【研报】宏观大类资产配置手册第十三期：“惯性时期”的资产配置-20200108[32页].pdf

《【研报】宏观大类资产配置手册第十三期：“惯性时期”的资产配置-20200108[32页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】宏观大类资产配置手册第十三期：“惯性时期”的资产配置-20200108[32页].pdf（32页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 c Table_MainInfo Table_Author 证券研究报告证券研究报告 宏观宏观团队团队 王涵 S0190512020001 王轶君 S0190513070008 段超 S0190516070004 卓泓 S0190519070002 金工金工团队团队 于明明 S0190514100003 宏观团队成员宏观团队成员 王涵、段超、贾潇君、卢燕 津、王轶君、王连庆、卓泓、 王笑笑、陈嘉媛 Table_Title “惯性“惯性时期时期”的资产配置的资产配置 宏观大类资产配置手册第十三期 2020 年年 1 月

2、月 8 日日 投资投资要点要点 本报告为我们本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告推出的大类资产配置新系列报告宏观大类资产配置手册宏观大类资产配置手册的的第第十十三三期期。本本报告报告的亮点的亮点在在 于于将将我们对我们对未来未来一个季度一个季度的的宏观判断和宏观判断和资产资产配置配置量化模型相结合量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置为投资者提供大类资产配置建议。建议。 未来未来一个一个季度季度（2020 年年一一季度季度）的宏观主题的宏观主题。从一个季度的维度来看，国内和海外可能都处于经济 改善的“惯性时期”之中。对于国内而言，政策刺激、库存低位、价格反弹等“惯性”因素的叠 加，可能放

3、大一季度数据“空窗期”的经济感受。对于海外而言，货币宽松和贸易摩擦带来的改善 可能延续。内外需可能出现共振，但幅度或将小于上一轮周期。 大类资产大类资产配置配置的的建议建议。1）权益：受经济短期“惯性时期”延续影响，上调权益资产至超配。在权 益资产内部，相关前期受贸易战影响较大的制造业可能将相对更为受益；2）商品：考虑经济“惯 性”以及 PPI 增速回升，上调工业品资产至超配，下调黄金至中性配置；3）债券：无论是通胀的 短期上行压力，还是经济短期“惯性时期”延续，对利率债都是不利的，调低利率债配置至低配， 信用优于利率债。 量化模型的量化模型的资产配置建议。资产配置建议。本次报告在文中阐述了资

4、产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置 参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好 投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。 风险提示：风险提示：1）海外宏观海外宏观环境超预期变化环境超预期变化；2）政策刺激力度超预期政策刺激力度超预期。 注：绿色区域的边缘为中性，在绿色区域内部为低配。 注：纵轴表示配置比例，横轴表示预期波动率。具体参见正文。 - - - 大盘股 中盘股 小盘股 利率债 信用债工业大宗 农产品 黄金 现金 2020 Q1 宏观大类资产配置建议宏观大类资产配置建议 注：绿色区域的边缘为中性，绿色区域的内部为低配

5、宏宏 观观 经经 济济 宏宏 观观 大大 类类 资资 产产 配配 置置 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 2 - 宏观经济研究宏观经济研究 目录目录 四季度中国大类资产回顾：风险偏好继续上升 . - 4 - 第一部分：未来一个季度的宏观环境. - 7 - 国内：短期“惯性时期”仍持续 . - 8 - 海外：内外“惯性”或共振，但幅度小于上一轮 . - 13 - 第二部分：大类资产配置的定性分析. - 17 - “惯性时期”的资产配置 . - 18 - 当前大类资产对经济复苏预期是否已充分反映？ . - 20 - 定性分析：对一季度大类资产配置的展望 . -

6、23 - 第三部分：资产配置建议的量化方案. - 24 - 2019Q4 资产配置策略表现回顾 . - 25 - 政策设定与资产划分 . - 25 - 战略资产配置组合 . - 27 - 战术资产配置组合 . - 30 - 图表图表标题标题 图表图表 1：4 季度大类资产表现：股票季度大类资产表现：股票商品商品利率债利率债贵金属贵金属信用债信用债 - 4 - 图表图表 2：4 季度外资加速流入中国季度外资加速流入中国 - 5 - 图表图表 3：下半年以来小盘更受青睐：下半年以来小盘更受青睐 - 5 - 图表图表 4：下半年以来股指波动率明显回落：下半年以来股指波动率明显回落 - 5 - 图表图