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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略专题报告策略专题报告 2023 年资本市场十大猜想 核心结论核心结论 分析师分析师 易斌易斌 S0800521120001 15821350001 联系人联系人 慈薇薇慈薇薇 13916466506 展望未来，虽然国内疫情仍有反复，海外衰退风险仍存，但是随着防控政策动态优化，宏观政策发力下经济预期持续修复，扩内需促消费激发经济内循环活力，中国经济持续高质量增长的势头依然不变。聚焦 2023 年，地产政策逐步推进哪些行业更加受益，中美周期分化背景下会带来哪些政策约束，疫后经济修复的节奏及方向，以及哪些新的产业趋势正在孕育之中，这些都是投资者们

2、所关注的问题。新年伊始之际，西部策略围绕诸上问题对 2023 年资本市场进行十大展望猜想，以飨读者。一、消费需求修复，居民部门成为下一轮加杠杆主力。二、PPI 与 CPI 剪刀差收敛，企业利润向中下游转移。三、宏观配置资金仍将是明年的主要增量资金。四、2023 年有望迎来价值投资的回归。五、老龄化趋势下医疗保健需求仍具有确定性。六、地产政策趋于友好，后周期行业有望转暖。七、深化资本市场改革，直接融资将发挥更大作用。八、电子行业新一轮库存周期开启。九、VR/AR 奇点已至，元宇宙新纪元正在开启。十、虚拟数字通证有望开启新一轮上行周期。风险提示：政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，海外经济衰退超

3、预期，产业发展不及预期。证券研究报告证券研究报告 2023 年 01 月 01 日 策略专题报告 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 01 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 序言.4 一、消费需求修复，居民部门成为下一轮加杠杆主力.7 二、PPI 与 CPI 剪刀差收敛，企业利润向中下游转移.10 三、宏观配置资金仍将是明年的主要增量资金.11 四、2023 年有望迎来价值投资的回归.12 五、老龄化趋势下医疗保健需求仍具有确定性.13 六、地产政策趋于友好，后周期行业有望转暖.14 七、深化资本市场改革，直接融资将发挥更大作用.15 八、电子行业

4、新一轮库存周期开启.17 九、VR/AR 奇点已至，元宇宙新纪元正在开启.18 十、虚拟数字通证有望开启新一轮上行周期.20 十一、风险提示.20 图表目录 图 1：2022 年全球大类资产表现.4 图 2：2022 年以来市场表现与西部策略观点复盘.6 图 3：消费对于 GDP 的贡献高于投资和净出口（%）.7 图 4：主要国家人均 GDP 对比（单位：美元）.7 图 5：主要国家最终消费支出占 GDP 比重（%）.8 图 6：居民部门存款与贷款同比增速（%）.8 图 7：主要经济部门杠杆率变动 TTM（百分点）.8 图 8：大城市失业问题更加严重（%）.9 图 9：农村 CPI 高于城市

5、CPI 增速（%）.9 图 10：PPI 与 CPI 剪刀差缩窄（%）.10 图 11：工业企业库存进入去化周期（%）.10 图 12：上游行业在工业企业利润中的占比高位回落（%）.10 图 13：PPI 下行阶段中游下游毛利率普遍改善.10 图 14：宏观金融周期与市场投资策略的选择.12 图 15：中国老龄化程度不断提升.13 图 16：主要国家人均医疗卫生支出（美元）及近 10 年增速.13 图 17：中国老龄化程度不断提升.14 图 18：下半年以来政策发力房地产需求端及融资端.14 图 19：中美金融龙头公司市值（亿元人民币）.15 UVnUsQpNSWiZvZZWuWbRcM9Pn

6、PnNnPoNjMnNnMjMqQsRaQnNvMvPnOrRNZoMpQ 策略专题报告 西部证券西部证券 2023 年年 01 月月 01 日日 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 20：中国直接融资比例与间接融资比例变化.16 图 21：电子行业库存周期处于快速去化阶段（%）.17 图 22：下半年以来政策发力房地产需求端及融资端.17 图 23：对标智能手机出货量，VR/AR 头显拐点已现.18 图 24：VR 渗透率预计加速上升.18 图 25：元宇宙六大支撑技术全景图.19 图 26：比特币收盘价（美元）.20 表 1：A 股市场流动性统计与预测.11 策略专题报告