毕得医药公司研究报告：国内临床前分子砌块龙头海外拓展有望逐步收获（23页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（买入（首次首次）市场价格：市场价格：8 85 5.7 75 5 元元 分析师：祝嘉琦分析师：祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email： 分析师：崔少煜分析师：崔少煜 执业证书编号：执业证书编号：S0740522060001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)64.92 流通股本(百万股)13.35 市价(元)85.75 市值(百万元)5566.89 流通市值(百万元)1144.76 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相

2、关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）391.47 606.22 821.49 1128.24 1529.57 增长率 yoy%57.47%54.86%35.51%37.34%35.57%净利润（百万元）59.00 97.57 134.77 183.45 257.17 增长率 yoy%5451.80%65.37%38.12%36.12%40.19%每股收益（元）0.91 1.50 2.08 2.83 3.96 每股现金流量 0.06-1.00-0.45-1.76-0.76 净资产收益率 16.2

3、0%15.52%6.36%7.96%10.04%P/E 90.38 54.66 39.57 29.07 20.74 PEG 0.02 0.84 1.04 0.80 0.52 P/B 14.64 8.48 2.52 2.32 2.08 备注：截止 2023 年 01 月 04 日 报告摘要报告摘要 国内临床前分子砌块国内临床前分子砌块龙头龙头，近年持续高增，近年持续高增。发展路径及主营业务：公司成立于 2007年，业务主要聚焦于新药研发产业链前端，向药企、CRO、科研机构提供分子砌块及科学试剂产品或相关定制化服务。近年持续高增，海外增长成为看点：公司2018-2021 年营业收入 CAGR 达

4、54.9%，其中海外增长更快，2018-2021 年 CAGR约 58.3%。随着 2019 年美国、印度、德国区域中心相继投入运营，叠加“多”、“快”“好”“省”四大竞争优势持续凸显，公司海外发展有望进一步加速，长期成长可期。分子砌块行业空间广阔，公司四大核心竞争分子砌块行业空间广阔，公司四大核心竞争优势显著优势显著。行业格局分散，市场空间广阔：国内分子砌块市场起步较晚，仍处于产品品类持续开拓阶段，我们预计 2023 年全球分子砌块市场空间约 253 亿美元，发展空间广阔；四大竞争优势凸显：“多”：产品种类齐全，客户覆盖广阔。公司分子砌块品类国内领先，并通过同海外高质量客户合作，抢先布局行业

5、前沿产品；“快”前瞻性备货，快速满足客户需求。下游客户对产品时效性要求较高，通过前瞻性备货，公司快速响应客户需求，国内可于当天或次日提供产品；“好”多项荣誉加身、产品质量优异。公司近年获得多项高新技术证书，产品检测报告全面，纯度较高；“省”成本控制高效，性价比优势显著。公司通过优化路线、纯化方法实现对成本的高效控制，产品较行业同类品种价格优势显著。新品开拓新品开拓+海外扩张有望驱动长期成长海外扩张有望驱动长期成长。新品持续开拓：公司持续扩增 SKU，不断扩充新品，带来新的增量。其中近年随着含硼、含氟药物分子砌块国内外需求逐年上升，公司正专注其自主研发，根据质量高低对产品进行等级划分，不断完善备

6、库，未来有望成为新看点。海外区域中心持续发力：公司近年海外销售规模大幅提升，2021年海外收入约 2.79 亿元（+45.8%）。公司全球拥有 8 大区域中心，其中印度区域中心投入运营后收入占比由 2019 年的 5.3%升至 2021 年的 10.2%。未来随着各区域中心持续发力，四大竞争优势持续扩大，海外市场份额有望持续提升。盈利预测及估值：盈利预测及估值：结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 8.2 亿元、11.3 亿元、15.3 亿元，增速分别为 35.5%、37.3%、35.6%；归母净利润分别为 1.35 亿元、1.83 亿元、2.5