信达证券-2023年军工行业策略报告：星垂平野阔月涌大江流（101页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 星垂平野阔，月涌大江流 2023 年军工行业策略报告 2023 年 1 月 4 日 张润毅 军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：+86 15121025863 邮箱： 任旭欢 军工行业研究助理 联系电话：+86 18701785446 邮箱： 祝小茜 军工行业研究助理 联系电话：+86 15600579055 邮箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 投资策略报告 张润毅 军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：+86 15121025

2、863 邮箱： 任旭欢 军工行业研究助理 联系电话：+86 18701785446 邮箱： 祝小茜 军工行业研究助理 联系电话：+86 15600579055 邮箱： 行业行业名称名称 国防军工国防军工 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级-信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 星垂平野阔，月涌大江流星垂平野阔，月涌大江流 2023 年 1 月 4 日 百年未有大变局，奋进军工新征程。百年未有大变局，奋进军工新征程。1）2022 新冠疫情依然冲击全球，俄乌冲突爆发，加速地缘政治新格局演进，世界正经

3、历百年未有之大变局，立破并举、涤旧生新；2）世界各国或进入军费高增周期：）世界各国或进入军费高增周期：美国 2023 年国防预算再创历史新高，达 8579 亿美元（同比+14%）；日、德、法等多国均计划大增军费；3）中国强军梦迈向新征程：中国强军梦迈向新征程：我国2022年军费仅为美国的1/4，仅占GDP的1.4%，远低于其他主流国家；“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”的宏伟目标清晰而坚定。2023 年是十四五承上启下关键之年，新一轮产业科技革命推动下，军工产业将迎来新景气、新机遇。2023 年军工行情逻辑演绎预判：年军工行情逻辑演绎预判：1）全产业链，百花齐放，延

4、续高景气：）全产业链，百花齐放，延续高景气：本轮军工景气周期拐点始于 2020 年，2021-2022 均多次印证高景气，逐步改变原先市场对军工板块“高估值、无业绩”的刻板印象，业绩成为军工股上涨的最核心驱动因素。我们判断，随着产能释放节点到来，2023 年军工全产业链，均有望兑现 1 到 100 的放量逻辑，其中最为看好“发机弹”三大赛道。2）补齐短板，）补齐短板，聚焦高端，国产替代加速：聚焦高端，国产替代加速：大批量采购之后采取适度可控的阶梯降价，已成为行业共识，但在新材料、高端芯片等尖端领域，仍存在“被卡脖子”现象，核心技术亟待突破，未来在政策扶持和技术创新加持下，有望实现从无到有的蜕变

5、。3）国）国企改革将初见成效：企改革将初见成效：2022 年航天电器、中航西飞/沈飞/光电等陆续推出股权激励，我们判断，这将进一步提振市场对军工核心国企的信心，寻找边际改善最明显的国企标的，将成为贯穿板块的又一主线。核心赛道“机”：“核心赛道“机”：“20”时代航空产业全面腾飞，国产大飞机引领万亿产业链。时代航空产业全面腾飞，国产大飞机引领万亿产业链。1）我国军机虽已全面迈入“20”时代但较美国仍有显著差距，未来升级换代势在必行；2）我国军机产业链结构复杂，覆盖从上游新材料、电子元器件到中游制造，再到下游总装的全过程，发展军用航空器将对相关细分产业产生较大带动作用；3）据爱乐达招股书统计，未来

6、 20 年我国军用飞机需求将达到 2900 架，规模约 1.4 万亿元；4）C919 国产大飞机正式进入批量生产阶段，万亿产业链蓄势待发。核心赛道“弹”：实战核心赛道“弹”：实战+震慑，备战思维与耗材属性驱动下导弹进入放量阶段。震慑，备战思维与耗材属性驱动下导弹进入放量阶段。1）导弹肩负实战与威慑两重作战使命，研制、列装并发展导弹装备已成大国刚需；2）我国军机已全面进入“20”时代，未来新一代航空作战平台将迎来换装列装高峰，而与之配套的导弹装备也将迎来放量；3）导弹作为一次性耗材，随着实战化训练推进和备战思维的演绎，其需求也将水涨船高，驶入发展快车道。4）卫星：除导弹外，低轨卫星的迅速发展有望