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1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 高能环境高能环境（603588）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 12 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业 环保/环境治理 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 9.62 元 目标目标价格价格 12.06 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,525.52 流通 A 股股本(百万股)1,248.34 A 股总市值(百万元)14,675.49 流通 A 股市值(百万元)12,009.08 每股净资产(元)5.77 资产负债率(%)56.68 一年内最高/最低(元

2、)18.83/9.30 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 高能环境-半年报点评:固废处理运营板块发力，21H1 业绩高增 45%2021-08-18 2 高能环境-年报点评报告:20 年业绩同比 34%，危废业务逐步发力 2021-04-11 3 高能环境-公司点评:2020 年业绩较快增长，危废布局再下一城 2021-01-15 股价股价走势走势 深入布局资源化利用，运营加持蓄势待发深入布局资源化利用，运营加持蓄势待发 运营服务成长，资源化主线明晰运营服务成长，资源化主线明晰 2021 年，高能环境通

3、过收购、并购等方式拓展产业链至新能源材料领域，资源化利用业务也扩展至医用废塑料及玻璃的资源化利用领域。2016 年后运营服务收入占比逐步提升，2021 年运营收入占公司总营收比年运营收入占公司总营收比例达到例达到 61.9%，运营业务比重超过工程建造业务比重，运营板块成长迅，运营业务比重超过工程建造业务比重，运营板块成长迅速。速。在运营加持下，2022 前三季度实现营业收入 61.9 亿元，同比+12.85%；实现归母净利润 6.03 亿元，同比+3.25%。深入资源再利用，增强市场竞争力深入资源再利用，增强市场竞争力 危废处置行业正处于大洗牌过程：目前，危废行业集中度低，整体呈现“弱”、“散

4、”、“小”特点，但随着环保政策出台，以及危废处置价格下降，市场竞争愈加激烈，而随着规范化程度而随着规范化程度+行业集中度渐提高，行业头行业集中度渐提高，行业头部企业有望受益。行业里的大企业有望凭借资金优势去并购扩张，凭借部企业有望受益。行业里的大企业有望凭借资金优势去并购扩张，凭借自己在市场上的品牌力和影响力抢占市场更多份额，我们认为危废行业自己在市场上的品牌力和影响力抢占市场更多份额，我们认为危废行业集中度有望逐步提高。集中度有望逐步提高。在碳中和背景下，危废资源再利用是碳减排的重要途径之一。危废资源化利用不仅可以实现减量化，而且可以深度资源化提炼废铜、废铅等多种再生金属以及金、银等稀有金属

5、。行业趋势发展+碳中和的需求，危废资源化利用是行业进一步发展的趋势。在行业变化过程中，高能环境通高能环境通过“并购过“并购+新建”方式扩大产能及公司规模，项目之间起到了很好的协同新建”方式扩大产能及公司规模，项目之间起到了很好的协同效应，而且深入布局，继续拓宽危废再利用品类效应，而且深入布局，继续拓宽危废再利用品类至橡胶、塑料、玻璃等，为公司增加创收来源的渠道，增加市场竞争力。传统业务精进发展，与重点板块协同前进传统业务精进发展，与重点板块协同前进 2021 年，公司已有 12 个成熟运营的生活垃圾焚烧发电项目，运营规模达 9500 吨/日；其余在手垃圾焚烧项目均已进入建设或投入运营，建成后处

6、理规模共为 11600 吨/日。已投运项目运营情况良好，这些项目有较好的抗波动、抵御风险的属性。垃圾领域+固废板块协同，夯实市场地位：随着在垃圾领域不断布局，协同效应有望进一步发挥。投资建议投资建议:我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润为 8.55、10.27、13.57 亿元，分别同比+17.75%、20.15%、32.08%；基于可比公司的估值分析，我们给予高能环境 2023 年 PE18x，对应目标股价为 12.06 元，维持“买入”评级。风险风险提示提示：行业政策风险、行业竞争加剧风险、新建项目产能投运不及预期、原材料及产品价格波动风险、应收账款的回收风险、安全生产的风险