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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持（首次）评级：增持（首次）市场价格：市场价格：16.63 元元 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： 分析师：朱柏睿分析师：朱柏睿 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)525 流通股本(百万股)491 市价(元)16.63 市值(百万元)8,729 流通市值(百万元)8,159 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 20

2、20A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,745 2,075 2,718 3,945 5,652 增长率 yoy%6%19%31%45%43%净利润（百万元）49-127 19 133 305 增长率 yoy%177%-359%115%595%129%每股收益（元）0.09 -0.24 0.04 0.25 0.58 每股现金流量 0.06 -0.45 0.18 0.37 0.74 净资产收益率 3%-6%1%7%14%P/E 177.6 -68.6 456.3 65.6 28.6 P/B 6.1 4.4 4.5 4.5 4.1 备注：数据取自 2022 年

3、12 月 19 日 报告摘要报告摘要 公司深耕新能源领域十余年，为行业领先的集锂离子电池研发、制造、销售及服务于一体的新能源科技型企业，具备电芯制造、封装和系统整合方案一体化能力。主营业务是消费类电池（包括聚合物电池、铝壳电池）和小动力电池（包括两轮车电池、电动工具电池）的研发、生产和销售。公司主要营收来源于聚合物类锂离子电池，2021 年占收入构成的 70.79%。公司是国内领先的 3C 数码电池供应商，2019 年公司与浙江钠创开展初步探索合作，积极布局钠电池浙江钠创开展初步探索合作，积极布局钠电池赛道赛道。公司产品性能优异，口碑好公司产品性能优异，口碑好。公司锂电池产品技术指标与目前国内

4、锂电池第一梯队厂商水平相当，在研的锂电芯最高能量密度达到 750Wh/L，处于国内行业前列。研发实力雄厚，已申请锂电池相关专利近百项，授权专利 32 项（其中发明专利 21 项）。锂电业务布局广泛，多领域存在较大机遇，2018-2022Q3 营业收入稳定增长，且各项费用控制合理。在钠电研发及新能源汽车和储能行业快速推进的大背景下，钠电产业链有望于钠电产业链有望于 2023 年形成。年形成。相比于锂电池，钠电池核心优势主要体现在成本相对较低、高安全性、倍率性能和低温性能优异等方面。钠离子电池可应用于储能、电动二轮车、低速电动车等场景，对铅酸电池和锂离子电池的部分应用场景形成替代。目前新规划的钠离

5、子电池产能超过 30GWh；钠电正极方面，预计 2023 年形成万吨级规模，其中仅容百，钠创，美联新材远期规划近 30 万吨；钠电负极方面，国内主要负极制造商均已开始布局，目前形成千吨级规模的钠离子电池负极产能。携手钠创优势互补，布局钠电池携手钠创优势互补，布局钠电池。2019 年公司与钠创展开初步探索合作，2022年 9 月签署战略协议，并于 10 月正式参与钠创 A 轮融资。浙江钠创已实现万吨级产能，是国内钠电领域领军企业之一，目前核心产品为钠离子电池正极材料及电解液，与公司主要产品恰好形成完整产业链。首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计 2022-2024 年

6、公司营业收入分别为 27.18/39.45/56.52 亿元，归母净利润分别为 0.19/1.33/3.05 亿元，EPS 分别为 0.04/0.25/0.58 元，现价对应 PE 为 456/67/29 倍（2022 年 12 月 19 日收盘价）。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：钠电进展不及预期；原材料价格持续上行；行业竞争加剧；项目投产不及预期；行业规模测算偏差的风险；使用信息数据更新不及时的风险。布局钠电，打造新增长极布局钠电，打造新增长极 维科技术（600152.SH）/新能源 证券研究报告/公司深度报告 2022年12月19日 请务必阅读正文之后的重要声明请务必阅读