科沃斯公司研究报告：产品、品牌、渠道全方位领先的清洁龙头（22页）.pdf

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1、陈玉卢 SAC NO：S1120522090001科沃斯：产品、品牌、渠道科沃斯：产品、品牌、渠道全方位领先的清洁龙头全方位领先的清洁龙头2022年12月30日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用证券研究报告证券研究报告 1710941投资逻辑：投资逻辑：（1）商用领域：有所突破，22年10月公司发布首款割草机器人GOAT G1和商用清洁机器人DEEBOT PRO K1、M1，商用领域具有较大的爆发潜能，有望贡献业绩增量。（2）扫地机领域：公司引领市场，搭建了完备的扫地机价格矩阵，高端产品价格有所下降，能够刺激市场需求，进

2、一步带来销量和渗透率的提升，经过了两年销量的低迷下滑，有望看到拐点，销量重回正增长。（3）渠道端：持续挖掘新红利，线上发力抖音，线下门店数量持续扩张，当前线下正值收获期；出海方面以美国、德国、日本为核心市场，建立海外子公司负责运营，根基稳固，随着疫情放开，渠道端有望焕发新的活力。投资建议：投资建议：公司所处的清洁电器赛道长坡厚雪，全球扫地机仍处在渗透初期，短期需求承压不改长期趋势，公司作为清洁龙头有望受益行业增长。从自身来讲，通过梳理公司在产品端、营销端打法及渠道布局，各维度均有较强战略前瞻性，当下时点公司发力线下渠道建设，有望贡献新增量。预计22-24年收入分别为157.3/188.7/22

3、5.9亿元，同比分别+20%/+20%/+20%；归母净利润分别为16.5/19.1/22.6亿元，同比分别-18%/+16%/+18%，对应EPS分别为2.87/3.32/3.93元。以2022年12月30日收盘价72.94元计算，对应PE分别为25x/22x/19x，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：终端消费疲软，渗透率提升不及预期；行业竞争加剧；原材料涨价风险；海外市场拓展不及预期；汇率大幅波动风险。财务摘要财务摘要2020A2020A2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入（百万元）7,23413,08615,73418,86

4、722,585YoY（%）36.2%80.9%20.2%19.9%19.7%归母净利润（百万元）6412,0101,6481,9052,255YoY（%）431.2%213.5%-18.0%15.6%18.4%毛利率（%）42.9%51.4%49.4%48.5%48.1%每股收益（元）1.143.592.873.323.93ROE20.7%39.5%27.1%23.8%22.0%市盈率63.9820.3225.3821.9618.55盈利预测与估值盈利预测与估值 TWnUnPsQQYlWrV1YuW8ObP7NpNpPmOnOkPqQoPfQpPtQbRnNzQNZpMmNuOtPrN2目录目

5、录contents1.ODM转型自主品牌，双轮驱动高质量增长2.清洁电器：长坡厚雪，国产品牌正当时3.产品：研产销一体，产品战略领先4.品牌：高举高打，前瞻营销5.渠道：线上发力抖音，线下正值收获期6.盈利预测及投资建议7.风险提示 1 1、ODMODM转型自主品牌，双轮驱动高质量增长转型自主品牌，双轮驱动高质量增长代工起家，转型自主品牌，当前清洁电器行业绝对龙头，扫地机代工起家，转型自主品牌，当前清洁电器行业绝对龙头，扫地机/洗地机双品类份额第一。洗地机双品类份额第一。公司成立于1998年，以吸尘器OEM/ODM业务起步，早期主要客户包括创科实业、优罗普洛（2015年更名为SharkNinj

6、a）等国际知名小家电品牌商。2018年5月主板上市，19年进行重大战略调整，退出服务机器人ODM业务，并推出智能生活电器品牌“添可”。19年转型阵痛期，当年服务机器人ODM业务收入0.4亿元，同比下滑89%，公司收入/归母净利润分别同比下滑6.7%/75%。此后公司聚焦自主品牌业务，22H1公司自主品牌业务（科沃斯品牌服务机器人、添可品牌）收入占比达到95%，成功转型品牌公司。受益于前瞻的战略眼光，国内中高端扫地机的放量，添可品牌洗地机的成功，公司业绩实现高质量增长。受益于前瞻的战略眼光，国内中高端扫地机的放量，添可品牌洗地机的成功，公司业绩实现高质量增长。根据奥维数据，22年截至11月公司旗