威腾电气-公司研究报告-深度报告：蓄威光储腾飞在即-230107.pdf（23页）

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 威腾电气（688226.SH）深度报告 蓄威光储，腾飞在即 2023 年 01 月 07 日 深耕母线环节多年，加码光储业务注入新活力。公司成立于 2004 年，主要从事高低压母线、光伏焊带、中低压成套设备及铜铝材的研发、制造及销售，经过近二十年的研发、试点、创新和不断积淀，公司已发展成为国内输配电及控制设备制造行业母线知名企业。目前，公司借助生产配电系统产品以及十多年在光伏焊带产品所积累的技术优势，强势切入光储领域，为公司发展注入新活力。近年来公司业绩保持了良好的增长态势，2022 年前三季度实现营收 11.23

2、亿元，同比增长 22.03%；归母净利润 0.50 亿元，同比增长 13.02%，在原材料价格上涨的背景下仍保持了良好的盈利能力。光伏焊带：受益光伏高景气，低温焊带有望放量。预计随着硅料产能的持续释放，2023 年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，新增装机有望达到 350GW，光伏组件需求量进一步加大。焊带作为光伏组件重要辅材，市场空间广阔，我们预计 22-25 年焊带需求将达到 13.20/17.74/21.90/25.69 万吨，以 2021 年为基年，到 2025 年焊带需求 CAGR 为 29%。公司依托先进技术研发实力抢占市场份额，且与多家下游客户深度绑定，有望受益于光伏的高景气。此

3、外，在 HJT产业化推进的背景下，公司的低温焊带产品有望实现放量。储能：政策东风已至，有望提供新增量。海内外储能市场高度景气，国外地缘政治因素加重能源危机，电价持续上涨，分布式储能市场持续升温；国内多省市出台光伏配储政策，不断完善储能市场化机制。我们预计 2025 年全球储能装机规模将达到 403GWh，22-25 年 CAGR 为 92%。公司站定风口加码储能业务，定增 5.8 亿元用于年产 5GWh 储能系统项目，该项目包括了网侧及新能源侧储能电站系统、移动便携式储能系统、分布式工商业储能系统、家庭户用储能系统、以及配套的储能电池模块 PACK、BMS、EMS 等，扩大了公司储能类产品的生

4、产规模，为整体增强盈利能力和核心竞争力奠定产能基础。母线：基本盘稳健，未来持续发力。在输配电系统中，母线具有传输功率大、载流能力强、散热好、损耗低、安全可靠等优势，在大电流传输场景或者对空间占用有要求的应用场景中已经逐渐替代了电缆。公司母线产品矩阵丰富，包括低压母线和高压母线，实现应用场景全覆盖，以其优越、质量可靠的产品性能等优点获得国家电网、中国移动、华为、ABB 等大型企业的认可；国家体育场、港珠澳大桥、北京大兴国际机场等国家重点工程显示了公司卓越的品牌影响力。投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收为 16.97/32.12/53.15 亿元，归母净利润为 0.71/1.78/

5、3.08 亿元，对应 1 月 6 日收盘价，PE 为 69x/27x/16x。公司母线基本盘稳步发展，光伏焊带与储能业务产能持续扩张，有望受益于可再生能源的高速发展，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、募投项目进展不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1254 1697 3212 5315 增长率（%）32.3 35.3 89.3 65.4 归属母公司股东净利润（百万元）60 71 178 308 增长率（%）25.9 18.6 151.0 72.9 每股收益（元）0.38 0.45 1.14 1

6、.97 PE 81 69 27 16 PB 5.6 5.3 4.6 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 1 月 6 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：31.19 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 电话：15601863256 邮箱： 分析师 郭彦辰 执业证书：S0100522070002 电话：021-60876734 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 电话：021-60876734 邮箱： 研究助理 林誉韬 执业证书：S0100122060013 电话：021-60876734 邮箱： 相关研究