建材行业深度报告：政策扩容系列一减隔震建筑安全卫士（38页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 建材行业深度报告 政策扩容系列一：减隔震，建筑安全卫士 2023 年 01 月 03 日 2021-2023 年，多个建材品类迎来“政策扩容”，2022 年大多因资金问题、施工问题落地不显著，但无数案例证明政策拐点的重要性。2023 年可能是多个子行业边际变化最大的一年，我们将系统梳理非金属材料的受益品种。第一篇，建筑减隔震。我国建筑减隔震行业：条例预计扩容市场需求 10 倍+（1）2021 年 7 月 19 日，第 744 号国务院令公布建设工程抗震管理条例（简称条例），自 2021 年 9 月 1 日起施行。（2

2、）我们梳理了 2021 年 9 月以来、24 个减隔震采购中标案例，总结如下特征：从项目类型来看，8 个学校项目、5 个医院项目，合计 13 个，占比 54%。5 家医院项目中有 3 家是非低价中标。数据中心、储气、机场项目是非低价中标，预计这些领域对抗震产品要求高于学校，8 个学校项目中 6 个是低价中标。从中标主体角度，采购金额落在 100-1500 万区间，5 个 1000 万以上的大项目中，有 4 个为非低价中标，中标人为震安科技（3 个）、天铁股份（1 个）为主，对应是规模较大的上市公司。而 1000 万以下项目中，中标单位规模各异，部分情况下中小企业评标排名可以出现在更靠前的位置。

3、所有 24 个项目中，震安中标 11 个。从地区分布角度，24 个案例主要分布在云南（5 个）、山西（5 个）、四川（2个）、河北（2 个）、内蒙古（2 个）、新疆（1 个）等地震多发省份。从产品类别角度，我们估计行业整体角度，减震产品数量占比更大、隔震产品金额占比更高。（3）我们测算 2025 年建筑减隔震市场空间约 205 亿元，从不足 20 亿元到 205亿元，减隔震市场迎来 10 倍以上扩容。潜在空间如机场、LNG 储罐、核电站等。条例正在加快落地，龙头更受益 对厂家来说，借助条例“推开”成长新局面，但充分竞争的市场下，市场机会明显分层。中低端持续激烈、低价中标普遍，重点项目、大金额项

4、目更向龙头企业集中，技术与资金壁垒是关键。对下游来说，首先，行业面临新一轮技术学习，尤其是甲方群体和设计院群体，落实责任意识，其次是衡量造价成本，高度区隔震可以减少建筑材料使用，但低度区使用减震会增加预算。所以落地一定是高度区优先、重点监视防御区需要更多推力。减隔震使用与否几乎是一个 0 与 1 的关系，出问题后的损失几何级放大，但大多数时候“相安无事”，就像地震本身一样难以预测，容易产生“侥幸”心理，或者优先级靠后。但这样的下游市场相对很多行业已经很“轻松”，有政策强制推动空间打开，有技术和资金壁垒对中低端、高端市场做“切割”，有云南、四川等省份经验可循。投资建议：我们认为，减隔震行业是一个

5、规模虽小但边际变化大、机会多的行业。条例加快落地带动的中高端机会，将更多被龙头企业攫取，因为中小企业与龙头差距在拉大，中小企业经历 2022 年更倾向中低端市场，对高端需求没有做好充足准备。随着 2023 年经济复苏，学校、医院等公建类项目投资恢复，前期项目可能要求加快落地，资金到位、项目复位双双提速，“机会留给准备的人”，龙头企业在项目储备、资金储备、产能储备、技术储备各方面均有明显优势。风险提示：行业竞争加剧的风险；成本变化的风险；资金落地节奏不及预期。推荐 维持评级 分析师 李阳 执业证书：S0100521110008 邮箱：liyang_ 相关研究 1.建材建筑周观点 20230102

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