能力，公司装饰原纸吨纸盈利表现优异。长期看点：布局消费品类，品类扩张打开长远成长空间长期看点：布局消费品类，品类扩张打开长远成长空间。行业层面，行业层面，2021年医疗包装纸产量达 23.5 万吨（同增 11.9%），受益于医疗器械和医用敷料行业的快速扩容、禁塑令趋严以及最终灭菌模式的推广，医疗包装纸行业有望延续高景气；此外，2021 年恒达新材/仙鹤股份市占率仅为16.8%/8.5%，随着头部特种纸厂商规划产能落地，行业集中度有望提升。公司层面，公司层面，公司在马鞍山基地年产 10 万吨装饰原纸产能规划预计布局食品与医疗包装纸、工业用纸等产品，其中医疗包装纸或将成

6、为前期重点发力产品，主要系医疗包装纸行业竞争格局分散且产品质量良莠不齐，公司公司有望凭借领先的生产工艺和装饰原纸的成功经验抢占市场份额，并逐步向有望凭借领先的生产工艺和装饰原纸的成功经验抢占市场份额，并逐步向食品包装纸和工业用纸等领域渗透，从而为公司打造新的成长曲线食品包装纸和工业用纸等领域渗透，从而为公司打造新的成长曲线。dyCompany 华旺科技华旺科技 dyStockcode605377 title 装饰原纸为基，产能有序扩张，品类扩张可期装饰原纸为基，产能有序扩张，品类扩张可期 createTime1 2023 年年 01 月月 06 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务