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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 12 月 26 日 C 杰华特杰华特（688141.SH）电源管理新星冉冉升起电源管理新星冉冉升起 模拟芯片新秀，切入龙头客户供应链模拟芯片新秀，切入龙头客户供应链。公司成立于 2013 年，创始人和股东均具有丰富的产业背景。产品开发上电源管理芯片和信号链芯片并重，应用领域包括消费电子、通讯、工业、计算和存储等。公司成功切入了中兴、比亚迪、海康威视等龙头企业的供应链，驱动 2021 年营收爆发式增长，净利扭亏为盈。公司拟募资 15.71 亿元加速高端模拟芯片和汽车电子芯片产业化，为后续增长提供动能。模

2、拟芯片优质赛道，模拟芯片优质赛道，国产替代迎黄金机遇国产替代迎黄金机遇。2021 年全球模拟芯片市场规模达 741 亿美元，未来五年增速领先其他品类。模拟芯片行业强调高信噪比、低失真、低耗电、高可靠性和稳定性，不严格遵守摩尔定律，而是聚焦于 BCD 工艺的迭代更新。行业相对分散，海外龙头主导竞争格局。国际龙头各自聚焦细分领域，针对拓展产品矩阵内延外生并举，提供系统解决方案，技术壁垒及盈利水平高。特色工艺积累深厚，全产品线布局特色工艺积累深厚，全产品线布局。公司采取虚拟 IDM 模式，与国内知名晶圆厂深度合作，构建了 0.18 微米的 7 至 55V 中低压 BCD 工艺、0.18 微米的 10

3、 至 200V 高压 BCD 工艺、以及 0.35 微米的 10 至 700V 超高压 BCD 工艺等三大类工艺平台，技术指标行业领先。公司坚持多产品线发展战略，截至 2021 年末，公司共拥有 1000款以上可供销售、600 款以上在研的芯片产品型号和 658 款在研料号，产品类别覆盖广度接近德州仪器。汽车电子放量在即汽车电子放量在即。新能源车渗透率不断提升，叠加智能化，推动单车价值量不断上升，纯电动新能源车单车半导体含量到 2027 年有望提升至 1500 美金。汽车模拟芯片市场海外公司主导竞争，国产替代空间巨大。汽车电子认证严格，杰华特已获得安全流程最高等级的ASILD认证，并完成了中低

4、压和超高压BCD工艺平台的AECQ认证，在此基础上量产了满足 AECQ100 的功率驱动芯片和限流开关芯片，并有 6 款满足 AECQ100 的 DC-DC 产品处于量产准备阶段一级 15 款产品处于研发与送样阶段。公司客户包括比亚迪、长城、长安、小鹏等多个品牌，预计 2022 年汽车电子收入增速达 150-400%。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：杰华特作为虚拟 IDM 模式下技术优秀的模拟芯片公司，我们看好公司在客户拓展和汽车电子领域的新动能。预计公司 2022-2024 年将实现营收14.63/21.44/32.38 亿元，同比增长 40.5%/46.5%/51.0%；归母净利

5、1.89/3.42/5.75亿元，同比增长 33.3%/80.7%/68.0%，对应 PE119.8/66.3/39.5x。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期，增长持续性风险。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）407 1,042 1,463 2,144 3,238 增长率 yoy（%）58.3 156.2 40.5 46.5 51.0 归母净利润（百万元）-270 142 189 342 575 增长率 yoy（%）-237.7 152.6 33.3 80.7 68.0 EPS 最新摊薄（元

6、/股）-0.60 0.32 0.42 0.77 1.29 净资产收益率（%）-58.5 15.1 16.8 23.3 28.1 P/E（倍）-84.0 159.7 119.8 66.3 39.5 P/B（倍）49.1 24.2 20.1 15.4 11.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 12 月 23 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 半导体 12 月 23 日收盘价(元)50.74 总市值(百万元)22,674.69 总股本(百万股)446.88 其中自由流通股(%)11.07 30 日日均成交量(百万股)35.73 股价走势股价走势 作者