华宏科技公司研究报告：再生资源细分龙头稀土回收扩张可期（27页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：买入（首次）评级：买入（首次）市场价格：市场价格：1 15.265.26 分析师：汪磊分析师：汪磊 执业证书编号：执业证书编号：S0740521070002S0740521070002 电话：021-20315185 Email： 联系人：陈若西联系人：陈若西 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)582 流通股本(百万股)475 市价(元)15.26 市值(百万元)8,881 流通市值(百万元)7,243 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场

2、走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 20202020A A 2022021 1A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入（百万元）3,376 6,777 8,421 12,389 17,610 增长率 yoy%56.18%100.75%24.26%47.13%42.14%净利润（百万元）225 532 557 888 1,181 增长率 yoy%25.83%136.20%4.73%59.28%33.04%每股收益（元）0.39 0.91 0.96

3、 1.53 2.03 每股现金流量 0.42 0.34 4.51 1.89 2.83 净资产收益率 7.49%14.78%13.76%18.35%19.94%P/E 39.43 16.69 15.94 10.01 7.52 P/B 3.00 2.55 2.26 1.89 1.54 备注：股价取自 2023 年 1 月 4 日 报告摘要报告摘要 横跨多业务领域，聚焦再生资源。横跨多业务领域，聚焦再生资源。华宏科技成立于 2004 年，公司初期主要业务为再生资源加工设备研发、生产及销售，主要产品包括金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线等各类金属再生资源加工设备。公司于 2011 年上市，此后

4、内生外延双线发展，对外投资并购不断延伸产业链并拓展业务。当前公司聚焦再生资源业务，包括装备和运营两大板块，其中运营可细分为废钢铁综合利用、报废机动车回收拆解、稀土回收料的综合利用业务。稀土行业高景气，公司已确立稀土回收龙头地位。稀土行业高景气，公司已确立稀土回收龙头地位。随着近年稀土被广泛应用于风力发电、新能源车等行业中，我国稀土表观消费量快速增加，2016-2021CAGR 为 18.39%。国内在稀土开采控制总量的保护机制下，面对波动增长的市场需求，稀土废料回收利用成为稀土供给的重要补充。根据江西省环境保护厅出具的环境影响报告书的批复，公司稀土氧化物产能合计为 4006.44 吨，目前公司

5、正在积极进行扩产，届时稀土氧化物分离产能有望过万吨。电动车拆解大有可为，与稀土回收业务形成良好协同。电动车拆解大有可为，与稀土回收业务形成良好协同。根据 BIR 数据，2020 年我国废钢比达到 20.92%，而土耳其、美国、欧盟等地区废钢比均达到 50%以上，相较之下我国在废钢回收利用方面还有很大提升空间。公司为废钢装备头部企业，产品线齐全，此外公司通过子公司开展废钢运营和汽车拆解业务，形成了从报废机动车拆解装备生产，到回收企业整体解决方案设计，再到报废机动车资源化利用的完整产业链。随着后续新能源汽车逐步进入报废市场，公司在汽车拆解的渠道布局将有望与稀土回收业务形成协同，使用部分汽车拆解材料

6、作为稀土回收原料。首次覆盖，给予公司“买入”评级。首次覆盖，给予公司“买入”评级。预测 2022-2024 年公司的营业收入分别为 84.21、123.89、176.10 亿元，分别同比增长 24.26%、47.13%、42.14%；2022-2024 年归母净利润分别为 5.57、8.88、11.81 亿元，分别同比增长 4.73%、59.28%、33.04%。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.96、1.53、2.03 元，对应 PE 分别为 15.94、10.01、7.52 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：稀土价格大幅波动的风险；产能释放不及预期的风险；