东山精密-公司首次覆盖报告：汽车VS电子时空对比能否再造东山？-230108.pdf（33页）

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1、证券研究报告|深度报告|元件 http:/ 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 东山精密(002384)报告日期：2023 年 01 月 08 日 汽车汽车 VS 电子，时空对比能否再造东山？电子，时空对比能否再造东山？东山精密首次覆盖报告东山精密首次覆盖报告 投资要点投资要点 三大板块、五大事业部布局三大板块、五大事业部布局 公司发展经历三大阶段，2012 年前，专注精密制造板块；2013 年后向消费电子拓展，2016/2018 年分别收购维信及超毅，在 2020年 PCB 市占率达到全球第三；2020年开始发力新能源汽车，在汽车板块再造东山。公司形成“三大板块、五大事业部布局”，P

2、CB 板块（包括软板 MFLX 和硬板 Multek 两大事业部）;光电显示板块（包括大尺寸显示的 LED 小间距 RGB 器件封装事业部和中小尺寸的 TP/LCM 事业部）；精密制造板块（包括钣金冲压压铸及通信应用事业部）。电子时代，绑定电子时代，绑定 A 客户客户 东山精密在 2016年收购 MFLEX 后切入苹果产业链，单机价值持续提升，在苹果手机内 FPC 的市场份额从 9%提升至约 15%，东山精密 PCB 市占率在 2020 年提升至全球第三。内部管理内部管理，收购 MFLEX 后，保留北美销售团队，更换珠海紫翔单总团队带队，引入日本精细化管理体系；外部契机外部契机，OLED、无线

3、充电、FaceID等功能提升，FPC 的单机用量从 iPhone4 的 16 美元提升至 iPhone12 的 45 美元，创造新的料号需求。汽车时代，绑定汽车时代，绑定 T 客户客户 公司 2015年成为 T 客户合格供应商名录，目前产品包括电路板、结构件、散热件，原有三大板块均向汽车业务拓展，汽车板块再造东山，光电显示，计划收购JDI子公司苏州晶端，向车载显示屏进军，同时具备 mini Led 技术，根据单车价值约 1000元；精密制造，汽车轻量化趋势盘活压铸及冲压板块，2025年按照单车用铝量单车铝 180kg测算，单车价值约为 9000元；电路板，根据 Prismark 传统车电路板单

4、车价值约为 400 元，电动化带来增量约 1600元，智能化带来增量约 1500元，相比于传统车提升近七倍。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司是全球 PCB 龙头，绑定 A客户实现 PCB 板块的成长，向汽车业务延伸，汽车板块有望再造东山，预计 20222024 年公司的营收分别为 331、383、479亿元，YOY分别为 4%、16%、25%。归母净利分别为 24、28、38 亿元，YOY 分别为 30%、17%、33%。对应 PE 分别为 17X、14X、11X，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 大客户销量不及预期，原材料价格上涨等。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师

5、：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 研究助理：褚旭研究助理：褚旭 研究助理：何冠男研究助理：何冠男 基本数据基本数据 收盘价￥23.58 总市值(百万元)40,318.67 总股本(百万股)1,709.87 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 31793 33090 38348 47875 (+/-)(%)13.17%4.08%15.89%24.84%归母净利润 1862 2416

6、2837 3780 (+/-)(%)21.72%29.70%17.46%33.24%每股收益(元)1.09 1.41 1.66 2.21 P/E 21.6 16.7 14.2 10.7 资料来源：浙商证券研究所 -42%-30%-19%-7%5%17%22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/12东山精密深证成指东山精密(002384)深度报告 http:/ 2/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 公司是全球 PCB 龙头，绑定 A 客户实现