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1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 医药生物 2022 年 12 月 28 日 盟科药业-U(688373)扎根“超级抗生素”稀缺赛道，打造全球竞争力 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：专注于研发针对“超级细菌”引起的感染性疾病。公司是一家以治疗感染性疾病为核心，拥有全球自主知识产权和国际竞争力的创新药企业，创始人拥有 30 年以上的抗感染药物研发经验，公司自成立以来一直聚焦全球日益严重的细菌耐药性问题，以“解决临床难题、差异化创新”为核心竞争力，目标为临床最常见和最严重的耐药菌感染提供更有效和更安全的治疗选择。公司构建了全方位的抗感染、抗炎症的研发平台，目前有三个已进入

2、临床阶段和/或商业化阶段的核心产品，康替唑胺是治疗多重耐药革兰阳性菌的噁唑烷酮类抗菌药，已于 2021 年在中国获批上市，并在同年进入国家医保目录，MRX-4 是康替唑胺的注射剂型，目前处于国际多中心 III 期临床阶段，MRX-8 是治疗多重耐药革兰阴性菌的多黏菌素类抗菌药，美国 I 期临床已经完成，正在开展中国 I 期临床。细菌耐药问题日益严重，急需效果好且安全性更优的抗菌药物上市。抗生素耐药性感染带来的死亡负担极高，2019 年，抗生素耐药性感染直接导致全球约 127 万人死亡，间接导致约 495 万人死亡，如不采取行动，到 2050 年抗菌药耐药性将造成 1,000 万人死亡。2020

3、年中国治疗多重耐药阳性菌市场和阴性菌市场分别为 41 亿和 189 亿，随着多重耐药感染问题日益严重，市场对新型治疗多重耐药菌感染抗菌药的需求日益增长，预计到 2030 年上述两个细分市场将分别增长至 108 亿和 422 亿。康替唑胺片及注射剂 MRX-4 的全球销售峰值预计为 60 亿元，MRX-8 中美的销售峰值预计可达 66 亿元。康替唑胺（及注射剂 MRX-4）主要用于治疗多重耐药革兰阳性菌的感染，预计康替唑胺及其注射剂在中国市场的销售峰值可达 21 亿元，预计康替唑胺（及注射剂MRX-4）将于 2026 年在美国上市，美国市场的销售峰值预计可达 4 亿美元，在中国和美国以外区域市场

4、峰值可达 2 亿美金，全球市场空间预计可达 60 亿元；预计 MRX-8 将于2027 年在中国市场上市，国内市场的销售峰值可达 30 亿元，预计 MRX-8 将于 2028 年在美国市场上市，在美国市场的销售峰值可达 5.6 亿美元，MRX-8 在中美市场的销售峰值可达 66 亿元。盈利预测与估值：预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为-2.50 亿元、-5.51 亿元、-4.43亿元，采用绝对估值法进行估值，得到公司 2022 年 12 月 27 日的股权价值为 108.58 亿，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：研发失败或进度延期风险、产品销售不及预期风险、持续亏损风险。市

5、场数据：2022 年 12 月 27 日 收盘价（元）8.59 一年内最高/最低（元）14.2/6.62 市净率 4.5 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）1020 上证指数/深证成指 3095.57/11106.50 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元）1.92 资产负债率%14.53 总股本/流通 A 股（百万）655/119 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 张静含 A0230522080004 研究支持 仰佳佳 A0230522100005 联系人 仰佳佳(8621

6、)23297818 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）8 35 50 99 159 同比增长率（%）-534.9 547.0 100.0 60.0 归母净利润（百万元）-226-174-250-551-443 同比增长率（%）-每股收益（元/股）-0.43-0.27-0.38-0.84-0.68 毛利率（%）92.5 82.0 82.0 83.0 84.0 ROE（%）-51.6-13.8-20.0-79.0-174.4 市盈率-25 -23-10-13 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归