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1、证券研究报告|新股研究|半导体 http:/ 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 杰华特(688141)报告日期：2022 年 12 月 19 日 杰华特杰华特：电源电源 IC 全覆盖全覆盖（泛消费泛消费数据数据/能源能源）新股报告新股报告 投资要点投资要点 杰华特杰华特 2013 年以来专注电源管理领域，下游客户从消费拓展至通讯、年以来专注电源管理领域，下游客户从消费拓展至通讯、计算、计算、工工业业及及汽车汽车等领域，等领域，成为国内电源管理的领军企业之一。成为国内电源管理的领军企业之一。公司公司通过虚拟通过虚拟 IDM 模式模式积累的丰富工艺积累的丰富工艺优势优势，并积极拓展信号链

2、产品，未来有望并积极拓展信号链产品，未来有望成为国内成为国内平台型平台型模拟模拟巨头。巨头。国内国内电源管理电源管理新星，新星，虚拟虚拟 IDM 积累工艺优势积累工艺优势 杰华特依靠电源管理芯片起家，2013 年以来从 AC-DC 的照明、家电等消费业务切入，2019 年以 DC-DC 产品打入国内通讯大客户，并逐渐拓展计算、工业及汽车等高壁垒赛道。公司采用的虚拟 IDM 经营模式，芯片设计迭代速度快，同时积累了丰富工艺平台经验。公司在电源管理取得优异成绩的同时，继续拓展信号链产品，有望成为国内平台型模拟公司。模拟芯片长坡厚雪，国产替代空间广阔模拟芯片长坡厚雪，国产替代空间广阔 2021 年国

3、内模拟芯片市场规模约 2731 亿元，中国是最大的模拟芯片消费市场，但当前本土模拟芯片自给率较低。供给端来看，全球模拟芯片市场 CR10 近70%，前十位全部均为海外企业，国内厂商仍有较大空间。随着国内模拟 IC 技术与产品突破，产品逐步朝向高端化升级，国内模拟芯片国产替代前景广阔。电源管理产品全覆盖，电源管理产品全覆盖，逐渐进入国产替代深水区逐渐进入国产替代深水区 公司电源管理芯片覆盖 ACDC，DCDC 及线性电源等全系列产品，是国内少有的覆盖 5 伏至 700 伏低中高全电压等级的 IC 设计公司。公司产品广泛覆盖消费电子、通讯、计算和存储、工业控制等各应用领域。展望未来，公司已推出 G

4、AN控制器，计算领域的 DrMOS 及多相控制器、新能源领域的 BMS 等高端模拟芯片料号，我们预计后续有望进入成长快车道。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司与客户深度的绑定、虚拟 IDM 平台工艺出色，随着计算、通信、汽车等新产品放量。我们预计公司 22 年至 24 年营收分别为 14.2/21.8/31.8 亿元，实现归母净利润 1.78/3.21/5.30 亿元,对应发行定价 PE 分别为 96/53/32X，建议关注上市后表现。风险提示风险提示 市场竞争加剧的风险、贸易摩擦可能导致采购成本上升的风险、供应商集中度较高的风险 分析师：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S123052005

5、0002 研究助理：赵洪研究助理：赵洪 基基本数据本数据 发行价(元)38.26 拟募集资金(百万1,650.95 拟发行股本(万股)5,808.00 发行后股本(万股)44688.00 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1041.56 1418.05 2178.49 3182.49 (+/-)(%)156.17%36.15%53.63%46.09%归母净利润 141.98 177.53 321.48 529.67 (+/-)(%)-25.04%81.08%64.76%每股收益(元)0.32 0.40 0.72 1.

6、19 资料来源：浙商证券研究所 杰华特(688141)新股研究 http:/ 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 杰华特：专注电源芯片，自有工艺平台优势突出杰华特：专注电源芯片，自有工艺平台优势突出.4 1.1 电源管理芯片起家，开拓信号链产品.4 1.2 管理层稳定，股权激励充分.5 1.3 经销为主，虚拟 IDM 平台特色突出.7 2 模拟芯片：集成电路的重要分支，长坡厚雪的大赛道模拟芯片：集成电路的重要分支，长坡厚雪的大赛道.8 2.1 模拟芯片：分为电源管理和信号链芯片，高度受益于半导体国产化.8 2.2 市场规模：全球约 728 亿美金，主要市场份额由欧