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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点行业观点 CPU 是底层硬件基础设施中的核心，当前主流芯片架构为 ARM 和 X86，均为国外主导，芯片国产化率较低。“十五”期间，国家启动发展国产 CPU 的泰山计划，863 计划也提出自主研发 CPU。2006 年核高基专项启动，国产 CPU领域迎来新一轮的国家支持，鲲鹏、飞腾、龙芯、兆芯、海光、申威等一批优质国产 CPU 厂商快速崛起。海光信息和兆芯采用 x86 架构 IP 内核授权模式，可基于公版 CPU 核进行优化或修改，优点是性能起点高、生态壁垒低，缺点是需要支付授权费、自主创新程度较低。海光最新一代 CPU 已接近国际同类高端产品水平，并兼

2、容x86 指令集，具备较高的应用兼容性和较低的迁移成本，在电信、金融、互联网等领域优势显著，其与第一大股东中科曙光的高效协同为公司产品放量打下了深厚基础。华为鲲鹏和天津飞腾采用 ARM 指令集架构授权，可自行设计 CPU 内核和 SOC，也可扩充指令集，自主化程度相对较高。华为鲲鹏 920 处理器是业内首款 7nm 数据中心 ARM 处理器，非 X86 架构芯片中鲲鹏 920 芯片在算力维度方面优势领先，且发展至今已经达到可以与 X86 芯片相匹配的性能。鲲鹏计算产业经过多年发展，已涵盖全栈 IT基础设施、行业应用及服务。飞腾则基于 PKS 体系，在党政信创领域市占率领先，市占率高且产业链更为

3、完整。龙芯中科采用自研的 LoongArch 指令集，拥有较强的自主性和可靠性，其秉承独立自主和开放合作的运营模式，从指令集/IP 核授权、到芯片级/主板级开发以及系统内核应用等方面对生态伙伴进行全方位的开放支持。申威采用自研的申威 64 位指令集，重点应用于特种领域，努力实现在国防和网络安全领域芯片的自主可控。随着其产品技术的日益成熟，其生态也不断趋于完善。投资建议投资建议 我们认为在国内 CPU 领域中应优先关注厂商的生态建设，即解决“可不可用”的问题，其次再重点关注其性能，即“好不好用”的问题。综合以上分析，建议关注华为鲲鹏产业链、中国电子飞腾产业链和具备生态优势的海光产业链。风险提示风

4、险提示 研发进度不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧风险。行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1.中流击水六大国产 CPU 厂商分析.5 1.1 华为鲲鹏快速崛起的领导者.6 1.2 飞腾PKS 生态的主导者.10 1.3 海光信息性能领先的实干者.12 1.4 兆芯合资 CPU 的探路者.16 1.5 龙芯中科自主架构的先驱者.19 1.6 申威特种领域的引领者.23 2 风险提示.26 QZiZmOmOTXjYqUZWoY6M8Q9PtRpPpNpNfQqRsQiNmPrR7NrRyRMYmPpONZrMmQ行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表目录

5、图表目录 图表 1：六大国产 CPU 厂商对比.5 图表 2：从指令集架构看 CPU 市场格局.6 图表 3：华为芯片全景图.6 图表 4：Kunpeng 芯片族策略.7 图表 5：鲲鹏 920 处理器关键特性.7 图表 6：鲲鹏 920 SPECINT 2006 横向对比.8 图表 7：OpenEuler 开源社区.8 图表 8：基于 Kunpeng 处理器的鲲鹏计算产业.9 图表 9：鲲鹏计算产业首批厂家.9 图表 10：成都市鲲鹏产业发展推进体系架构图.9 图表 11：成都天府新区鲲鹏生态产业园布局.9 图表 12：飞腾经过 20 年技术积累产品线完善.10 图表 13：飞腾腾云 S25

6、00 性能提升明显.10 图表 14：腾锐 D2000 与飞腾其他产品的性能对比.11 图表 15：飞腾部分生态合作伙伴.11 图表 16：PKS 可信架构.12 图表 17：鲲鹏计算产业与 PKS 技术路线对照表.12 图表 18：中科曙光为海光信息的第一大股东.13 图表 19：海光信息和 AMD 公司合作密切.13 图表 20：海光 CPU 主要规格和特点.13 图表 21：海光、飞腾、龙芯营收对比(单位：亿元).14 图表 22：海光、飞腾、龙芯净利润对比（单位：亿元）.14 图表 23：公司在电信和金融领域优势显著.15 图表 24：海光 7285 与 Intel 至强铂金系列产品对