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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 背靠中粮集团，服务农业产融 中粮资本(002423)中粮资本是中粮集团旗下运营管理金融业务的专业化公司，依托中粮集团产业链，促进产融协同、服务三农，成为以农业金融为特色的投资控股平台。上市公司通过全资子公司中粮资本投资有限公司持股 50%中英人寿、80.51%中粮信托、65%中粮期货、20%龙江银行、100%资本投资管理有限公司等。主要观点主要观点:2021 年，中粮资本主要经营指标均超同期。2022 年业绩略有下降。疫情防控优化持续推进，经济有望在 2023 年得到修复。中粮资本将持续受益于金控平台的协同优势和国企改革的红利释放。公司在粮食安全的战略布

2、局方向具备产业优势，有望实现营收与利润的快速增长。四张主力牌照：四张主力牌照：寿险寿险+信托信托+期货期货+银行银行 中英人寿由中粮集团和世界第六大保险集团英国英杰华于2002 年合资组建。2022 年上半年，中英人寿实现原保费收入63.13 亿元，净利润 1.60 亿元，偿付能力充足，评级 AAA。中粮信托的其他股东为蒙特利尔银行 16.24%，中粮财务公司 3.25%。公司主要集中于粮油食品行业，形成了农业供应链融资、农业土地流转、农业真实的股权信托投资以及农业消费信托四类差异化资产。2022 年上半年，中粮信托净利润实现2.38 亿元。中粮期货在大宗农产品期货的市场占据领先地位，公司以经

3、纪业务为基础，以风险管理业务和财富管理业务为支撑，“一体两翼”协同，是我国产业系期货的代表。中粮期货通过“保险+期货”模式服务三农，公司其他股东为中国人寿 35%。龙江银行定位“服务龙江经济、服务普惠零售、服务中俄经贸”，于 2015 年成为中俄金融合作分委会成员行，于 2018年完成首笔黑龙江省陆路跨境调运人民币现钞至俄罗斯。龙江银行推动并实施中俄银行间合作的代理行建设、对俄跨境清算、本币现钞跨境调运等工作，搭建全方位对俄清算平台。龙江银行的其他股东包括黑龙江省大正投资集团 20.5%、黑龙江交通发展 7.97%。2022 年上半年实现净利润 3.96 亿元。粮食安全与粮食安全与国企重估背景

4、下的机会国企重估背景下的机会 中粮资本是农粮食品领域稀缺的综合金融服务平台，粮食安全的战略目标为其经营划定下限。国企改革背景下，不断完善的现代企业制度为其估值提升提供了动能。金控平台牌照化监管，做大规模成为生态要求。投资建议投资建议 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：8.25 最新收盘价：7.14 Table_Basedata 股票代码股票代码：002423 52 周最高价/最低价：9.75/5.79 总市值总市值(亿亿)164.51 自由流通市值(亿)164.51 自由流通股数(百万)2,304.11 Table_Pic 分析师

5、：罗惠洲分析师：罗惠洲 邮箱： SAC NO：S1120520070004 分析师：吕秀华分析师：吕秀华 邮箱： SAC NO：S1120520040001 分析师：魏涛分析师：魏涛 邮箱： SAC NO：S1120519070003 相关研究相关研究 -29%-20%-11%-3%6%15%2021/122022/032022/062022/092022/12相对股价%中粮资本沪深300Table_Date 2022 年 12 月 25 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 171028 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 我们预计公司

6、 2022-2024 年分别实现营业总收入 169.73、183.31、210.81 亿元，分别同比增长（-13.87%）、8.00%、15.00%；2022-2024 年分别实现归母净利润 6.80、9.85、15.55 亿元，分别同比增长（-50.44%）、44.92%、57.84%；2022-2024 年 EPS 分别为 0.30、0.43、0.68 元/股，对应 2022年 12 月 23 日收盘价 7.14 元的 PE 分别为 24.19X、16.69X、10.58X。中粮资本的产业优势、综合金融服务能力、市场化人才机制有望在粮食安全战略方向上实现业务扩容。仅考虑当前已有金融业态50