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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/27 公司研究|汽车|汽车零部件 证券研究报告 福达股份福达股份(603166.SH)首次覆盖首次覆盖 2022 年 12 月 25 日 混动纯电双轮驱动，商用复苏触底反弹混动纯电双轮驱动，商用复苏触底反弹 福达股份福达股份（603166.SH）首次覆盖报告首次覆盖报告 报告要点：报告要点：公司是公司是汽车轴承领先企业，优质客户引领转型混动乘用车汽车轴承领先企业，优质客户引领转型混动乘用车 公司专注高端制造 30 年，轴承行业国内领先，掌握先进的技术工艺与客户资源，并逐步转型乘用车领域，供货宝马、奔驰、沃尔沃、雷诺日产、上汽等领先乘用车企业。2020 年

2、起供货比亚迪混动产品，并伴随比亚迪成长，当前为比亚迪混动产品曲轴一供，份额占据绝大多数。同时开拓上汽通用、柳州赛克、东风乘用车、吉利汽车、理想汽车多家混动客户。受未来混动快速发展带动发展空间广阔。汽车电驱动齿轮领域空间广阔，公司相关业务即将落地汽车电驱动齿轮领域空间广阔，公司相关业务即将落地 随着新能源汽车快速发展，电驱动齿轮市场空间广阔，至 2025 年，包含纯电动和混动在内的电驱动齿轮市场空间有望达到 136 亿元，较 2021 年末相比年化增速 60%。公司借助优质客户和多年高端制造经验，切入电驱动齿轮领域，2023 年项目落地，显著增厚收入利润。商用车与非道路触底反弹，公司主力业务复苏

3、，业绩增长保障性高商用车与非道路触底反弹，公司主力业务复苏，业绩增长保障性高 2022 年公司业务受商用车与非道路领域大幅下滑影响，出现收入与盈利水平双重下滑。受疫情缓解、经济复苏以及房地产、基建、物流边际改善影响，商用车与非道路业务启动触底反弹道路，2023 年复苏确定性高。公司业务目前 60%以上来自商用车与非道路领域，且在轴承、离合器、螺旋锥齿轮等领域具备技术工艺与客户资源核心竞争力，有望受益 2023 年商用车复苏。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 受包括混合动力与纯电在内的新能源汽车快速成长以及商用车复苏推动，预计 2022-2024 年，公司归属母公司净利润分别为 0.61、1

4、.96 和 2.70 亿元，按最新股本测算，对应基本每股收益 0.09、0.30 和 0.42 元，按照最新股价测算，对应 PE65.1、20.34 和 14.71 倍。对标可比公司，给予公司 2023年 25 倍 PE，目标价 7.5 元，2023 年市值 49 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 新能源汽车行业发展不及预期；商用车及非道路复苏不及预期风险；上游成本超预期回升风险；电驱动齿轮业务发展不及预期风险 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)

5、1770.31 1814.61 1200.67 1803.01 2412.15 收入同比(%)16.87 2.50 -33.83 50.17 33.78 归母净利润(百万元)200.58 208.33 61.15 195.68 270.60 归母净利润同比(%)50.47 3.86 -70.65 220.01 38.28 ROE(%)8.86 7.90 2.57 7.78 10.47 每股收益(元)0.31 0.32 0.09 0.30 0.42 市盈率(P/E)19.85 19.11 65.10 20.34 14.71 资料来源：Wind,国元证券研究所 增持增持|首次推荐首次推荐 当前价/

6、目标价：6.16 元/7.50 元 目标期限：6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元）：10.99/5.84 A 股流通股（百万股）：646.21 A 股总股本（百万股）：646.21 流通市值（百万元）：3980.65 总市值（百万元）：3980.65 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-2023 年汽车行业投资策略：把握熊彼特创新，决胜结构化市场 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-5109-7188 邮箱 联系人 刘乐 电话 021-5109-7188 邮箱 -30%-20%-10%0%10%21-1