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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 12 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：40.10 元 新新 风风 光（光（688663）电力设备电力设备 目标价：57.42 元（6 个月）SVG 增速增速、盈利见底、盈利见底，储能储能订单迎来爆发订单迎来爆发 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：敖颖晨 执业证号：S1250521080001 电话：021-58351917 邮箱： 联系人：谢尚师 电话

2、：021-58351679 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.40 流通 A 股(亿股)0.83 52 周内股价区间(元)19.26-62.38 总市值(亿元)56.12 总资产(亿元)18.05 每股净资产(元)7.61 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）风光地面电站装机拉动下，2022年高压 SVG行业将恢复高增长，预计 20222025年行业 CAGR约 18.9%，SVG产品价格亦有望回暖。2）2022年上半年，公司 SVG产品收入增速超过 30%，其中小容量 SVG增速接近 90%。小容量 SVG 盈利能力更强，有望带动

3、毛利率持续回升。3）公司预计今年实现储能订单 45 亿元。公司储能 PCS 采用高压级联方案，效率较传统方案高2%2.5%、成本低5%6%，将受益于新能源电站储能及独立储能需求爆发。受益风受益风、光地面电站装机、光地面电站装机放量放量，预计预计高压高压 SVG行业行业将恢复高增长将恢复高增长。2022Q4起，硅料产能集中释放，硅料价格迎来拐点，带动组件价格下行，将刺激光伏地面电站装机高增长。2022 年 1-10 月，陆上风电招标量 70.41GW，同比增长55.81%；海上风电招标量 11.35GW，同比增长 220.65%；风电累计招标81.76GW，同比增长 67.79%。全年风电招标将

4、超 100GW，预示明年风电装机高增长。预计高压 SVG 市场规模将由 2021 年的 40.38 亿元增长至 2025 年的80.72 亿元，CAGR 约 18.9%。小容量小容量 SVG产品产品收入占比提升，毛利率有望持续改善。收入占比提升，毛利率有望持续改善。由于 2021年光伏、风电地面电站装机同比下滑，行业新进入者导致竞争加剧，SVG 产品价格降幅较大，2022H1 相关上市公司无功补偿相关产品毛利率均有明显下降。随着光伏、风电地面电站装机恢复增长，SVG 价格有望企稳回升。2022 年上半年，公司SVG 产品收入增速超过 30%，小容量 SVG 受工商业分布式及整县开发推动增速接近

5、 90%。小容量 SVG产品单位容量售价更高，盈利能力更强，随着收入占比提升，公司毛利率预计持续改善。新能源新能源电站电站储能储能、独立储能独立储能市场爆发市场爆发，高压级联高压级联渗透率渗透率有望有望提升提升。公司以储能PCS 为切入点进军储能市场，2022 年预计实现订单 45 亿元。公司储能 PCS采用高压级联方案，带来电压升高，电流变小，相较传统方案节约 56%的 PCS成本；无需升压变压器，效率比常规储能系统高 2%2.5%，且控制更简单。在政策支持下，国内新能源电站储能、独立储能迎来爆发，高压级联方案渗透率有望提升。盈利盈利预测与投资建议。预测与投资建议。预计 20222024年公

6、司归母净利润分别为 1.36亿、2.01亿、2.83 亿，CAGR=34.6%。公司 SVG 产品量利齐升，贡献业绩弹性。高压级联 PCS在新能源电站储能、独立储能中优势明显，渗透率有较大提升空间。参照可比公司，给予 2023年 40倍 PE，对应目标价 57.42元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：SVG、储能订单增速低于预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧。指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）942.81 1189.54 1785.12 2541.48 增长率 11.72%26.17%50.07%42.37%归属母公司净利润（百