《铜铝行业资本开支情况及行业展望：左侧配置时点接近关注高成长性标的-221228（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《铜铝行业资本开支情况及行业展望：左侧配置时点接近关注高成长性标的-221228（22页）.pdf（22页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、2022年年12月月28日日铜铝行业资本开支情况及行业展望铜铝行业资本开支情况及行业展望左侧配置时点接近，关注高成长性标的左侧配置时点接近，关注高成长性标的拜俊飞拜俊飞中信证券研究部金属行业分析师中信证券研究部金属行业分析师2 2铜：铜：铜矿从扩大资本开支到建成投产往往需要3-5年的时间，如2012/2018年的资本开支阶段性高点对应2016/2021年的新增产能高峰。2014-2019年，全球经济增速放缓的背景下，铜价中枢不断下移，抑制了矿企持续投入资本的动力，铜矿资本开支的中枢也呈现下移态势。尽管2021年铜价上涨至9000美元/吨以上的高点，但由于全球优质铜矿资源趋于匮乏，叠加历经上一轮

2、较长下行周期后矿企新增投资较为谨慎，预计本轮矿山资本开支的上行周期相对温和。因此，预计2025年以后铜矿产能增长乏力。随着矿山产能增量的下滑和新能源领域用铜需求的持续攀升，预计全球精炼铜将回归紧平衡状态。铝：铝：我国电解铝建成产能已超过4400万吨，迫近4500万吨的产能天花板，未来国内净新增产能十分有限。据上海有色网，2023-2025年，海外将有多个项目投产，我们预计新增运行产能575.50万吨。然而，其中大部分产能尚处于规划、待建状态或投产进展缓慢。国内产能净增量有限，海外产能增量释放缓慢的情况下，预计2023年电解铝行业将维持供需偏紧局势。风险因素：风险因素：铜铝下游需求恢复不及预期；

3、上游矿山、冶炼产能产量增长超预期；美联储加息程度以及维持时间超预期。投资策略：投资策略：需求与地产密切相关的铝，在地产回暖预期下，板块弹性更大。作为受益于新能源转型的金属，铜长周期需求增长确定性高。当前铜、铝板块相关公司估值处于底部区间，铜、铝价格上涨有望带动企业盈利和估值的双重修复。左侧布局时点已经接近，建议关注有产量增长逻辑的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、云铝股份和索通发展。核心观点核心观点简称简称代码代码收盘价收盘价EPSPE评级评级2122E23E24E2122E23E24E紫金矿业601899.SH9.900.600.850.961.081712109买入金诚信603979.SH24.

4、710.791.021.612.623124159买入洛阳钼业603993.SH4.540.240.340.370.4019131211买入云铝股份000807.SZ10.540.961.201.621.9611975买入索通发展603612.SH24.911.352.883.754.5618975买入重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2022年12月23日收盘价（元）SXmVtRnPSWkXpXZWuW7NdN6MnPnNtRnPlOrQtRlOmOzQ7NnNxOuOqRwOvPoOmQ3铜铜4 4据中信证券研究

5、部海外宏观组，12月美联储议息会议上委员全票通过将基准利率上调50bps至4.25%-4.50%区间，符合市场预期。这是美联储连续4次加息75bps后首次将加息幅度放缓至50bps，标志着美联储由“追赶式加息”进入“缓步加息观察期”。加息放缓的同时，点阵图与鲍威尔的讲话较预期更为鹰派：（1）点阵图：2023年基准利率预期上调50bps至5.1%。点阵图显示19名委员中17人预期2023年利率将超过5.0%，较前次会议人数大幅增加，仅2人预期2023年利率将低于5%。预期2024年利率高于4%的委员人数也由6人升高至14人。（2）讲话：鲍威尔讲话重申对抗通胀的坚定立场，声明当前终点利率为5.0%

6、-5.25%，并强调不预期2023年会降息。美联储鹰派信号对大宗商品价格近期走势造成影响。然而，美国通胀不再创新高，意味着美联储加息幅度不需要更大、加息终点临近。本次鹰派信号难以改变美元指数走弱的趋势。宏观压制因素料将持续走弱。资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部美国美国10年期国债实际收益率和年期国债实际收益率和LIBOR3M利率利率美元兑主要货币汇率涨跌幅美元兑主要货币汇率涨跌幅宏观分析：利率环境宏观分析：利率环境0%1%2%3%4%5%6%2018201920202021202210年期国债收益率3月期LIBOR利率-15%-10%-5%0%5%10%15