航天电子-航天领域电子龙头军用无人机带来新机会-221226（23页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究航天装备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 航天电子（600879）航天领域电子龙头航天领域电子龙头，军用军用无人机无人机带来新机会带来新机会 2022 年年 12 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 钱佳兴钱佳兴 执业证书：S0600521120002 研究助理研究助理 许牧许牧 执业证书：S0600121120027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.29 一年最低/最高价 5.39/8.38 市净

2、率(倍)1.23 流通 A 股市值(百万元)17,104.22 总市值(百万元)17,104.22 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.10 资产负债率(%,LF)60.99 总股本(百万股)2,719.27 流通 A 股(百万股)2,719.27 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）15,989 18,475 21,084 24,069 同比 14%16%14%14%归属母公司净利润（百万元）549 657 762 876 同比 15%20%16%15%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.20 0.24 0.2

3、8 0.32 P/E（现价&最新股本摊薄）31.14 26.02 22.46 19.52 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 航天九院旗下上市平台，航天九院旗下上市平台，未来有望未来有望受益于改革增效受益于改革增效。公司是航天九院旗下上市平台，系国内宇航级电子产品的核心供应商，传统优势产业包括集成电路、测控通信、惯性导航、机电组件等，在火箭、卫星等领域保持较高配套比例，营收占比超过 70%，是公司最主要的利润来源。航天九院下属研究所技术实力突出，在相关领域占据龙头地位，随着研究所改制以及军民融合的不断推进，公司有望有益于集团的改革增效，进一步提升盈

4、利能力。国内军用无人机“第三极”，开启第二增长曲线。国内军用无人机“第三极”，开启第二增长曲线。无人装备是我军未来重点发展方向，党二十大报告明确指出“加快无人智能作战力量发展”。公司无人机谱系丰富，系陆军装备主要供应商，其中飞鸿-95 电子对抗优势显著，飞鸿-97 察打一体特点突出，飞鸿-97A 采用与四代机类似的气动外形设计，未来可作为四代机的忠诚僚机，型号价值受到市场认可，2022 年 12 月 19 日子公司航天飞鸿整体估值达到 134 亿元，引入战投增资 38 亿元。此外公司“飞腾”精确制导炸弹效费高，在国内和军贸市场均取得优异成绩，2021 年对应业务的营收和净利润同比增速达到102

5、%和 115%，已成为公司新的业务增长点。41.36 亿募投项目已获证监会核准，科研成果产业化及智能化生产有望亿募投项目已获证监会核准，科研成果产业化及智能化生产有望双受益。双受益。航天电子非公开募集 41.36 亿元，主要投入无人装备产业（8.35亿元）、电子及卫星通信产业（13 亿元）和惯性导航产业（11.02 亿元），募投项目丰富公司产品布局，提升持续盈利能力，同时也将提高公司在无人系统及高端智能装备、惯性导航、集成电路等领域的产能及创新、智能化制造实力，巩固公司行业领先地位。军工行业高景气军工行业高景气，下游需求广阔。，下游需求广阔。我国国防预算逐年增长，位居世界第二，军费构成中装备采

6、购费用比例不断提升，已达到 40%以上。二十大报告指出要“加快建设航天强国”，公司专业从事航天电子产品的研发与生产，有明显的资质与技术优势，在航天领域保持较高配套比例，将充分受益于我国航天事业的快速发展。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：基于考虑无人机，精确制导武器以及航天电子等产品阶梯放量，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为6.57/7.62/8.76 亿元；对应 EPS 分别为 0.24/0.28/0.32 元；PE 分别为 26X、22X、20X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：1）市场波动风险、行业订单不及预期；2）产能扩张进度不及预期；3）募投