【国盛证券有限责任公司】合合信息（688615）-智能文字识别领军，B/C端双轮驱动成长-260204（29页）.pdf

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1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 合合信息（合合信息（688615.SH）智能文字识别领军，智能文字识别领军，B/C 端端双轮驱动双轮驱动成长成长 合合信息：智能文字识别龙头，合合信息：智能文字识别龙头，AI 和大数据技术赋能和大数据技术赋能 B/C 端端。1）公司是智能文字识别领军企业，基于其 AI 及大数据技术积累，已经形成了覆盖 B 端与 C 端全面产品矩阵。其中，C 端业务主要是扫描全能王、名片全能王、启信宝 3 款核心产品，是公司当前最主要的收入来源；公司 B 端业务为面向企业客户提供以智能文字识别、商业大数据为核

2、心的技术服务，截至 2024 年年报，财富杂志 2024 年8 月发布的世界 500 强公司名单中，公司 B 端客户已覆盖超过 130 家。2）公司整体股权结构稳定集中，截至 2025H1 公司实控人镇立新持有公司股权 24%，公司前十大股东持有公司股权约 61%。管理层技术出身，具备 AI 领域深厚技术基础。3）公司正处于成长期，收入端与利润端皆稳步增长。2022-2024 年员工人效持续提升，体现出公司经营效率和管理质量的持续改善。智能文字识别智能文字识别市场和商业大数据市场处于快速成长期，全球市场空间广阔市场和商业大数据市场处于快速成长期，全球市场空间广阔。1）全球 OCR 市场预计到

3、2032 年将达到 519.2 亿美元，在 2026E-2032E 年期间，复合年增长率将达到 15.24%。AI 技术快速成熟+80%企业文档有望走向自动化，将驱动 OCR 技术转向智能文字识别，进一步打开市场空间。2）2024 年国内商业大数据服务行业市场规模已超 600 亿元，同比增长 20.76%，市场规模广阔且增长迅速。由于该行业具备较高的技术壁垒+资质壁垒，市场竞争格局相对集中。C 端市场呈现出三足鼎立局面，“一信两查”已占领用户心智；B 端市场集中度略低于 C端，碎片化需求带来更多玩家生存空间。竞争壁垒在哪里？竞争壁垒在哪里？C 端深入用户心智，端深入用户心智，B 端打通最后一公

4、里，端打通最后一公里，B+C 端端协同发展沉协同发展沉淀扎实内功。淀扎实内功。1）公司深耕智能文字识别技术，准确率与实用性领先全球，3 款核心 APP 在全球拥有庞大的用户基础，截至 2025H1 月活合计超过 1.8 亿。2023 年至 2025H1 公司用户数和付费率逐年提升，印证公司产品市场的认可度与用户心智持续提升。2）公司深耕细作 B 端业务已近十年，打通落地的最后一公里，针对不同行业场景和客户痛点提出有针对性的解决方案，能够有效帮助客户降本增效，提供实际业务价值（例如伟巴斯特项目中帮助客户整体作业效率提升 500%1000%）。3）公司兼具有成长潜力的 C 端业务、稳定盈利的 B

5、端业务，C 端/B 端业务在研发、营销投入方面具备协同性，技术算法模块可研发复用，C 端优良口碑有利于 B 端业务开展，可降低 B 端营销成本。投资建议：投资建议：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。基于对公司基本面、商业模式以及行业趋势的判断与分析，我们预计公司 2025E/26E/27E 有望实现总营业收入18.3/23.0/28.5 亿 元，同 比 增 速 达到 28%/25%/24%；实 现 归母 净 利 润4.87/6.10/7.55 亿元，同比增长 21.5%/25.4%/23.8%。截至 2026/1/31，公司 PS（2026E）低于可比公司平均水平，具备估值性

6、价比，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：AI 技术迭代不及预期的风险，海外业务发展不及预期的风险，宏观经济波动的风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 软件开发 02 月 02 日收盘价（元）267.73 总市值（百万元）37,482.20 总股本（百万股）140.00 其中自由流通股（%）69.05 30 日日均成交量（百万股）4.38 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 孙行臻孙行臻 执业证书编号：S0680526010001 邮箱： 分析师分析师 陈泽青陈泽青 执业证书编号：S0680523100001 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023A