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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 钠离子电池之二：钠离子电池之二：产业生态产业生态渐露雏形渐露雏形 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 +(86)755 8249 2388 研究员 边文姣边文姣 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022年12月24日中国内地 专题研究专题研究 钠电产业

2、化钠电产业化应用加速落地应用加速落地，市场，市场规模规模有望有望达达 1676 亿亿 钠电池产业化加速推进，材料产业链逐步完善与电池端产能建设相辅相成。随着材料规模化生产，有望长期保持钠电相较锂电的成本优势。钠电池性价比优势突出，预计将在电动两轮车率先应用，再推广至低能量密度电动乘用车、储能等领域，2027 年总体市场规模有望达 1676 亿元。材料端多技术路线齐头并进，正极材料三种技术路线并行发展，层状氧化物进展最快，普鲁士蓝类应用潜力广阔；负极材料硬碳为大势所趋，低成本前驱体选择及核心工艺积累为产业化关键。钠电池产业化提速钠电池产业化提速，有望长期保持成本优势，有望长期保持成本优势 过去一

3、年钠电产业链发展明显提速，钠电材料与电池企业一并推动产业链完善。电池方面，多数企业有望率先量产层状氧化物电池，明年或将迎来产能集中释放。正极材料中，层状氧化物路线进度最快，传统锂电三元厂商产线与生产经验复用优势明显。负极材料中，无定形碳与锂电石墨负极在原材料与工艺上差异较大，传统锂电负极与新进入者齐头并进。我们认为随着钠电材料产业链成熟，价格有望大幅下降，即使考虑锂电材料价格下降，仍有望长期保持成本优势。两轮车先行，乘用车、储能市场应用提速，开启钠电市场蓝海两轮车先行，乘用车、储能市场应用提速，开启钠电市场蓝海 钠离子电池相较锂离子电池具备成本低、电化学性能稳定、快充快放潜力大、低温性能好等优

4、势，在电动两轮车、低速乘用车、储能等领域具有广泛市场。目前钠电池性能已能满足电动两轮车市场需求，有望在 23 年率先应用。钠电能量密度与循环性能适配低速乘用车，装车应用空间广阔；另外随着产业界对循环性能的研发突破，后续可实现储能领域对磷酸铁锂电池的部分替代，接力两轮车进一步打开钠电市场空间。我们预测 2027 年钠电装机量有望达 335GWh，总体市场规模达 1676 亿元。正极层状氧化物进展最快，负极硬碳正极层状氧化物进展最快，负极硬碳前驱体选择与工艺为核心壁垒前驱体选择与工艺为核心壁垒 钠电技术渐趋成熟，产业链逐渐完善。正极材料三类技术路线各具特长、并行发展。层状氧化物路线量产难度较低、综

5、合性能优异，将率先开启产业化应用；普鲁士蓝类暂时受制于结晶水影响循环性能，但成本低廉，应用潜力较大；聚阴离子结构稳定，循环性能优秀，磷酸铁钠路线潜力较大。钠电负极以碳基材料为重点方向，无定形碳应用最为广泛，其中硬碳材料因优异的储钠容量、安全和循环性能成为主流负极厂商技术路线。前驱体选择及碳化、改性等工艺技术构筑硬碳产业化核心壁垒。风险提示：技术路线的不确定性；产业链配套建设不及时；产业化进展和降本不及预期；市场规模测算存在偏差。(34)(25)(15)(6)4Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起

6、阅读。2 电力设备与新能源电力设备与新能源 正文目录正文目录 钠电池产业化提速，有望长期保持成本优势钠电池产业化提速，有望长期保持成本优势.3 钠电产业化提速，钠电材料与电池扩产共振.3 钠电材料产业链完善有望长期保持成本优势.4 乘用车、储能市场应用提速，打开钠电市场空间乘用车、储能市场应用提速，打开钠电市场空间.6 低速乘用车有望率先应用.6 储能应用受制于循环寿命，应用有望加速.7 两轮车先行，储能、乘用车接力，市场规模有望超 1600 亿.8 钠电材料多技术路线齐头并进钠电材料多技术路线齐头并进.10 正极材料：三种技术路线并行，层状氧化物有望率先量产.10 层状氧化物：进展最快，成本