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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 23 Dec 2022 欢乐家欢乐家 HU

2、ANLEJIA Food Group(300997 CH)首次覆盖：长期沉淀构筑壁垒，业内 A 股领先标的 Long-Term Precipitation to Build Barriers,the Leading Target of A-share in the Sector Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb12.95 目标价 Rmb15.00 市值 Rmb5.83bn/US$0.84bn 日交易额(3 个月均值)US$6.49mn 发行股票数目 4

3、50.00mn 自由流通股(%)-1 年股价最高最低值 Rmb18.89-Rmb9.85 注：现价 Rmb12.95 为 2022 年 12 月 21 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 16.9%17.2%-30.3%绝对值（美元）19.5%17.9%-36.2%相对 MSCI China 10.6%16.1%-7.3%Table_Profit (Rmb mn)Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 1,473 1,598 1,767 1,927(+/-)18%9%11%9%净利润 184 188 220 251(+/

4、-)3%2%17%14%全面摊薄 EPS(Rmb)0.41 0.42 0.49 0.56 毛利率 36.1%34.1%34.8%35.3%净资产收益率 15.0%13.7%14.3%14.6%市盈率 32 31 26 23 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)椰子汁市场逆势增长椰子汁市场逆势增长，水果水果罐头稳步扩容罐头稳步扩容。根据欧睿数据，2008至 2013 年国内植物蛋白饮料市场高速扩容，CAGR 达 27.8%，之后维持在430亿元左右；受疫情冲击，整个市场2019至2021年CAGR为-4.5%。2015

5、 至 2019 年疫情前，国内椰子汁市场规模维持在 150亿元左右；2020年疫情冲击，市场规模逆势增长，2019 至 2021年CAGR 为 6.2%。目前水果类货架保质食品仍处于稳步扩容阶段，近十年增长中枢维持在在 8%左右，疫情冲击下，行业整体仍呈现出增长韧性（2020 年增速为 3.2%）。欧睿预计未来五年，水果类货架保质食品市场规模增速将维持在 5%左右。深耕水果罐头二十余年，深耕水果罐头二十余年，业业内内 A 股股领先领先标的标的。公司位于广东省湛江市，设立于 2001 年，是专业生产经营椰子汁植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料和水果罐头为主的大型民营综合食品生产企业，于 2021

6、 年 6 月 2 日在深交所创业板上市，是业内 A 股领先标的。公司控股股东为广东豪兴投资有限公司，实际控制人为李兴以及其妻朱文湛、其弟李康荣，共持有股份 74.55%。公司依靠地区资源优势，在湖北汉川和枝江、山东临沂和广东湛江设有生产基地，降低产品运输成本，提高产品供应的及时性和稳定性。椰子汁、水果罐头双驱动，椰子汁、水果罐头双驱动，疫情疫情影响短期业绩。影响短期业绩。2017 至 2019 年公司营收 CAGR 为 9.2%，2020 年因疫情影响出现明显下滑，2021 年营收增长 18.1%。椰子汁和水果罐头是公司主业构成中的重要产品，2021 年两者营收比重分别分 53.7%/33.4