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1、 布局钠离子电池业务，打开成长空间 Table_CoverStock 维科技术（600152）首次覆盖报告 Table_ReportTime2022 年 12 月 24 日 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 张鹏 电力设备与新能源行业分析师 S1500520090001 S1500522020001 010-83326711+86 18373169614 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 首次覆盖报告 维科技术维科技术(600152600152)投资评级投资评级 增持增持 上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 资 公司主要数据 收盘价（元）1

2、5.67 52 周内股价 波动区间(元)4.65-19.24 最近一月涨跌幅()3.50 总股本(亿股)5.25 流通 A 股比例()93.47 总市值(亿元)82.25 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 布局布局钠离子电池业务钠离子电池业务，打开成长空间打开成长空间 2022 年 12 月 24 日 报告内容摘要报告内容摘要:公司公司积极拓展动力和储能电池市场积极拓展动力和储能电池市场。公司于 2017 年通过收购持有维科电池 100%股权，

3、直接持有维科新能源 100%股权，切入锂电池行业。近年来公司逐步剥离纺织业资产，将主业聚焦于锂电池业务，积极拓展动力和储能电池市场。公司持续扩张产能，宁波、东莞和南昌三大基地协同发展。公司持续扩张产能，宁波、东莞和南昌三大基地协同发展。1）宁波基地以小动力电池为主，力争形成 40 万颗电芯 pack 日产能。2）公司年产 3,800 万支聚合物锂电池建设项目维持满产状态。原定年产 6,000 万支聚合物锂电池智能化工厂扩产项目停止后续建设，2021 年公司将原宁波维科电池有限公司的聚合物锂电池产线全部搬至东莞电池，东莞电池已达年产 10000 万支聚合物锂电池的产能。3）江西维乐电池基地 3C

4、 数码电池和小动力电池并举，依托 LG 独有层叠结构专利，一期规划 12 条生产线，2022 建设完成，产能为 1.2 亿支。2023-2025 年年钠离子电池钠离子电池有望有望迎来迎来快速快速增长增长。钠电具有原材料成本优势，具备安全性、高低温性能以及大倍率充放电性能特点，有望在各类低速电动车和储能等领域得到大规模应用。我们预计钠离子电池 2025 年在电化学储能领域、电动两轮车领域及 A00 级电动车领域渗透率将分别达到 15%、5%、10%，对应 2025 年钠离子电池需求量将达到 57.77GWh。公司公司战略布局钠离子电池业务战略布局钠离子电池业务，打开成长空间。打开成长空间。1）2

5、022 年 9 月，公司与浙江钠创签订深度合作战略框架协议，公司参与浙江钠创 A 轮融资。2）公司终止“年产 6000 万支聚合物锂电池智能化工厂扩产项目”后续建设，剩余募集资金 2 亿元将投入江西维科产业园钠电产业化基地建设，项目初期拟建 2GWh 钠电池生产线，主要面向低速车和储能市场。该项目将于 2022年开工建设，2023 年 6 月实现全面量产。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：我们预计 2022-2024 年公司营收为 25.12、33.46和 48.56 亿元，同比增长为 21.37%、32.84%和 45.16%，EPS 分别为0.01/0.21/0.44 元。考虑到未来钠

6、离子电池业务增长情况，我们主要选择均有钠离子电池布局的电池类公司传艺科技、鹏辉能源和蔚蓝锂芯作为可比公司。可比公司 2022/2023/2024 年 Wind 一致性预期和已覆盖公司预测的平均市盈率分别为 41.59/24.12/15.70X，公司当前市值对应 2022/2023/2024年 PE 分别为 2169.83/73.30/35.88，考虑到未来钠离子电池业务成长空间较大，首次覆盖给予“增持”评级。风险因素：风险因素：公司产能扩张不及预期；原材料成本居高不下，导致利润增长不及预期；钠离子成本下降不及预期；钠离子产线投产不及预期；短期内股票交易存在异常波动的风险 -50%0%50%10