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1、研究报告（2022 年 第 8 期总第 117 期）2022 年 8 月 26 日FlagshipFlagship PioneeringPioneering生物科学风投界的旗舰生物科学风投界的旗舰先锋先锋资本市场与公司金融研究中心马陶然 胡杏【摘要】【摘要】Flagship Pioneering 是一家以制度化创业理念，在以生物医药为主的多个领域进行创新的孵化平台，通过“探索与假设(Exploration)、科学验证(ProtoCo)、创新型公司(NewCo)和成长型公司(GrowthCo)”四个制度化阶段对创业公司进行孵化。本文通过对 Flagship Pioneering 独具特点的制度化

2、孵化模式，及其资本运营情况进行综合分析，并接合其孵化创新实例，总结 FlagshipPioneering 运营模式特点；同时对其运营模式的可适用性进行讨论，试图发掘在中国生物制药行业背景下之于孵化平台的可借鉴经验。目录目录一、Flagship Pioneering 的创立与理念.1（一）Flagship Pioneering 创始人Noubar Afeyan.1（二）Flagship Pioneering 的创立与理念.2二、Flagship Pioneering 的孵化模式.4（一）Flagship Pioneering 整体孵化情况.4（二）Flagship Pioneering 的孵化流

3、程.5（三）Flagship Pioneering 的资本运营.10三、Flagship Pioneering 的孵化创新实例.16（一）莫德纳mRNA 编程.16（二）Kaleido Biosciences微生物组代谢疗法.23四、Flagship Pioneering 运营模式分析与可适用性讨论.29（一）Flagship Pioneering 运营模式特点.29（二）Flagship Pioneering 运营模式的可适用性讨论.34五、Flagship Pioneering 之于中国的经验借鉴.41（一）中国生物制药行业情况简述.41（二）对 Flagship Pioneering 的

4、经验借鉴.46附录：Flagship 公布的孵化公司名单.49图表目录图表目录表 1：Flagship 资金池情况.11表 2：Flagship 按轮次投资情况.14表 3：Flagship 孵化公司按投资轮次投资情况.14表 4：Flagship 基金退出情况.16表 5：莫德纳融资情况.21表 6：截至 2021 年 12 月 31 莫德纳持股 5%以上股东情况.23表 7：2018-2021 年顶级生物科技风险投资基金排名.34表 8：2021 年全球排名前十生物制药企业研发投入情况.35图 1：Flagship 历年孵化公司情况.5图 2：Flagship Pioneering 创新流

5、程.6图 3：Flagship 基金所投行业情况.12图 4：Flagship 基金投资者构成情况.13图 5：mRNA 编程示意图.18图 6：莫德纳 2018-2021 年财务情况.21图 7：莫德纳 IPO 主要股东.22图 8：2016-2019 年美国风险投资金额情况（美元、亿元）.37图 9：2016-2019 年美国生物科学领域风险投资按分类排列情况（美元、百万）37图 10：中国生物制药行业 2018-2020 经营情况（亿元）.42图 11：中国生物制药行业 2018-2020 年企业情况.42图 12：中国生物制药行业 2018-2020 年专利申请情况.43图 13：中国

6、生物制药行业 2018-2020 年研发经费内部支出情况（亿元）.45图 14：中国医药产业 2017-2021 融资交易金额情况（亿元）.461一、一、FlagshipFlagship PioneeringPioneering 的创立与理念的创立与理念不同于传统意义上的风险投资公司，Flagship Pioneering（以下简称“Flagship”）更多被视作一家以制度化创业理念在生物制药领域进行创新的孵化平台。自其创立至今，已发起和孵化了大约 100 家创新公司，涉及生物制药领域、信息科技领域、农业领域和能源领域等，总价值已超过 1400 亿美元，并申请数千项专利和开发 50 多个临床项