电子行业华为产业链深度报告：浴火经磨难涅槃起创新（112页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 电子电子 j j u u Table_Date 发布时间：发布时间：2023-01-04 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-3%4%-35%相对收益-4%2%-14%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）430 总市值（亿）57853.31 流通市值（亿）42521.46 市盈率（倍）37.38 市净率（倍）3.54 成分股总营收（亿）3

2、2401.47 成分股总净利润（亿）1939.20 成分股资产负债率（%）47.53 Table_Report 相关报告 正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破 -20221108 半导体设备、零部件亟突破，决胜国产替代“上甘岭”-20220920 功率半导体行业动态：新能源高景气与国产份额提升的戴维斯双击-20220606 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 证券分析师：武证券分析师：武芃芃睿睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 Table_Title 证券研究报告

3、/行业深度报告 浴火经磨难，涅浴火经磨难，涅槃槃起创新起创新-华为产业链深度报告华为产业链深度报告 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 2019 年起美国对华为轮番制裁，2020 年 9 月 15 日台积电中断晶圆代工，美国对华为出口管制升级，华为在芯片端受到重创，原有供应链体系被打碎，寸步难行，生存堪忧。在制裁后的两年中，华为的消费者业务和服务器业务出现较大衰退：手机出货量从 2020 年的 1.9 亿部，衰退至2021 年的 3900 万部（不含荣耀），且将荣耀业务出售；服务器方面，将X86 业务完全剥离，仅留下鲲鹏、昇腾等自研芯片作为火种。危难时刻，必须广通水源。华为通过鸿蒙

4、 OS 以及通信上的创新，大大弥补了手机业务无法采购 5G 芯片而只能使用 4G 芯片的劣势；培育鸿蒙生态，布局“1+8+N”战略，提升其消费和商用电子终端的产品竞争力；在汽车领域，通过鸿蒙座舱赋能、MDC 智驾护航、问界破界。华为也在努力实现三个“重构”，包括基础理论重构、架构重构、软件重构，这三个重构将支撑华为 ICT 行业长期可持续的发展；同时，华为努力跨越摩尔定律限制，用面积换性能、用堆叠换性能，使得非先进工艺也能够维持华为在未来产品里面的竞争力。基于对现有技术的梳理，我们尝试分析了在先进制程受限的背景下，先进封装/Chiplet 技术能够一定程度减缓我国在大功耗和高算力场景上对先进制

5、程的依赖；我们也分析了大陆各个制程的结构和全球占比，我国先进制程产能非常稀缺，需要以更高的战略视角，统一做好规划，最大化发挥现有先进制程产能的价值，应用于最需要先进工艺的地方。浴火才能出凤凰，经过两年的高压锤炼，我们看好华为在诸多领域具备了“反攻”的能力。通过对华为业务的梳理，我们将华为产业链的机会总结为三个类型：复苏回归、稳健增长、结构改善。芯片自救布局、服务器、消费者业务有复苏回归的可能；光伏储能、智能汽车则稳健增长；尽管基站端建设放缓，但数字经济基础设施建设预期会有较大增量，传统业务也有结构改善的机会。伟大的背后都是苦难，经历炼狱磨难，才会有真涅槃。风险提示：风险提示：下游需求不及预期，

6、客户导入不及预期，新产品研发不及预期下游需求不及预期，客户导入不及预期，新产品研发不及预期 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 伟测科技 106.92 2.09 2.3 3.88-46.49 27.56 买入 长川科技 42.8 0.37 0.94 1.4 155.41 45.53 30.57 增持 兴森科技 10.31 0.42 0.37 0.5 33.33 27.86 20.62 买入 天音控股 10.29 0.2 0.