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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金计算机指数 1639 沪深 300 指数 4239 上证指数 3285 深证成指 12035 中小板综指 12279 相关报告相关报告 1.金融科技板块 21 年报及 22Q1 梳理-2022-05-03 行.，2022.5.4 2.计算机板块 21 年报及 22 年 Q1 小结-2022-05-02 会.，2022.5.2 3.IDC 行研框架调整与“东数西算”空间测算-IDC 行业深度报告，2022.4.18 4.“东数西算”启动，数字经济为投资主旋律-“东数西算”行业政策.，2022.2

2、.18 孟灿孟灿 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522050001 王倩雯王倩雯 李忠宇李忠宇 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522080001 联系人联系人 陈陈矣骄矣骄 联系人联系人 纪超纪超 联系人联系人 计算机：计算机：紧跟政策指向，分享安全与发展机遇紧跟政策指向，分享安全与发展机遇 投资逻辑投资逻辑 科技行业趋势科技行业趋势受国家政策和技术变革影响，当前政策维度受国家政策和技术变革影响，当前政策维度权重权重更大。更大。我们认我们认为为 23 年年计算机行业计算机行业投资主线是投资主线是“安全与发展安全与发展”，即基础层的国产替代、自主，即基

3、础层的国产替代、自主可控，应用层的数字化、智能化可控，应用层的数字化、智能化。其中国产化是中美科技竞争背景下的增量机遇，主要落地在 G和大 B端，当期市场规模近 2,000亿元，增速近 40%。国产化起到产业链核心环节保障安全等作用。而数字化、智能化，是应用层的创新，中国具备场景、环境、响应速度等诸多领先优势，在 G和 B 端都有广阔的垂直落地场景，相关市场规模以万亿元计，增速超 20%。数字化、智能化，共同起到提升效率、降低成本、产业升级等效果。计算机计算机行业行业收入和利润波动趋势不一致，当前机构持仓和估值处于历史底收入和利润波动趋势不一致，当前机构持仓和估值处于历史底部部，迎来良好投资时

4、机，迎来良好投资时机。一般而言，行业收入端直观反映当时经济、政治环境，但利润端主要受费用项的扰动，而需求的经营决策一般是在上一期经营结果出来后，对下一期进行投向和强度节奏的微调，因而有一定的滞后性，导致计算机行业的利润端容易受到经营杠杆的影响而出现显著波动及与收入端趋势的错位。预计 2023 年将逐步迎来这种经营杠杆的正向弹性，收入端增速回暖，利润端增速更高。叠加当前机构持仓和估值显示的预期不高，存在较好的投资时机窗口。预计明年 Q2 开始的板块全面复苏态势可能更值得期待。而在 22Q4-23Q1 受外部环境影响的过渡时段内，紧跟政策指引是计算机机会选择的重要思路和方向。综合长期确定性、中期景

5、气度、综合长期确定性、中期景气度、短期边际变化、短期边际变化、估值，对不同领域的阶段性估值，对不同领域的阶段性投资价值排序投资价值排序。重点推荐关注“安全与发展”投资主线下，信创、工业软件、网络安全、金融 IT、建筑 IT、智能驾驶、人工智能七大领域的机会。这些细分领域兼具长期确定性与中期景气度，其中信创、工业软件、人工智能、建筑 IT 长期确定性更占优，智能驾驶中期景气度更占优，而网络安全、人工智能、智能驾驶、金融 IT、建筑 IT由于更兼具估值性价比，若未来能叠加中期景气周期，有戴维斯双击机会，潜在市值空间可能更大。投资建议投资建议 金融科技领域，我们推荐拥有重点客户、重点系统最佳实践，竞

6、争格局稳固、人效及利润率提升的恒生电子恒生电子；人工智能领域，我们推荐转型成功、新成长曲线明确、组织管理优秀、龙头地位稳固、预期国内需求回暖、利润弹性释放的海康威视海康威视；网络安全领域，我们推荐客户及产品结构优质、平台战略投入期提前结束、陆续进入批量生效阶段，预期效率提升、成本下降、有望年度盈利的奇安信奇安信。建筑 IT领域，我们推荐造价业务云商业模式转型助力量价齐升、施工业务从大客户大项目端取得突破、有望成为领先的“设计-造价-施工“一体化发展数字建筑平台的广联达广联达；工业软件领域，我们推荐受益于国产替代、具备整体解决方案交付能力、纵向拓品类、横向拓行业、积极推进国际化的中控技术中控技术