德邦证券-2023年度美护行业投资策略：走出底部乐观向上（42页）.pdf

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1、0走出底部，乐观向上2023年度美护投资策略2023年1月2日证券研究报告|行业年度策略研究助理姓名：易丁依资格编号：S0120121070001邮箱：证券分析师姓名：郑澄怀资格编号：S0120521050001邮箱： 1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2023年度-美护投资策略 美护板块自8月以来回调充分，途中经历各地疫情影响线下动销、税收合规化等政策层面担忧，目前景气度及政策层面负面因素均已基本消化，随着疫后消费板块信心恢复，我们认为随着消费资金回流23年美护板块龙头公司估值有望稳中有升，看好板块走出底部乐观向上。化妆品行业观点：行业洗牌阶段渠道红利分化，龙头公司处于兼具成长和确定

2、性的重要阶段。1）后疫情时代化妆品行业大盘增速出现波动，品牌端表现出现结构性分化；功能性护肤红利延续，国货公司把握前沿消费需求正向循环；流量红利逐步见顶，国货率先享受兴趣电商红利，长期角度在龙头公司成长性+国产替代较高确定性下或可诞生多家百亿级本土美护集团。2）2022年618及双十一国货龙头国产替代延续，靓丽数据继续兑现化妆品行业强逻辑。3）目前进入行业淡季，龙头公司回调充分，由于化妆品销售存在季节性，我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强，战略上建议在行业淡季阶段性底部重点配置。建议关注珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、巨子生物、鲁商发展。医美行业观点：监管常态

3、化持续引导市场健康发展，后疫情时代需求存在恢复弹性。1）行业监管继续引导行业头部集中，多地出台医美扶持性政策助力龙头发展。2）疫情以来医美产业链产品端龙头业绩维持高增，再生类新品推广均符合预期，验证行业需求的类刚需属性和成长性，我们认为一旦宏观环境向上改善，爱美客等龙头公司轻医美渠道下沉空间可观，嗨体颈纹增速有望再放量，继续享受轻医美渗透率提升红利。3）机构端增速21年下半年后略受消费力及疫情影响，后疫情时代行业景气度有望修复。4）产品角度预计再生产品热度延续，后续重点关注减重赛道0-1的突破。建议关注爱美客、华东医药、朗姿股份。风险提示：宏观经济波动风险、行业政策风险、市场竞争加剧风险等。Q

4、ZiZtRoMTXiZqUYXoY7NcM6MoMqQpNoNfQrRmNjMqQsR8OqQxOvPtQtOxNqQuM2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。010203化妆品：国货品牌兼具成长和确定性的重要阶段医美：高确定性成长赛道，疫后复苏景气加速目 录CONTENTS风险提示 301化妆品：国货品牌兼具成长和确定性的重要阶段 4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。中国化妆品市场2017年后加速度增长，人均消费仍有较大提升空间。2021年化妆品市场规模达5686亿，2011-2021年复合增速9.4%，2021年护肤品市场达2938亿，2011-2021年复合增速9.8%，略超化

5、妆品市场整体。2021年我国人均化妆品消费62.4美元，低于全球的67.6美元，日本、韩国、美国、法国人均消费为262.6、266.2、309.5、237.9美元，与其仍有较大差距。2017年随着短视频、小红书、直播等新兴平台的兴起，引领化妆品发展提速，预计未来化妆品市场将持续保持高复合增速发展。资料来源：Euromonitor、德邦研究所空间：化妆品市场持续高增长，下游赛道广阔2309 2536 2768 2982 3188 3391 3740 4226 4850 5215 5686 0%2%4%6%8%10%12%14%16%01000200030004000500060002011201

6、2201320142015201620172018201920202021图：2021年中国化妆品市场超5000亿，增速回弹中国化妆品市场规模（亿元）中国化妆品市场yoy67.662.4262.6266.2309.5237.9050100150200250300350世界中国日本韩国美国法国图：2021年人均化妆品消费（美元）与其他国家仍有差距 5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。品类对比：护肤市场占比超50%，婴童护理蓬勃发展。欧睿数据显示，2021年中国护肤品市场规模达2938亿元，稳居行业第一大品类且占比略有提升，2021年占比高达51.9%；彩妆品类2011-2021年CAGR1