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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 12 月 23 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）便携筑基，家储为翼便携筑基，家储为翼，电小二持续拓展成长边界，电小二持续拓展成长边界 消费品/家电 目标估值：NA 当前股价：185.61 元 公司以充电宝公司以充电宝 ODM 业务起家，在行业进入“红海”竞争之际转向更加“蓝海”的业务起家，在行业进入“红海”竞争之际转向更加“蓝海”的便携储能行业，凭借在产品、渠道、研发和品牌营销等多维度持续发力，已经成长便携储能行业，凭借在产品、渠道、研发和品牌营销等多维度持续发力，已经成长为全球领先的便携储能龙头，并于近年来切入家庭储能赛

2、道，打造第二成长曲线。为全球领先的便携储能龙头，并于近年来切入家庭储能赛道，打造第二成长曲线。公司系全球便携储能龙头，近年来实现快速发展。公司系全球便携储能龙头，近年来实现快速发展。公司在设立之初以充电宝 ODM业务为主，2015 年决定向便携储能产品升级，推出“Jackery 电小二”品牌拓展国内外市场，随着产品、渠道布局不断完善，品牌知名度持续提升，公司发展速度加快。2017-2021 年，公司营业总收入从 2.2 亿元增长至 23.2 亿元，复合增速达到 80.2%，归母净利润从 0.1 亿元增长至 2.5 亿元，复合增速达到 130.0%。便携式储能：多元化应用场景，千亿级市场空间。便

3、携式储能：多元化应用场景，千亿级市场空间。在全球锂电产业大发展背景下，便携储能产业链加速成熟，锂电池能量密度不断改善产品便携性，成本下降驱动价格下探至消费者能够接受的区间，从而为打通消费级场景奠定供给侧基础。从需求侧来看，户外活动+应急备灾是主要应用场景，美国、日本是主要消费市场，欧洲与国内则具备较大的增长潜力。据测算，预计 2026 年全球出货量和市场规模有望达到 3114 万台和 882 亿元，2021-2026 年复合增速分别达到 45%和 51%。发力产品发力产品+渠道渠道+研发研发+营销，公司构筑宽广护城河。营销，公司构筑宽广护城河。中国化学与物理电源协会数据显示，2020 年公司便

4、携储能产品在全球出货量与销售额口径下市场份额分别达到17%与 21%，领先优势显著。公司在发展过程中，持续强化核心竞争力：1）产品端，公司各容量段、功率段布局完备，并且较友商具备性价比优势；2）渠道端，先发优势加持下，公司建立了多元化的线上线下渠道体系；3）研发端，公司核心技术人员产业经验丰富，近年来持续高增的研发投入也取得良好成果；4）营销端，公司深谙互联网流量打法，通过社媒+网红不断做重品牌价值。收入收入&盈利仍有可观增长空间，家储第二曲线愈发清晰。盈利仍有可观增长空间，家储第二曲线愈发清晰。短期维度上，核心零部件成本+海运费有望在 2023 年迎来回落，公司短期盈利能力有望改善；中期维度

5、上，单价更高的大容量段产品占比、太阳能板配套率仍有较大提升空间，同时太阳能板、逆变器也在逐步实现自产，有望迎来量利齐升；长期维度上，公司基于便携储能领域的技术积累，推出家庭储能产品，有望在家庭储能领域打开新的市场空间，目前主要面向美国市场，后续加强继续拓展欧洲市场，或将实现放量。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。预计公司 2022-2024 年分别实现营业总收入33.5/51.2/74.2 亿元，同比+45%/+53%/+45%；分别实现归母净利润 3.7/6.4/9.6亿元，同比+33%/+73%/+50%，12 月 23 日收盘价对应 2022-2024 年

6、PE 分别为48.1/27.9/18.6 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期，零部件价格大幅上涨，行业竞争格局加剧下游需求不及预期，零部件价格大幅上涨，行业竞争格局加剧，股价，股价波动较大等波动较大等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)1070 2315 3353 5122 7420 同比增长 235%116%45%53%45%营业利润(百万元)277 315 421 726 1089 同比增长 628%14%34%73%50%归母净利润(百万元)234 279 37